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2022 | OriginalPaper | Chapter

15. Risikomanagement und Derivate

Author : Enzo Mondello

Published in: Corporate Finance

Publisher: Springer Fachmedien Wiesbaden

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Zusammenfassung

Die unternehmerische Tätigkeit bringt Risiken mit sich. Nachhaltige Gewinne lassen sich üblicherweise mit einer vollständigen Risikobeseitigungsstrategie nicht erwirtschaften. Daher ist das Eingehen von Risiken unvermeidlich. Allerdings ist es Aufgabe der obersten Unternehmensleitung zu entscheiden, welche Risiken zu übernehmen und welche zu vermeiden sind. Zum Beispiel akzeptiert ein pharmazeutisches Unternehmen wie Novartis hohe Verlustgefahren in seinen Forschungs- und Entwicklungsprogrammen. Demgegenüber kann die Gesellschaft Fremdwährungsrisiken aus dem weltweiten Verkauf ihrer Produkte ganz oder teilweise mithilfe von Derivaten absichern.

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Vgl. Bodnar et al. 1996: 1995 Wharton Survey of Derivatives Usage by US Non-Financial Firms, S. 113 ff. Die in der Studie aufgeführte Umfrage hält fest, dass 59 % der befragten US-amerikanischen Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von mehr als USD 250 Mio. Risikomanagementaktivitäten betreiben.

Vgl. Roggi et al. 2013: Risk Taking: A Corporate Governance Perspective, S. 4.

Vgl. Abschn. 1.3.6.

Vgl. Abschn. 1.5.

Vgl. Clark 2017: Issues in Corporate Finance, S. 15.

Vgl. Roggi et al. 2013: Risk Taking: A Corporate Governance Perspective, S. 8.

Vgl. Buehler et al. 2008: The Risk Revolution − The Strategy: Owning the Right Risks, S. 110.

Vgl. Mondello 1999: Bankenaufsichtsrechtliche Prüfung von Risikomanagement und Modellverfahren: Ein Prüfungskonzept für das Handelsgeschäft mit Finanzderivaten, S. 94.

Vgl. Abschn. 4.3.4.

Vgl. Stulz 2012: Creating Value with Risk Management, S. 21 ff.

Vgl. Roggi et al. 2013: Risk Taking: A Corporate Governance Perspective, S. 35 ff.

Vgl. Mondello 2017: Finance: Theorie und Anwendungsbeispiele, S. 812.

Vgl. Buehler et al. 2008: The Risk Revolution − The Strategy: Owning the Right Risks, S. 103.

Vgl. Mondello 1999: Bankenaufsichtsrechtliche Prüfung von Risikomanagement und Modellverfahren: Ein Prüfungskonzept für das Handelsgeschäft mit Finanzderivaten, S. 96 f.

Vgl. Arnold 2010: Handbook of Corporate Finance: A Business Companion to Financial Markets, Decisions, and Techniques, S. 545 ff.; Clark 2017: Issues in Corporate Finance, S. 447; Jorion 2012: The Need for Risk Management, S. 4 ff.

Vgl. Abschn. 15.5.3.

Vgl. Buehler et al. 2008: The Risk Revolution − The Strategy: Owning the Right Risks, S. 105.

Vgl. Roggi et al. 2013: Risk Taking: A Corporate Governance Perspective, S. 23.

Vgl. Abschn. 2.2.2.3.

Vgl. Abschn. 5.4.

Vgl. Buehler et al. 2008: The Risk Revolution − The Strategy: Owning the Right Risks, S. 107.

Vgl. Clark 2017: Issues in Corporate Finance, S. 448 f.

Vgl. Roggi et al. 2013: Risk Taking: A Corporate Governance Perspective, S. 25.

Vgl. Stulz 2012: Creating Value with Risk Management, S. 20.

Vgl. Clark 2017: Issues in Corporate Finance, S. 448.

Vgl. Bodie und Merton 2000: Finance, S. 263.

Vgl. Brigham und Houston 2004: Fundamentals of Financial Management, S. 709.

Vgl. Buehler et al. 2008: The Risk Revolution − The Strategy: Owning the Right Risks, S. 106.

Vgl. Clark 2017: Issues in Corporate Finance, S. 448.

Vgl. Roggi et al. 2013: Risk Taking: A Corporate Governance Perspective, S. 26; Buehler et al. 2008: The Risk Revolution − The Strategy: Owning the Right Risks, S. 108.

Vgl. Damodaran 2010: Value and Risk: Beyond Betas, S. 129.

Vgl. Buehler et al. 2008: The Risk Revolution − The Strategy: Owning the Right Risks, S. 104.

Vgl. Roggi et al. 2013: Risk Taking: A Corporate Governance Perspective, S. 31.

Vgl. Stulz 2012: Creating Value with Risk Management, S. 21 ff.; Smithson 2010: Does Risk Management Add Value?, S. 504 f.

Vgl. Brigham und Houston 2004: Fundamentals of Financial Management, S. 685.

