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2020 | OriginalPaper | Chapter

7. Konjunkturtheorien

Author : Christian A. Conrad

Published in: Angewandte Makroökonomie

Publisher: Springer Fachmedien Wiesbaden

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Zusammenfassung

Konjunkturschwankungen sind vor allem als Nachfrageschwankungen ein großes volks- und betriebswirtschaftliches Problem und nur sehr eingeschränkt durch die Wirtschaftspolitik beeinflussbar. Im folgenden Vorlesungsabschnitt wollen wir das Konjunkturphänomen und die Auswirkungen auf die Wirtschaft analysieren und die Gründe für Konjunkturschwankungen aufzeigen.

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Denkbar sind allerdings auch Entwicklungen, bei denen die Nettoinvestitionen gleich Null sind. Das Produktionspotenzial bliebe dann unverändert. Schwankungen in der Auslastung des Produktionspotenzials wären dann ein reines Konjunkturphänomen.

Vgl. Albers, Willi et al. (Hrsg.) (1976), S. 479 ff.

Vgl. auch Zarnowitz, Victor (1997), S. 1 f. und 25 f.

Vgl. Ramey, Garey und Ramey, Valerie A. (1991).

Vgl. Schebeck, Fritz und Tichy, Günther (1984).

Vgl. http://www.cesifo-group.de/de/ifoHome/facts/Survey-Results/Business-Climate/Geschaeftsklima-Archiv/2016/Geschaeftsklima-20160525.html. (Abfrage vom 19.06.2016).

Vgl. Samuelson, P. A. (1939).

Zum Hickschen Supermultiplikator vgl. Hicks, J. R. (1950); Tichy, G. (1995), S. 11 ff; Assenmacher, Walter (1998); Teichmann, U. (1997), S. 11 ff.; Wagner, A. (1990), S. 222 sowie Ott, A. (1963), S. 196 ff.

Alle Investitionen, die nicht durch eine Nachfrageveränderung hervorgerufen werden, also langfristig geplante Investitionen wie z. B. öffentliche Infrastrukturinvestitionen und Innovationen.

Zum Hickschen Supermultiplikator vgl. Hicks, J. R. (1950); Tichy, G. (1995), S. 11 ff; Assenmacher, W. (1998); Wagner, A. (1990), S. 222 sowie Ott, A. (1963), S. 196 ff.

Aufgrund der Wahl von ß: 1 < ß < (1 + √s)² handelt es sich um explosive Schwingungen.

„Public investment, investment which occurs in direct responce to inventions, and much of the ‚long-range‘investments (as Mr. Harrod calls it) which is only expected to pay for itself over a long period, all of these can be regarded as Autonomous Investment for our purpose“ Hicks J. R. (1950), S. 59.

Hicks J. R. (1950), S. 129.

Vgl. Chenery, H. (1952) sowie Assenmacher, Walter (1998), S. 186 ff.

Vgl. Goodwin, R. M. (1951) sowie Assenmacher, Walter (1998), S. 120 ff.

Vgl. Phillips, A. (1961); Teichmann, Ulrich (1997), S. 17 sowie Assenmacher, Walter (1998), S. 117 ff.

Vgl. Bergstrom, A. (1962); Teichmann, Ulrich (1997), S. 17 sowie Assenmacher, Walter (1998), S. 18.

Vgl. Hayek, Friedrich August von (1969).

Vgl. Schumpeter, Joseph Alois (1993).

Vgl. Schumpeter, Peter (1939)

Vgl. Ramey, G. und Ramey, V. A. (1995). „Business-cycle theory and growth theory have traditionally been treated as unrelated areas of macroeconomics“, weshalb vielfach noch davon ausgegangen wird, daß „growth and business-cycle volatility are unrelated“ Ramey, G. und Ramey, V. A. (1995), S. 1138. Vgl. auch Franz, Wolfgang et al. (1999).

Vgl. Aghion, P. und Saint-Paul, G. (1993).

