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2019 | OriginalPaper | Chapter

Kapitel 4: Risiken des Anlegers

Author : Wiebke Wesser

Published in: Die Verbriefung von Darlehensforderungen - Risiken des Anlegers

Publisher: Springer Berlin Heidelberg

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Zusammenfassung

Schuldnerin der Zahlungsansprüche aus dem forderungsbesicherten Wertpapier ist allein die Zweckgesellschaft. Diese verfügt über kein nennenswertes Eigenkapital; die Anleger sind zur Befriedigung ihrer Zins- und Rückzahlungsansprüche folglich schon tatsächlich, daneben aber auch rechtlich allein auf die Zahlungsströme aus dem verbrieften Portfolio angewiesen. Je nach Ausgestaltung der Kreditverbesserung können zudem Zahlungen an die Zweckgesellschaft aufgrund von Liquiditätszusagen, Garantien oder anderen Absicherungsmaßnahmen erfolgen. Diese sollen jedoch lediglich Ausfälle des verbrieften Portfolios auffangen und führen somit nicht zu einer Steigerung der bei der Zweckgesellschaft prognostiziert eintreffenden Zahlungsströme.

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Footnotes
1
Zeising, BKR 2007, 311 (313); Waschbusch, ZBB 1998, 408 (410); in der Beispieltransaktion beläuft sich das Haftungskapital der GmbH auf EUR 25.000,00, mittlerweile wird bei einigen Transaktionen aber auch auf die UG (haftungsbeschränkt) mit geringerem Haftungskapital zurückgegriffen.
 
2
Zum Umfang der Zahlungsansprüche vgl. oben Kap. 3, D.IV.
 
3
Vgl. Kap. 2, D.
 
4
STS-VO, Erwägungsgrund Nr. 3.
 
5
STS-VO, Erwägungsgrund Nr. 9; ebenso wenig sagt das neu geschaffene Prädikat „STS“ etwas zur Qualität der zugrundeliegenden Forderungen aus, vgl. STS-VO, Erwägungsgrund Nr. 16.
 
6
Sie sind mithin „teil-variabel“, werden aber aufgrund der festen Komponente den festverzinslichen Wertpapieren zugeordnet.
 
7
Knops, BB 2008, 2535 (2536).
 
8
Vgl. Kap. 6, A.
 
9
Zu deren Anwendbarkeit vgl. Kap. 6, B. ff.
 
10
Vgl. Boulkab/Marxfeld/Wagner, IRZ 2008, 497 (500).
 
11
Vgl. Kap. 3, A.V.
 
12
Vgl. Kap. 2, D.II.
 
13
Findeisen, DB 1998, 483 (488); Kamlah, WM 1998, 1429 (1432).
 
14
Vgl. Kap. 3, B.I.
 
15
Vgl. B.II.
 
16
Vgl. Boulkab/Marxfeld/Wagner, IRZ 2008, 497 (500).
 
17
Pavel, S. 68; Boulkab/Marxfeld/Wagner, IRZ 2008, 497 (500).
 
18
Boulkab/Marxfeld/Wagner, IRZ 2008, 497 (500); vgl. Kap. 2, D.V; so auch in der Beispieltransaktion, vgl. Kap. 2, F.IV.
 
19
Vgl. Kap. 2, D.III.
 
20
Hierzu unten B.II.
 
21
Gehring, S. 21; Schmeisser/Leonhardt, DStR 2007, 169 (170); Schwarcz, DB 1997, 1289.
 
22
Vgl. Waschbusch, ZBB 1998, 408 (415); Peters, Kreditwesen 1995, 750.
 
23
Vgl. Beispieltransaktion, Kap. 2, F.IV.
 
24
Vgl. oben B.I.1.
 
25
Vgl. insgesamt Kap. 3, A.I.1.
 
26
Vgl. insgesamt Kap. 3, A.I.2.
 
27
Vgl. insgesamt Kap. 3, A.I.3.
 
28
Vgl. Beispieltransaktion Kap. 2, F. II.
 
29
Vgl. Kap. 3, A.III.
 
30
Vgl. Kap. 3, A.IV.
 
31
Vgl. Beispieltransaktion Kap. 2, F.II; Kap. 3, B.2.
 
32
Vgl. Kap. 3, B.I.2.c); Kap. 3, B.II.2.
 
33
Buerger/Iseley in: Zweig, S. 505.
 
34
Buerger/Iseley in: Zweig, S. 519.
 
35
Knops, BB 2008, 2535 (2536).
 
36
Zu diesem oben Kap. 3, D.IV.3.
 
37
Rosenthal/Ocampo, S. 42 f.
 
38
Rosenthal/Ocampo, S. 43.
 
39
Rosenthal/Ocampo, S. 44 f.
 
40
Zeising, BKR 2007, 311 (317); Brocker, BKR 2007, 60 (61); Rinze/Klüwer, BB 1998, 1697 (1703).
 
41
Schimansky/Bunte/Lwowski/Sethe, § 114a Rn. 73; Fleckner, DB 2005, 2733 (2736); ausführlich ders., ZIP 2004, 585 (591 ff.).
 
