Swap-Finanzierung

In der vorliegenden Arbeit wird das Ziel verfolgt, einen Überblick über Entwicklung und Stand der Swap-Finanzierungstechnik zu geben. Die Swap-Finanzierungstechnik wird dabei als Finanzinnovation am Euromarkt angesehen, die sowohl unter dem Gesichtspunkt des bisher erreichten Transaktionsvolumens als auch hinsichtlich ihrer Komplexität und der mit ihr zu lösenden vielfältigen Probleme als das wichtigste innovative Instrument des Euromarktes der 1980er Jahre gelten kann.

Nachstehende Übersicht (Abbildung 1) stellt die Grundtypen der Swap-Finanzierungstechnik überblicksartig dar. Aus den Vorläuferprodukten Parallel Loan und Back-to-Back Loan, die Anfang der 1970er Jahre entwickelt wurden, entstanden zu Beginn der 1980er Jahre die eigentlichen Grundformen der Swap-Finanzierungstechnik. Sie lassen sich grob einteilen in Liability- und in Asset-Swaps, wobei bei ersteren Verbindlichkeiten zwischen den beteiligten Parteien ausgetauscht werden und bei letzteren Forderungen. Liability- und Asset-Swaps treten in zwei Arten auf, nämlich als Währungs- und als Zinsswap.

Zwei gegenläufige Richtungen sind in der Entwicklung der Swap-Finanzierungstechnik seit seiner Einführung als einer Weiterentwicklung des Back-to-Back Loan auszumachen. Zum einen gehen die Bemühungen der Marktteilnehmer dahin, alle nur möglichen Bestandteile einer Swap-Vereinbarung zu vereinheitlichen, um auf diese Weise eine zügige Abwicklung der Swap-Transaktionen und eine problemlose Handelbarkeit am Sekundärmarkt zu unterstützen¹. Demgegenüber steht der Trend, das heranreifende Grundprodukt der Swap-Finanzierungstechnik immer mehr zu verfeinern und Varianten anzubieten, die für spezielle Bedürfnisse der Nachfrager maßgeschneidert sind.

Ein zentrales Element zur Beurteilung der Swap-Finanzierungstechnik stellt die Analyse von Risiken dar, die für die Beteiligten entstehen können. Der folgenden Untersuchung dieser Risiken ist in einem ersten Schritt zunächst eine Erörterung rechtlicher Aspekte von Swap-Vereinbarungen voranzustellen. Anschließend wird dargestellt, welche Rollen die einzelnen an einer Swap-Finanzierung beteiligten Parteien übernehmen können. Weiterhin werden verschiedene Arten von Risiken analysiert, den einzelnen Marktteilnehmern und Swap-Grundtypen zugeordnet sowie deren Höhe auf Grundlage verschiedener Datenkonstellationen ermittelt, bevor schließlich Maßnahmen aufgezeigt werden, mit deren Hilfe Risiken berücksichtigt und begrenzt werden können.