Vgl. zu den Ansätzen der Neuen Wachstumstheorie die Übersicht von Ramser. Ramser, Hans Jürgen (1997).

Vgl. Ramser, Hans Jürgen (1997), S. 219 f.

Vgl. Shleifer, A. (1986) sowie Ramser, Hans Jürgen (1997), S. 200.

Vgl. Stiglitz, J. E. (1994) sowie Ramser, Hans Jürgen (1997), S. 221 f.

Vgl. Marx, Karl (1864) sowie Stavenhagen, Gerhard (1969), S. 157 ff.

Zum GOODWIN-Modell vgl. Goodwin, R. M. (1967), S. 54 ff; Heubes, J. (1986), S. 86 ff; Kurz, Rudi (1986); Teichmann, Ulrich (1997), S. 18 f. sowie Wagner, A. (1990), S. 225 ff.

Die Jägerpopulation (Lohnquote) entwickelt sich in Abhängigkeit von der Beutepopulation (Beschäftigungsquote) mit einem Timelag von einer Phase. Die Bezeichnung Jäger- und Beutepopulation stammt aus der Biologie, die eine ähnliche Korrelation für Räuber (z. B. Luchse) und Beute (z. B. Kaninchen) festgestellt hatte (sogenannte LOTKA-VOLTERRA-Gleichungen).

Vgl. Wolfstetter, E. (1982) sowie Assenmacher, Walter (1998), S. 229 ff.

Vgl. Desai, M. (1973) sowie Assenmacher, Walter (1998), S. 223 ff.

Vgl. Pohjola, M. T. (1981) sowie Assenmacher, Walter (1998), S. 233 ff.

Bei Pohjola ist der Reallohnsatz – ausgehend von empirischen Untersuchungen – abhängig von der durchschnittlichen Arbeitsproduktivität multipliziert mit einem vom Beschäftigungsgrad abhängigen Faktor.

Vgl. Gerfin, H. und Möller, J. (1980b), S. 201.

Zur Neuen Keynesianischen Makroökonomik vgl. Malinvaud, E. (1977), Barro, R. J. und Grossmann, H. I. (1976); Gerfin, H. und Möller, J. (1980a); Gerfin, H. und Möller, J. (1980b); Barro, Robert J. (1971); Clower, R.W. (1965); Heubes, Jürgen (1991), S. 65 ff. sowie Rothschild, Kurt, W. (1981).

Trotzdem erklären diese Modelle Schwankungen in der Auslastung des Produktionspotenzials, weshalb sie zusammen mit den anderen Konjunkturtheorien aufgeführt werden. Vgl. Mankiw Greory M. (1998) sowie Assenmacher, Walter (1998).

Vgl. Mankiw, G.N. (1985) sowie Ball, L. und Mankiw, N.G. (1994).

Vgl. Kugler, Peter (1998), S. 32 sowie Homburg, Stefan (1996), S. 60 ff.

Vgl. Stiglitz, S.E. und Weiss A. (1992) sowie DeLong, B.D. und Summers, L. (1988) sowie Homburg, Stefan (1996), S. 64 ff.

Vgl. Kugler, Peter (1998), S. 32.

Die Verwendung von nichtlinearen Verhaltensfunktionen in Anlehnung an die mathematische Chaos-Theorie in neoklassischen Wachstumsmodellen führt allerdings nur in Ausnahmefällen zu stabilen Lösungen, weshalb der empirische Erklärungsgehalt als sehr gering einzuschätzen ist. Vgl. Teichmann, Ulrich (1997), S. 24.

Eine umfassende theoretische Analyse der politischen Rationalität findet sich bei Frey, Bruno S. (1981). Eine empirische Verifizierung weiter Teile der Neuen Politischen Ökonomie wurde von Meyer-Krahmer durchgeführt. Vgl. Meyer-Krahmer, Frieder (1979). Eine Analyse einzelner EG-Politikbereiche auf der Grundlage der Neuen Politischen Ökonomie ist das Thema von Guerrieri, Paolo und Padoan, Pietro Carlo C. (1989). Die übersichtlichste Zusammenfassung der Ansätze der „Neuen Politischen Ökonomie“ bieten Krisch, Guy (1993) sowie Franke. Vgl. Franke, Siegfried F. (1996). Eine gute theoretische Analyse politischer Wahlakte findet sich bei Downs, Anthony (1968); Andel, Norbert (1990), S. 47 ff; Braybrooke, David und sowie Lindblom, Charles, E. (1965).

