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2022 | OriginalPaper | Chapter

12. PSPP-Ankäufe als nationales Zusatzgeld mit geldpolitischer Relevanz: Eine Neuinterpretation der ANFA-Bestände aus aktuellem Anlass

Author : Dirk Meyer

Published in: Europäische Union und Währungsunion in der Dauerkrise I

Publisher: Springer Fachmedien Wiesbaden

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Zusammenfassung

Das ANFA-Abkommen (Agreement on Net Financial Assets) ermöglicht den nationalen Zentralbanken des Euroraumes Eigenanlagen abseits geldpolitischer Zwecke zugunsten nationaler, auch fiskalischer Aufgaben, soweit diese mit den geldpolitischen Zielen und Aufgaben des Europäischen Systems der Zentralbanken (ESZB) vereinbar sind. Der Beitrag geht der Frage nach, inwieweit die PSPP-Staatsanleihekäufe (Public Sector Purchase Programme) sachlich-funktional zu den ANFA-Eigenanlagen rechnen. Sodann werden die Wirkungen auf die geldpolitische Steuerung des ESZB unter Einbezug der PSPP-Ankäufe untersucht. Die Ergebnisse der Analyse erlangen vor dem Hintergrund des Urteils des Bundesverfassungsgerichtes v. 5. Mai 2020 eine besondere Relevanz.

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Footnotes
1
BVerfG, Urteil des Zweiten Senats vom 05. Mai 2020 – 2 BvR 859/15 –, Rn. 119. Im Ergebnis sei “das Urteil in diesem Punkt schlechterdings nicht mehr nachvollziehbar und insoweit ultra vires ergangen” (Rn. 116).
 
2
“Im Ergebnis unterliegen somit weiterhin 20 % der Ankäufe von Vermögenswerten im PSPP dem Prinzip der Risikoteilung, während die Risikoteilung für 80 % der erworbenen Titel ausgeschlossen ist.” Deutsche Bundesbank (o. J.).
 
3
Siehe Heinemann (2018), S. 3 ff. Darüber hinaus hat sich die Asymmetrie der Ankäufe im Zeitablauf weiter manifestiert: Unter den fünf anteilig größten PSPP-Ländern hielt das Eurosystem Ende Juli 2020 überproportional viele italienische (um 10,2 % abweichend vom relevantem Kapitalanteil), spanische (8,0 %) und französische (6,8 %) Staatstitel, während zu wenig niederländische (minus 11,6 %) und deutsche (minus 4,5 %) Anleihen im PSPP-Portfolio waren. Quelle: Eigene Berechnungen basierend auf EZB-Angaben zum Kapitalschlüssel und zu PSPP-Ankäufen.
 
4
König und Bernoth (2016a), S. 244 weisen darauf hin, dass die EZB den Zins bei einem strukturellen Liquiditätsüberschuss durch Ausgabe von Termineinlagen steuern kann, indem sie hiermit Liquidität absorbiert. Sie wenden aber zugleich ein, dass dieses Verfahren technisch kompliziert und aufgrund der Zinsdifferenzen kostspieliger wäre.
 
5
Eigene Berechnungen für das Jahr 2020 unter Fortschreibung des PSPP-Anteils am APP von 82 % und bei angekündigten APP-Ankäufen von 240 Mrd. EUR zuzüglich 120 Mrd. EUR als Reaktion auf die Coronavirus-Pandemie, vgl. Europäische Zentralbank (2020c).
 
Literature
Deutsche Bundesbank. (2016). Zur Bedeutung und Wirkung des Agreement on Net Financial Assets (ANFA) für die Implementierung der Geldpolitik. Monatsbericht, 68(3), 87–97.
Europäische Zentralbank. (2015a). Die Transmission der jüngsten geldpolitischen Sondermaßnahmen der EZB. Wirtschaftsbericht Nr. 7/2015, 38–61.
Europäische Zentralbank. (2017). Geldbasis, weit gefasste Geldmenge M3 und APP. Wirtschaftsbericht Nr. 6/2017, 73–76.
Hansen, A., & Meyer, D. (2019a). ANFA und die Anleihekaufprogramme – Gefahr für die Unabhängigkeit der EZB? Zeitschrift für das gesamte Kreditwesen, 72(21), 20–25.
Hansen, A., & Meyer, D. (2020b). ANFA and the asset purchase programmes of the Eurosystem: Non-monetary policy operations that restrict the ECB’s monetary policy? Journal of International Banking Law & Regulation, 35(6), 231–242.
König, P., & Bernoth, K. (2016a). Verdeckte Staatsfinanzierung oder erlaubte Portfoliosteuerung? Das ANFA-Abkommen des Eurosystems. DIW Wochenbericht, 83(12+13), 243–252.
König, P., & Bernoth, K. (2016b). The Eurosystem’s agreement on net financial assets (ANFA): Covert monetary financing or legitimate portfolio management? DIW Economic Bulletin, 12+13, 141–150.
Theurl, T. (2012). Die Zukunft des Euro. Die Zukunft der Währungsunion – Chancen und Risiken des Euros. In D. Meyer (Hrsg.), Reihe Wirtschaft aktuell (Bd. 2, S. 61–81). LIT.
Konsolidierte Fassungen des Vertrags über die Europäische Union und des Vertrags über die Arbeitsweise der Europäischen Union aufgrund des am 1.12.2009 in Kraft getretenen Vertrages von Lissabon (EUV und AEUV).
Protokoll. (Nr. 4) über die Satzung des Europäischen Systems der Zentralbanken und der Europäischen Zentralbank (ESZB-Satzung).
Metadata
Title
PSPP-Ankäufe als nationales Zusatzgeld mit geldpolitischer Relevanz: Eine Neuinterpretation der ANFA-Bestände aus aktuellem Anlass
Author
Dirk Meyer
Copyright Year
2022
Book
Europäische Union und Währungsunion in der Dauerkrise I

Print ISBN: 978-3-658-35714-6

Electronic ISBN: 978-3-658-35715-3

Copyright Year: 2022

DOI
https://doi.org/10.1007/978-3-658-35715-3_12

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