Der Zielkonflikt zwischen Management und Anteilseignern

Wird ein Unternehmen als eine Koalition von Interessengruppen interpretiert, so können zwischen diesen Gruppen Konflikte bestehen, die mit Hilfe der Prinzipal-Agent-Theorie modellierbar sind. Die in Abschnitt 1.2.3 vorgestellten finanzwirtschaftlichen Modelle sind Beispiele für die Interessengegensätze zwischen den Gruppen der Anteilseigner und der Fremdkapitalgeber. Die Konflikte zwischen diesen beiden Gruppen sind auf eine asymmetrische Informationsverteilung, die sich aufgrund der weitergehenden Informationsrechte der Eigenkapitalgeber ergibt, zurückzuführen. Auch die unterschiedlichen Ergebnisansprüche — im Gegensatz zum Festbetragsanspruch der Fremdkapitalgeber ist der Gewinnanspruch der Eigenkapitalgeber variabel — können Ursache des Zielkonfliktes sein. In ähnlicher Weise bestehen Interessengegensätze zwischen dem Management und den Anteilseignern. Die Aufbringung großer Kapitalvolumina durch eine Vielzahl von Anteilseignern, wie sie für Publikumskapitalgesellschaften kennzeichnend ist, bedingt zwangsläufig eine Führungs- und Entscheidungsdelegation an beauftragte Manager, die zu einer Informationsasymmetrie führt. Außerdem ist der Entlohnungsanspruch eines Managers überwiegend fix. Faßt man die Beziehung zwischen Anteilseignern und Management als ein Beauftragungsverhältnis auf, in dem das Management stellvertretend für die Anteilseigner Handlungen zu deren Vorteil ergreifen soll, so liegt ein typisches Prinzipal-Agent-Problem vor. Es ist durch die Unbeobachtbarkeit der Managementhandlungen und die tätigkeitsbedingten Informationsvorsprünge des Managements gekennzeichnet. Aus den Erkenntnissen der Agency-Theorie ergibt sich, daß Anreize erforderlich sind, um das Management zur Verfolgung der Anteilseignerziele zu bewegen.