Vgl. Frey, B.S. und Lau, L.J. (1968).

Zum Konjunkturmodell von Nordhaus vgl. Nordhaus, William D. (1975): The political Business Cycle, in: Review of Economic Studies, Vol. 42 (1975), S. 169–190.

Hier bezieht sich Nordhaus auf die ökonometrischen Schätzungen von Menil und Enzler für die USA. Vgl. Menil, George und Enzler, Jared J. (1972).

Australien, Kanada, Japan, Großbritannien.

Vgl. Conrad, Christian (1999), S. 188–220 sowie Stavenhagen, Gerhard (1969).

Vgl. Grossekettler, Heinz (1989), S. 203 ff; Wicksell, Knut (1898), S. 109 ff. sowie Wicksell, Knut (1922), S. 231. Bei Wicksell sind die geldpolitischen Entscheidungsträger die Geschäftsbanken.

Vgl. Mises, Ludwig von (1949), S. 569 ff.

Vgl. Hayek, F. v. (1935).

Vgl. Conrad, Christian, A. und Stahl, Markus (2003), S. 685–693.

Vgl. Markus Stahl und Christian Conrad (2000), Die Finanzmärkte im Spannungsfeld der New Economy, in: Wirtschaftsdienst, Hamburgisches Welt-Wirtschafts-Archiv (HWWA), 80. Jhrg., Juli 2000/VII, S. 415–422.

Vgl. Gerhard Single und Markus Stahl (2000), Gefahrenherd Hedge-Fonds: der Fall LTCM, in: Bank Archiv der Österreichischen Bankwissenschaftlichen Gesellschaft, 48 Jhrg., Dezember, 12/2000, S. 1060–1066.

Vgl: Conrad, Christian A. und Schoett, Harry (2000): Das Börsenjahr 1998 – nur knapp vorbei am Crash?, in: Conrad, Christian, A. und Stahl, Markus (Hrsg.): Risikomanagement an den internationalen Finanzmärkten, Stuttgart, 2000, S. 151–159.

Vgl. Clarke, Stephen (1967).

Die monetären Begleitumstände des Crashs von 1929 untersuchten insbesondere Termin, Peter (1976) sowie Friedman, Milton und Schwartz, Jacobson (1965).

Vgl. Conrad, Christian, A. und Schoett, Harry (2000).

Vgl. Interview mit Markus Stahl und Christian Conrad, veröffentlich unter dem Titel: Bei den Technologiewerten ist es wie beim Pferderennen, Experten sehen noch Korrekturbedarf am Aktienmarkt, in: Frankfurter Allgemeine Zeitung, Nr. 120, 24. Mai 2000, S. 31–32.

Vgl. Christian A. Conrad und Markus Stahl (2000a), Wirtschaft, Börsenfieber und Geldpolitik in den USA, in: Orientierungen zur Wirtschafts- und Gesellschaftspolitik der Ludwig-Erhard-Stiftung 85, September 2000, S. 25 ff.

Vgl. Daxhammer, Rolf und Schmied-Wörle, Tatjana (2000), S. 45–58.

Zur South Sea Bubble vgl. Chancellor, Edward (1999), S. 58–95.

Zum Lawschen Finanzskandal vgl. Kiehling, Hartmut (2000), S. 19–29

Goldanlagen könnten in einem derartigen Szenario großen Erfolg versprechen. Vgl. Mezger, Markus und Stahl, Markus (2001a), S. 372–378 sowie Conrad, Christian, A. und Stahl, Markus (2002).

Vgl. Mezger, Markus und Stahl, Markus (2001b), S. 15–22.

