Investmentbanken in M&A-Transaktionen

Die M&A-Aktivität in Deutschland, gemessen an Anzahl und Volumen von Fusionen und Übernahmen („Mergers & Acquisitions“ bzw. M&A), ist in den letzten zehn Jahren stark gestiegen und hat gegen Ende 2000 einen (vorläufigen) Höhepunkt erreicht.¹ Trotz der angestiegenen Transaktionsaktivität ist der M&A-Markt in Deutschland, etwa im Vergleich zu den USA oder Großbritannien, weniger weit entwickelt.² Die fortschreitende Globalisierung, verbunden mit zunehmendem Wettbewerbsdruck auf deutsche Unternehmen, der Drang nach Effizienz, die Suche nach gewinnversprechenden Wachstumsmöglichkeiten, die sich entwickelnde Aktienkultur sowie neue gesetzliche und steuerliche Rahmenbedingungen³ oder die Nachfolgeproblematik zahlreicher mittelständischer Betriebe sind Hinweise auf weiteres zukünftiges Wachstum der M&A-Aktivität in Deutschland.⁴

Zielsetzung des nachfolgenden Kapitels ist die Darlegung relevanter Begriffe und theoretischer Grundlagen. Hierzu werden die Begriffe Finanzintermediär und Finanzintermediation, Investmentbanking sowie Grundlagen von Investmentbanken in M&A-Transaktionen vorgestellt.

Nachdem in Kapitel 2 relevante Begriffe und theoretische Grundlagen dargelegt wurden, ist es Ziel des folgenden Kapitels, einen Überblick über den aktuellen Stand der auf diesem Gebiet relevanten empirischen Forschung zu geben. Zunächst wird eine Abgrenzung und ein deskriptiver Überblick über die betrachteten Studien gegeben. Hierauf aufbauend, werden die verwendeten methodischen Ansätze zur Untersuchung der zentralen Fragestellungen diskutiert. Die Ergebnisse der bisherigen empirischen Forschung werden im Anschluss vorgestellt und der bestehende Forschungsbedarf identifiziert.

In der Literatur wird überwiegend die Meinung vertreten, dass Investmentbanken wichtige Aufgaben bei der Anbahnung und Durchführung von M&A-Transaktionen erbringen.³⁸⁶Viele M&A-Transaktionen werden jedoch auch ohne die Unterstützung von Investmentbanken durchgeführt. Nach Angaben von Thomson Financial SDC beauftragten zwischen 1995 und 2001 lediglich 12% der deutschen Käuferunternehmen Investmentbanken bei der Durchführung ihrer M&A-Transaktionen.³⁸⁷Dies ist im internationalen Vergleich, etwa zu US-amerikanischen Käuferunternehmen, ein sehr geringer Antei1.³⁸⁸ Mit der nachfolgenden empirischen Untersuchung zur Mandatsvergabe deutscher Käuferuntemehmen sollen folgende drei Fragen beantwortet werden:

Die Ergebnisse in Kapitel 4 zeigen, dass die Mandatsentscheidung deutscher Käuferunter­nehmen nicht zufällig ist, sondern sich an deren mit der Mandatsvergabe verbundenen Ziel­setzung, der Reduktion von Transaktionskosten und dem Abbau von Informations­asymmetrien, orientiert. In Kapitel 5 wird analysiert, ob die Beteiligung von Investmentban­ken einen Einfluss auf den M&A-Erfolg deutscher Käuferunternehmen hat. Es werden fol­gende Fragestellungen untersucht:

Die vorliegende Arbeit untersucht die Bedeutung von Investmentbanken in M&A-Transaktionen deutscher Käuferunternehmen zwischen 1995 und 2001. Nach einer Beschreibung begrifflicher und theoretischer Grundlagen, insbesondere zu den Erklärungsansätzen fr die Existenz von Finanzintermediären, zum Investmentbanking und zur Rolle von Investmentbanken in M&A-Transaktionen, werden die auf diesem Gebiet bisher durchgeführten empirischen Studien vorgestellt. Diese Arbeiten untersuchen mit der Mandatsvergabe, dem Erfolgsbeitrag und möglichen Unterschieden nach dem Investmentbanktyp drei zentrale Fragestellungen zur Bedeutung von Investmentbanken in M&A-Transaktionen.