Vgl. Kolb 2000: Futures, Options, and Swaps, S. 107 f.

Vgl. Brigham und Houston 2004: Fundamentals of Financial Management, S. 707 f.

Vgl. Brealey und Myers 1996: Principles of Corporate Finance, S. 709.

Vgl. Roggi et al. 2013: Risk Taking: A Corporate Governance Perspective, S. 32.

Vgl. Mondello 2018: Finance: Angewandte Grundlagen, S. 460.

Vgl. Mondello 2017: Finance: Theorie und Anwendungsbeispiele, S. 812 f.

Vgl. Reilly und Brown 2003: Investment Analysis and Portfolio Management, S. 934.

Vgl. Abschn. 2.2.2.4.

Vgl. Rudolph und Schäfer 2010: Derivative Finanzmarktinstrumente: Eine anwendungsbezogene Einführung in Märkte, Strategien und Bewertung, S. 33.

Vgl. Abschn. 9.3.4.2.

Vgl. Abschn. 2.2.3.2.

Vgl. Kolb 2000: Futures, Options, and Swaps, S. 231.

Die gewünschte Marktwertveränderung, also ∆S_Ziel = β_ZielS ∆%M, beinhaltet den Wert des Aktienindex-Futures nicht, weil der Wert des Futures aufgrund des täglichen Gewinn-Verlust-Ausgleichs am Ende jedes Handelstages null ist.

Vgl. Chance 2003: Analysis of Derivatives for the CFA® Program, S. 357.

Vgl. Reilly und Brown 2003: Investment Analysis and Portfolio Management, S. 934.

Vgl. Brigham und Houston 2004: Fundamentals of Financial Management, S. 714.

Vgl. Yates und Kopprasch 1980: Writing Covered Call Options: Profits and Risks, S. 74 ff.

Vgl. Kolb 2000: Futures, Options, and Swaps, S. 336.

Vgl. Chance 2003: Analysis of Derivatives for the CFA® Program, S. 424 f.

Vgl. Bodie et al. 2009: Investments, S. 740 f.

Vgl. Chance 2003: Analysis of Derivatives for the CFA® Program, S. 441.

Vgl. Veale 2001: Stocks Bonds Options Futures, S. 200 ff.

Vgl. Abschn. 15.5.2.4.

Vgl. Eurex 2018a: Produkte 2018, 163 ff.

Bewegt sich der Zinssatz, so verändert sich auch die Verfallrendite, da folgender Zusammenhang gilt: Verfallrendite = risikoloser Zinssatz + Risikoprämie. Vgl. Abschn. 8.6.1.

Vgl. Adams und Smith 2015: Understanding Fixed-Income Risk and Return, S. 167.

Vgl. Fabozzi, F. J. 2000: Fixed Income Analysis for the Chartered Financial Analyst® Program, S. 265 f.

Vgl. Eurex 2018a: Produkte 2018, 140.

Vgl. Hull 2006: Options, Futures, and Other Derivatives, S. 142.

Vgl. Chance 2003: Analysis of Derivatives for the CFA® Program, S. 350.

Vgl. Reilly und Brown 2003: Investment Analysis and Portfolio Management, S. 918.

Vgl. Hull 2006: Options, Futures, and Other Derivatives, S. 142 f.

Vgl. Fabozzi 1993: Fixed Income Mathematics: Analytical and Statistical Techniques, S. 153.

Vgl. Mondello 2017: Finance: Theorie und Anwendungsbeispiele, S. 823.

Vgl. Kolb 2000: Futures, Options, and Swaps, S. 618 ff.

Auf den Finanzmärkten ist ein Zinssatzswap Clearing-fähig, da sich deren Struktur für eine zentrale Abwicklung eignet. Nach Abschluss des Zinssatzswaps mit dem Finanzinstitut und beim Überschreiten eines bestimmten Clearing-Schwellenwerts werden Delta und Gamma je einen Clearing-Broker beauftragen, der für die Abwicklung mit der zentralen Clearing-Stelle als Gegenpartei auftritt. Somit ist die Gegenpartei von Delta und Gamma der beauftragte Clearing-Broker. Die Gegenpartei des Clearing-Brokers hingegen ist die zentrale Clearing-Stelle.

Vgl. Hull 2006: Options, Futures, and Other Derivatives, S. 154.

Vgl. Rudolph und Schäfer 2010: Derivative Finanzmarktinstrumente: Eine anwendungsbezogene Einführung in Märkte, Strategien und Bewertung, S. 136.

Vgl. Rudolph und Schäfer 2010: Derivative Finanzmarktinstrumente: Eine anwendungsbezogene Einführung in Märkte, Strategien und Bewertung, S. 133 f.

Vgl. Chance 2003: Analysis of Derivatives for the CFA® Program, S. 450.

Vgl. Stapleton und Subrahmanyam 1990: Interest Rate Caps and Floors, S. 223.