Vgl. Ito, Takatoshi und Iwaisako, Tokuo (1995), Explaining Asset Bubbles in Japan, National Bureau of Economic Research, Working Paper 5358.

See International Monetary Fund, World economic outlook, Washington 2000 and Baks, Klaas und Kramer, Charles (1999): Global Liquidity and Asset Prices: Measurements, Implications and Spillovers, in: IMF Working Paper 99/168, Washigton, International Monetary Fund, 1999.

Vgl. Braley, R. (1983), An Introduction to Risk and Return, 2nd ed., Oxford 1983.Eigentlich müssen alle zukünftigen Perioden einbezogen werden. Allerdings wird hier aufgrund des in der Realität begrenzten Prognosehorizonts davon abgesehen.

Vgl. Hayek, Friedrich August von (1929), S. 81 ff.

Vgl. Wicksell, Knut (1928), S. 231 ff; Wicksell, Knut (1898), S. 101 ff, sowie Grossekettler, Heinz (1989), S. 203 f.

Vgl. Conrad, Christian A. (2000), S. 135–146.

Ein Moral Hazard („sittliche Gefährdung“ oder „moralisches Risiko“, ist ein Anreiz für den Einzelnen (Individuum) sich gegen od. auf Kosten der Allgemeinheit (Kollektiv) zu verhalten (Kollektiv: beispielsweise Gesellschaft oder Unternehmen).

Vgl. Conrad, Christian A. und Stahl, Markus (2000b), S. 24–32.

Vgl. Stahl, Markus (2000).

Vgl. Conrad, Christian, A. und Stahl, Markus (2002).

Vgl. Shleifer, Andrei (2000b), Stock Prices and Social Dynamics, in: Brookings Papers on Economic Activity, No. 2, S. 21 sowie Stahl, Markus und Conrad, Christian A. (2000), a. a. O., S. 415–422.

Vgl. Conrad, Christian A. (Conrad 2019): The effects on investment behavior of zero interest rate policy, evidence from a roulette experiment, in: Applied Economics and Finance, Vol. 6, No. 4, July 2019, S. 18–27. http://www.redfame.com/journal/index.php/aef/article/view/4272

Vgl. for instance Nishad Nishad, Pankaj (2018), Effectiveness of Japan’s Zero and Negative Interest rate Policy, MPRA Paper No. 89442, Online at https://mpra.ub.uni-muenchen.de/89442/

Vgl. Conrad, Christian, A. und Stahl, Markus (2002): Asset-Preise als geldpolitische Zielgröße – das Beispiel der USA, in: Wirtschaftsdienst, 82. Jg. (2002), Nr. 8, S. 486–493.

Vgl. Markus Stahl und Christian A. Conrad: Strategien zur Risikovermeidung an internationalen Finanzmärkten, in: Christian, A. Conrad und Markus Stahl (Hrsg.): Risikomanagement an den internationalen Finanzmärkten, Stuttgart 2000, S. 383–385 sowie Conrad, Christian, A. und Stahl, Markus (2002).

Vgl. Friedman, M. (1970); Heubes, Jürgen (1991), S. 84 ff. sowie Teichmann, Ulrich (1997), S. 20.

Vgl. Laidler, D. (1976a); Laidler, D. (1976b); Heubes, Jürgen (1991), S. 87 ff. sowie Teichmann, Ulrich (1997), S. 21.

Zur Neuen Klassischen Makroökonomik vgl. Assenmacher, Walter (1998), S. 302 ff.; Ramser, H. J. (1988), S. 96 ff; Lucas, R.E. (1975); McCallum (1980); Barro, R.J. (1981); Tichy G. (1995), G., S. 185 ff; Minford, Patrick und Peel, David (1983) sowie Fischer, S. (1980).

Vgl. Lucas, R.E. Jr.(1976) sowie McCallum, B.T. (1980).

Vgl. Heubes, Jürgen (1991), S. 83 ff. sowie Assenmacher, Walter (1998), S. 301 ff.

