10. Ereignisstudie und lineare Regression: Short Selling am deutschen Aktienmarkt – Eine empirische Analyse über den Zusammenhang der Veröffentlichung von Leerverkaufspositionen und Aktienrenditen

Als Reaktion auf die Finanzkrise 2007/2008 hat die Europäische Union (EU) im Jahr 2012 die sogenannte „Leerverkaufsverordnung“ verabschiedet. Ziel dieser Verordnung ist es, einen einheitlichen und transparenten regulatorischen Rahmen für Leerverkäufe in der EU zu schaffen. Ein wichtiger Aspekt der Verordnung ist die darin eingeführte Veröffentlichungspflicht für wesentliche Netto-Leerverkaufspositionen. Bisherige Arbeiten zum Thema Leerverkäufe haben sich insbesondere mit dem amerikanischen Aktienmarkt beschäftigt, da für den europäischen Markt in dieser Granularität zuvor keine Daten verfügbar waren. Vor diesem Hintergrund ist es das Ziel dieser Arbeit, herauszufinden, ob die Veröffentlichung meldepflichtiger Leerverkaufspositionen einen nachweisbaren Einfluss auf die Aktienmarktrenditen am deutschen Aktienmarkt hat. Zunächst wird eine Ereignisstudie zur Ermittlung abnormaler Renditen durchgeführt. Im Anschluss wird eine Regressionsanalyse verwendet, um diese Renditen mithilfe geeigneter Variablen zu erklären. Der in der Studie verwendete Datensatz umfasst 6679 Ereignisse zu 58 verschiedenen Unternehmen des deutschen HDAX über einen Zeitraum von November 2012 bis Dezember 2017. Als Ergebnis dieser Arbeit ist festzuhalten, dass es sich bei den Marktteilnehmern, die ihre Leerverkaufspositionen veröffentlichen müssen, um gut informierte Investoren handelt, die gezielt abnormale Renditen auf Basis von Leerverkäufen generieren.