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01.06.2012 | Praxis | Artikel | Ausgabe 3/2012

Controlling & Management Review 3/2012

Kapitalmarktorientierte Ermittlung des Kapitalisierungszinssatzes zur Beteiligungsbewertung: Basiszinssatz

Zeitschrift:
Controlling & Management Review > Ausgabe 3/2012
Autoren:
Prof. Dr. Dirk Hachmeister, Frederik Ruthardt
Wenn für die Anteile an Unternehmen keine aussagefähigen Marktpreise existieren, ist für die Ermittlung des beizulegenden Wertes einer Beteiligung nach § 253 Abs. 1 Satz 1 HGB eine Unternehmensbewertung erforderlich. Der Wert der Beteiligung wird dann zumeist durch Anwendung des Ertragswertverfahrens ermittelt, wobei gleichberechtigt auch der Einsatz der Discounted Cash Flow-Verfahren (DCF-Verfahren) möglich ist (vgl. IDW RS HFA 10, Tz. 3). Sowohl Ertragswert als auch DCF-Verfahren basieren auf einem Investitionskalkül und führen bei konsistenter Setzung der zugrundeliegenden Annahmen zum selben Ergebnis (vgl. IDW S 1 i. d. F. 2008, Tz. 7 und Tz. 101). Der Kapitalisierungszinssatz verkörpert in diesem Kalkül ökonomisch – als Opportunitätskostenmaß – die Rendite der besten Alternative. Der Unternehmenswert ergibt sich mithin aus dem Vergleich der den Eigentümern zufließenden Zahlungsströme mit der Rendite der besten Alternativanlage, ausgedrückt durch den Kapitalisierungszins. ...

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