Vgl. Assenmacher Walter (1998), S. 309.

Ergänzend sei hier die Einschätzung der Neuen Klassischen Makroökonomik zur kreditfinanzierten Fiskalpolitik erwähnt. Gemäß dem Ricardianischen Äquivalenztheorem antizipieren die Wirtschaftssubjekte bei der Kreditaufnahme bereits die für den Schuldendienst erforderlichen zukünftigen Steuererhöhungen, weshalb sie sich durch die Ausgabe der Staatstitel nicht vermögender fühlen und deshalb auch nicht mehr konsumieren. Es bleibt nur noch der Nachfrageeffekt der Staatsausgaben, dem die zukünftige Konsumverringerung durch die Steuererhöhung gegenübersteht. Da die Wirtschaftssubjekte dies ebenfalls antizipieren und vorbeugend ihre Sparquote erhöhen, fällt auch dieser Effekt weg. Vgl. Felderer, Bernhard und Homburg, Stefan (1989), S. 275 ff. Diese Sichtweise wird kritisch hinterfragt. Vor allem wird angeführt, daß die Wirtschaftssubjekte zwischen den Steuern, die zu ihren Lebzeiten erhoben werden und den Steuern, die die nachfolgende Generation zahlen muss, unterscheiden werden. Zur Diskussion über die Finanzierungswirkungen staatlicher Nachfrageerhöhung vgl. Musgrave R. A. et al. (1987), S. 120 ff.

Vgl. zu den Real Business Cycles Ansätzen Kydland, F. E. und Prescott, E. C. (1982); Long, John B. und Plosser, Charles I. (1983); Azariadis, C. und Guesnerie, R. (1986); Ramser, H. J. (1988); Tichy, G. (1995), S. 191 ff; Stadler, George W. (1994) sowie Komphardt, Jürgen (1989), S. 213.

Vgl. Kydland, Finn E. und Prescott, Edward C. (1982) sowie Assenmacher Walter (1998), S. 310 ff.

Vgl. Kugler, Peter (1998), S. 33.

Wie z. B. Azariadis, C. und Guesnerie, R. (1986).

Vgl. Ramser, H. J. (1988), S. 98 ff.

Zur Notwendigkeit der Konstanz der Wirtschaftspolitik. Vgl. Eucken, Walter (1952), S. 285 f.

Vgl. hierzu auch die Theorie von Minsky. Vgl. Minsky, H. P. (1986).

Stahl, Markus und Conrad, Christian, A. (2000), S. 415–422.

Vgl. Santoni, Gary J. und Dwyer, Gerald P. Jr. (1990), S. 190 sowie Diba, Behzad T. und Grossman, Herschel I. (1988), S. 520.

Vgl. Bruns, Christoph (1994), S. 23 ff.

Vgl. Aschinger, Gerhard (1991), S. 271.

Vgl. Menkhoff, Lukas und Röckmann, Christian (1994), S. 280.

Vgl. Bruns, Christoph (1994), S. 25 sowie Aschinger, Gerhard (1991), S. 270 ff.

100

Vgl. Flood, Robert P. und Garber, Peter M. (1980), S. 746.

101

Vgl. Ito, Takatoshi und Iwaisako, Tokuo (1995), S. 1.

102

Vgl. Sloan, A. und Stern, R. L. (1988), S. 55–59; Shleifer, Andrei (2000a), S. 1 ff. sowie Menkhoff, Likas und Röckemann, Christian (1994), S. 278.

103

Vgl. Flood, Robert P. und Garber, Peter M. (1980), S. 746 ff. sowie Blanchard O. J. und Watson, M. W. (1982), sowie Jüttner, Johannes (1989), S. 474.

104

Vgl. Rasch, Steffen (1993), S. 300.

105

Die Kursanzeige hatte 1987 mehrere Stunden Verspätung, weshalb die NYSE die computergestützten automatischen Handelssysteme auf ein Umsatzvolumen von 1 Mrd. Aktien pro Sitzung erweiterte. Vgl. Rasch, Steffen (1993), S. 282 f.