42
Zu weiteren Mechanismen zur Übernahme Bonitätsrisiken siehe Dreyer/Schmid/Kronat, BB 2003, 91 (97).
 
43
Erforderlich ist ein signifikanter Risikotransfer, vgl. BFS-CRR/Gerth, Art. 243 Rn. 1 ff.
 
44
Schimansky/Bunte/Lwowski/Sethe, § 114a Rn. 73; Fleckner, WM 2007, 2272 (2275); ders., DB 2005, 2733 (2736); ders., ZIP 2004, 585 (591); Pannen/Wolff, ZIP 2006, 52 (55).
 
45
Schimansky/Bunte/Lwowski/Sethe, § 114a Rn. 73; Rinze/Klüwer, BB 1998, 1697 (1703); Pannen/Wolff, ZIP 2006, 52 (55); Fleckner, ZIP 2004, 585 (591).
 
46
Schimansky/Bunte/Lwowski/Sethe, § 114a Rn. 73; Pannen/Wolff, ZIP 2006, 52 (55); Fleckner, ZIP 2004, 585 (591).
 
47
Vgl. Fleckner, ZIP 2004, 585 (591).
 
48
Schimansky/Bunte/Lwowski/Sethe, § 114a Rn. 736; zu diesem vgl. Kap. 2, B.
 
49
Fleckner, WM 2007, 2272 (2275); ders., DB 2005, 2733 (2736).
 
50
BT-Drs. 15/5852, S. 18; Brocker, BKR 2007, 60 (63); ebenso Pannen/Wolff, ZIP 2006, 52 (56); Tollmann, WM 2005, 2017 (2022 Fn. 68).
 
51
Vgl. Beispieltransaktion, Kap. 2, F.
 
52
Vgl. Kap. 2, B und C.
 
53
Siehe auch oben Kap. 3, B.I.2.a).
 
54
Brocker, BKR 2007, 60 (62).
 
55
Zeising, BKR 2007, 311 (317).
 
56
Schimansky/Bunte/Lwowski/Sethe, § 114a Rn. 77; Boos/Fischer/Schulte-Mattler/Tollmann, § 22j Rn. 36; Pannen/Wolff, ZIP 2006, 52 (53).
 
57
Vgl. Fälle bei MüKo-InsO/Kirchhof, § 129 Rn. 122 m. w. N.
 
58
MüKo-InsO/Kirchhof, § 133 Rn. 13 m. w. N.
 
59
MüKo-InsO/Kirchhof, § 133 Rn. 22.
 
60
Vgl. (ablehnend) Pannen/Wolff, ZIP 2006, 52 (55); Fleckner, DB 2005, 2733 (2736); ders., ZIP 2004, 585 (594 ff.); Obermüller, ZInsO 2005, 1079 (1083); siehe auch MüKo-InsO/Eckert, § 108 Rn. 202 m. w. N.
 
61
Fleckner, DB 2005, 2733 (2736 f.); Obermüller, ZInsO 2005, 1079 (1084 f.).
 
62
Fleckner, WM 2007, 2272.
 
63
Vgl. Kap. 3, B.I.2.d) zu § 444 BGB.
 
64
MüKo-InsO/Huber, § 103 Rn. 86; Uhlenbruck/Wegener, § 103 Rn. 77 f., 95; eine von Wegener a. a. O. unter Rn. 108 f. angenommene Rücktrittssperre bei vor Insolvenzeröffnung noch nicht ausgeübten Rücktrittsrecht besteht insoweit nicht, als dass der Nacherfüllungsanspruch wirksam abbedungen wurde.
 
65
Knops, BB 2008, 2535 (2537); Rinze/Klüwer, BB 1998, 1697 (1703).
 
66
Insbesondere vor dem Hintergrund ihres geringen Eigenkapitals, vgl. Knops, BB 2008, 2535 (2537).
 
67
Zum Insolvenzrisiko Dritter vgl. nachfolgend D.IV.
 
68
Dazu bereits D.I.
 
69
Hierzu Kap. 3, D.IV.
 
70
So etwa im Falle von Ansprüchen der Anleger gegen die Zweckgesellschaft aufgrund eines fehlerhaften Prospekts, hierzu unten Kap. 5, E.
 
71
Rinze/Klüwer, BB 1998, 1697 (1703).
 
72
OLG Köln, Urt. v. 09.07.2015, Az.: 3 U 58/12, ZIP 2015, 1924 ff. = juris Rn. 70 f.
 
73
Vgl. Kap. 3, D.III.1; so i. E. mit anderer Begründung auch Uhlenbruck/Wegener, § 103 Rn. 29; a. A. Gottwald/Haas/Moos, § 93 Rn. 50. Eine entsprechende Anwendbarkeit von § 108 Abs. 2 InsO, demnach das Darlehensverhältnis bei erfolgter Valutierung durch den Insolvenzschuldner als Darlehensgeber fortbesteht, kommt nicht in Betracht, da die Zweckgesellschaft Kapitalnehmerin ist, so i. E. auch Cranshaw, BKR 2008, 504 (510).
 
