5. Discounted Cashflow-Modelle

Dividendendiskontierungsmodelle basieren auf der Annahme, dass allein die vom Investor vereinnahmten Liquiditätsströme bewertungsrelevant sind, die im Unternehmen thesaurierten Gewinne jedoch nicht. Dividenden reflektieren also nicht in jedem Fall die Wertschöpfung des Unternehmens und seine zeitliche Entwicklung. Zusätzlich verschärft wird diese Problematik dadurch, dass die endgültige Entscheidung über die tatsächliche Höhe der Dividende die Hauptversammlung auf Vorschlag der Verwaltung trifft, also des Vorstands und des Aufsichtsrats, und auch Aktienrückkäufe bleiben in der Wertfindung zunächst unberücksichtigt. Discounted Cashflow- oder DCF-Modelle umgehen diese Defizite. Bei ihnen wird der Unternehmenswert durch Diskontierung zukünftiger, nachhaltig erziehlbarer Einzahlungsüberschüsse unter Erhaltung der Substanz und Fortführung der Geschäftstätigkeit ermittelt. Cashflows stellen diejenigen Zahlungsströme dar, die für eine Ausschüttung an die Aktionäre theoretisch zur Verfügung stehen, jedoch nicht notwendigerweise ausgeschüttet werden müssen. Da Vollausschüttungen der betrieblichen Cashflows nur in den seltensten Fällen vorkommen, führen Dividendendiskontierungs- und DCF-Modelle in den meisten Fällen zu unterschiedlichen Ergebnissen.