106

Vgl. The Presidental Task Force (1988), S. V.

107

Leland, Hayne und Rubinstein, Mark (1988), S. 46.

108

Leland, Hayne und Rubinstein, Mark (1988), S. 50.

109

Vgl. Shiller, Robert J. (2000), S. 180 ff.

110

Vgl. Shleifer, Andrei (2000a), S. 10 ff.

111

Vgl. Blume, L. und Easley, D. (1992), S. 9–40.

112

Vgl. Shiller, R.J. (1984), S. 457–498.

113

Vgl. Froot, Kenneth A. et al. (Froot et al. 1992), S. 1461 f.

114

Vgl. Shiller, Robert J. (2000), S. 152.

115

Zitiert nach Menkhoff, Lukas und Röckmann, Christian (1994), S. 284 f.

116

Vgl. De Bondt, Werner F. M. und Forbes, William P. (1999).

117

Vgl. Shleifer, Andrei und Vishny, Robert W. (1990), S. 148–153.

118

Vgl. Treynor, Jack (1998), S. 69–74.

119

Ein tendenzieller Verkäufer (Bär) muss sich am Markt nicht passiv verhalten, indem er Liquidität hält, sondern er kann auch Verkaufspositionen erwerben (Long-Short-Futures oder Long-Put-Optionen).

120

Vgl. Behavioral Finance Group (2000), S. 29. Die Studie wurde vom Lehrstuhl für Bankwirtschaft der Universität Mannheim, Prof. Martin Weber und Andreas Laschke durchgeführt. Vgl. auch Menkhoff, Lukas und Röckmann, Christian (1994), S. 287 ff. sowie Shleifer, Andrei (2000a).

121

Vgl. Behavioral Finance Group (2000) sowie Conrad, Christian A. (2016).

122

Vgl. Conrad, Christian A. (2015).

123

Der Verfasser bezieht hierbei unter anderem Anregungen ein, die er bei einem Vortrag von André Kostolany in Duisburg am 2.12.1988 und dem Besuch des Seminars „Stock-Market and other Financial Markets“ an der Georgetown University, Washington, USA, gewinnen konnte.

124

Verstärkt wird dies auch durch die Entfernung der Kleinanleger zum Markt. Die Kleinanleger erfahren deshalb kursrelevante Informationen als letzter.

125

Aus den Erfahrungen der Vergangenheit wurde gelernt. An der New Yorker Börse wird der Handel für eine Stunde unterbrochen, wenn die Kursverluste einen bestimmten Wert übersteigen.

126

Dies ist der Grundtenor in fast allen Übersichten über die Konjunkturtheorie der letzten 50 Jahre. Vgl. insbesondere Kugler, Peter (1998), S. 34 f.

127

Vgl. Jaeger, Klaus (1999), S. 31 sowie Hesse, Helmut (1999), S. 39.

128

Vgl. Kydland, Finn, E. und Prescott, Edward C. (1977).

129

Vgl. Kydland, Finn, E. und Prescott, Edward C. (1977) sowie Lucas, R.E. Jr. (1976).

130

Vgl. auch Conrad, Christian, A. (1999).

131

Vgl. Berg, Hartmut; Cassel Dieter (1992), S. 163–238.

132

ISSING fasst dies wie folgt zusammen: „… verlief im übrigen die Entwicklung dort am stetigsten, wo – wie in der Bundesrepublik Deutschland – Demand Management zunächst gar nicht versucht wurde“ Issing, Otmar (1982).

133

Vgl. auch zum Kreditverhalten von Banken Rottmann, Horst und Wollmershäuser, Timo (2010).

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Title: Konjunkturtheorien
Author: Christian A. Conrad
Publisher: Springer Fachmedien Wiesbaden
Book: Angewandte Makroökonomie
Print ISBN: 978-3-658-30054-8

Electronic ISBN: 978-3-658-30055-5

Copyright Year: 2020
DOI: https://doi.org/10.1007/978-3-658-30055-5_7