Der Preis der Call-Zinsoption wurde mit dem Black-Modell gerechnet, wobei eine annualisierte Volatilität des 6-Monats-EURIBOR von 22 % (Quelle Bloomberg für das Jahr 2020), ein 6-Monats-EURIBOR-Terminzinszinssatz in 92 Tagen für 180 Tage von 0,6 % und ein risikoloser Zinssatz von 0,1 % verwendet wurden. Bei den Berechnungen wurde ein positives Zinsumfeld unterstellt, weil das Bewertungsmodell aufgrund der Annahme logarithmisch normalverteilter Zinssätze für negative Zinssätze nicht angewandt werden kann. Vgl. Black 1976: The Pricing of Commodity Contracts, S. 167 ff. Alternativ lässt sich der Preis von Zinsoptionen mit dem Binomialmodell ermitteln. Vgl. z. B. Stapleton und Subrahmanyam 1990: Interest Rate Caps and Floors, S. 256 ff.

Vgl. Rudolph und Schäfer 2010: Derivative Finanzmarktinstrumente: Eine anwendungsbezogene Einführung in Märkte, Strategien und Bewertung, S. 121.

Vgl. Hull 2012: Risk Management and Financial Institutions, S. 103.

Vgl. Kolb 2000: Futures, Options, and Swaps, S. 600.

Die im Black-Modell verwendeten Bewertungsparameter sind eine annualisierte Volatilität für den 6-Monats-EURIBOR von 22 %, ein 6-Monats-EURIBOR-Terminzinssatz von 0,4 % und ein risikoloser Zinssatz von 0,1 %.

Vgl. Watsham 1998: Futures and Options in Risk Management, S. 421 f.

Neben der Bezahlung einer Optionsprämie zu Vertragsbeginn können die Vertragsparteien auch vereinbaren, dass die Optionsprämie gleichmäßig auf die Anzahl der Zinsperioden aufgeteilt wird, sodass für jeden Caplet eine anteilige Optionsprämie entrichtet wird. Vgl. Bösch 2014: Derivate: Verstehen, anwenden und bewerten, S. 110.

Vgl. Taylor 2011: Mastering Derivatives Markets: A Step-by-Step Guide to the Products, Applications and Risks, S. 114 f.

Vgl. Hull 2006: Options, Futures, and Other Derivatives, S. 621.

Vgl. Fabozzi 2007: Fixed Income Analysis, S. 385.

Vgl. Rudolph und Schäfer 2010: Derivative Finanzmarktinstrumente: Eine anwendungsbezogene Einführung in Märkte, Strategien und Bewertung, S. 125.

Vgl. Pike und Neale 1999: Corporate Finance and Investment: Decisions and Strategies, S. 455.

Vgl. Shapiro 2003: Multinational Financial Management, S. 330.

Vgl. Solnik und McLeavy 2004: International Investments, S. 578.

Vgl. Shapiro 2003: Multinational Financial Management, S. 349 f.

Vgl. Solnik und McLeavy 2004: International Investments, S. 578.

Vgl. Chance 2003: Analysis of Derivatives for the CFA^® Program, S. 379.

Vgl. Pike und Neale 1999: Corporate Finance and Investment: Decisions and Strategies, S. 472 f.

Auf dem Devisenmarkt werden Wechselkurse üblicherweise mit vier Stellen nach dem Komma angegeben.

Vgl. Abschn. 9.3.4.6.

Vgl. Hull 2006: Options, Futures, and Other Derivatives, S. 322.

Vgl. Abschn. 9.5.6.

100

Vgl. Shapiro 2003: Multinational Financial Management, S. 361.

101

Vgl. Hull 2006: Options, Futures, and Other Derivatives, S. 167.

102

Vgl. Watsham 1998: Futures and Options in Risk Management, S. 461.

103

Vgl. Abschn. 15.5.2.3.

104

Vgl. Bösch 2014: Derivate: Verstehen, anwenden und bewerten, S. 247.

105

Vgl. Chance 2003: Analysis of Derivatives for the CFA® Program, S. 357.

106

Vgl. Watsham 1998: Futures and Options in Risk Management, S. 488.

107

Vgl. Mondello 2017: Finance: Theorie und Anwendungsbeispiele, S. 876.

108

Vgl. Choudhry und Wilcox 2015: Fixed-Income Securities: Defining Elements, S. 7.

109

Vgl. Chance 2003: Analysis of Derivatives for the CFA® Program, S. 525.

Adams, J.F., Smith, D.J.: Understanding fixed-income risk and return. In: Petitt, B.S., Pinto, J.E., Pirie, W.L. (Hrsg.) Fixed Income Analysis, 3. Aufl., S. 153–209. Hoboken (2015)

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Title: Risikomanagement und Derivate
Author: Enzo Mondello
Publisher: Springer Fachmedien Wiesbaden
Book: Corporate Finance
Print ISBN: 978-3-658-34407-8

Electronic ISBN: 978-3-658-34408-5

Copyright Year: 2022
DOI: https://doi.org/10.1007/978-3-658-34408-5_15