74
Vgl. Kap. 6, A.I.
 
75
Cranshaw, BKR 2008, 504 (509 f.).
 
76
Vgl. Kap. 3, D.IV.1.
 
77
Buerger/Iseley in: Zweig, S. 516.
 
78
Fleckner, DB 2005, 2733 (2736); Knops, BB 2008, 2535 (2537).
 
79
Schimansky/Bunte/Lwowski/Sethe, § 114a Rn. 84; Pannen/Wolf, ZIP 2006, 52 f.; Fleckner, ZIP 2004, 585 (597).
 
80
Pannen/Wolf, ZIP 2006, 52 f.
 
81
Vgl. Kap. 3, C.II.
 
82
Fleckner, DB 2005, 2733 (2736); ders., ZIP 2004, 585 (598).
 
83
Fleckner, DB 2005, 2733 (2736); Tollmann, ZHR 169, 594 (612 ff.).
 
84
Dazu unten E.I.
 
85
Hiernach ist regelmäßig davon auszugehen, dass Banken ab einer gewissen Größe (bei „Systemrelevanz“) bei wirtschaftlichen Schwierigkeiten eine Unterstützung durch Staaten oder andere Großbanken erhalten, um das Finanzsystem insgesamt zu stabilisieren.
 
86
So etwa 1974 die Insolvenz der Herstatt Bank (I.D. Herstatt KGaA) oder 1995 die Insolvenz des Bankhauses Fischer & Co.
 
87
Lehman Brothers Inc. wurde als viertgrößte Investmentbank der USA gehandelt.
 
88
Siehe hierzu auch nachfolgend G.I.
 
89
Vgl. Kap. 2, D.
 
90
Ob Ratingagenturen tatsächlich als eine Art „Anwälte der Anleger“ gesehen werden können – so etwa Bonsall/Smallman/Selby, S. 250 –, ist daher fraglich.
 
91
Zu den Entwicklungen in der Finanzkrise siehe Kap. 1.
 
92
Zu dem (allgemeinen) Risiko der eingeschränkten Fungibilität und Kursschwankungen siehe oben A.II.
 
93
Vgl. Buerger/Iseley in: Zweig, S. 509, 511 f.
 
94
Vgl. Kap. 3, B.II.1.; zu Recht seinerzeit aufklärungspflichtiger Umstand nach Knops, BB 2008, 2535 (2537).
 
95
Vgl. Kap. 3, B.II.1.
 
96
Vgl. Kap. 2, B.
 
97
Vgl. Kap. 3, C.I.2.
 
98
Vgl. Buerger/Iseley in: Zweig, S. 509, 514 f.
 
99
Siehe oben zum Kostenrisiko S. 89 f.
 
100
Vgl. oben B.I.1.
 
101
Zur Finanzkrise siehe Kap. 1.
 
102
Bund/Morlok, Kreditwesen 2005, 969; Langner, ZfbF 2002, 656 (659).
 
103
Vgl. Kap. 2, D.
 
104
Knops, BB 2008, 2535 (2538).
 
105
Vgl. oben B.II.
 
106
Zum Aufrechnungsrisiko Kap. 3, D.II.
 
107
Zum Insolvenzrisiko des Originators siehe oben D.I.
 
108
Vgl Kap. 2, D; Beispieltransaktion, Kap. 2, F.IV.
 
109
Vgl. oben E.I.
 
110
Vgl. Buerger/Iseley in: Zweig, S. 505, 509, 521 ff.
 
111
Vgl. Buerger/Iseley in: Zweig, S. 505.
 
112
Für den Fall der Bonitätsverschlechterung eines beteiligten Monoliners (Wertpapierversicherer) vgl. Knops, BB 2008, 2535 (2537).
 
113
Siehe auch oben D.VI.
 
114
Vgl. Kap. 2, B.
 
115
Buerger/Iseley in: Zweig, S. 524: „Unfortunately, investors will quickly discover that a complex financing does not stop being complex simply because it stops functioning“.
 
116
Buerger/Iseley in: Zweig, S. 509.
 
117
Vgl. Kap. 1.
 
Metadata
Title
Kapitel 4: Risiken des Anlegers
Author
Wiebke Wesser
Copyright Year
2019
Publisher
Springer Berlin Heidelberg
Book
Die Verbriefung von Darlehensforderungen - Risiken des Anlegers

Print ISBN: 978-3-662-58812-3

Electronic ISBN: 978-3-662-58813-0

Copyright Year: 2019

DOI
https://doi.org/10.1007/978-3-662-58813-0_4