Discounted Cash-flow-Verfahren

Das Discounted Cash-flow („DCF“)-Verfahren

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ist eine aus dem angelsächsischen Raum stammende Form der Unternehmensbewertung. Als Ausprägung der zukunftsbezogenen Gesamtbewertungsverfahren

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ist es mittlerweile ein Standardverfahren der Unternehmensbewertung und bildet im Rahmen von Unternehmenstransaktionen häufig eine der wesentlichen Grundlagen der Wertfindung. Basis des DCFVerfahrens ist die aus der dynamischen Investitionsrechnung

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bekannte Kapitalwertmethode, bei der der Wert zukünftiger Zahlungsströme durch Diskontierung auf den Bewertungsstichtag und Abzug der Anfangsauszahlung bestimmt wird (Nettokapitalwert). Der Grundgedanke kann mittels eines einfachen Beispiels erläutert werden .

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Für eine Investition mit einer Anfangsauszahlung von 100 in Zeitpunkt t=0, Einzahlungen von je 20 in den Zeitpunkten t=1 bis t=3 und einer zusätzlichen Rückzahlung von 100 in t=3 ergibt sich bei einem für die Abzinsung zu verwendenden Zinssatz von 10%:

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$$ % MathType!MTEF!2!1!+- % feaagCart1ev2aaatCvAUfeBSjuyZL2yd9gzLbvyNv2CaerbuLwBLn % hiov2DGi1BTfMBaeXatLxBI9gBaerbd9wDYLwzYbItLDharqqtubsr % 4rNCHbGeaGqiVu0Je9sqqrpepC0xbbL8F4rqqrFfpeea0xe9Lq-Jc9 % vqaqpepm0xbba9pwe9Q8fs0-yqaqpepae9pg0FirpepeKkFr0xfr-x % fr-xb9adbaqaaeGaciGaaiaabeqaamaabaabaaGcbaaeaaaaaaaaa8 % qacaWGobGaamyzaiaadshacaWG0bGaam4BaiaadUgacaWGHbGaamiC % aiaadMgacaWG0bGaamyyaiaadYgacaWG3bGaamyzaiaadkhacaWG0b % Gaeyypa0JaeyOeI0IaaGymaiaaicdacaaIWaGaey4kaSYaaGbaa8aa % baWdbmaalaaapaqaa8qacaaIYaGaaGimaaWdaeaapeGaaGymaiaacY % cacaaIXaWdamaaCaaaleqabaWdbiaaigdaaaaaaOGaey4kaSYaaSaa % a8aabaWdbiaaikdacaaIWaaapaqaa8qacaaIXaGaaiilaiaaigdapa % WaaWbaaSqabeaapeGaaGOmaaaaaaGccqGHRaWkdaWcaaWdaeaapeGa % aGymaiaaikdacaaIWaaapaqaa8qacaaIXaGaaiilaiaaigdapaWaaW % baaSqabeaapeGaaG4maaaaaaGccqGH9aqpcaaIYaGaaGinaiaacYca % caaI4aGaaG4naaWcpaqaa8qacaWGqbGaamiBaiaadggacaWGUbGaam % yDaiaad6gacaWGNbGaam4CaiaadchacaWGObGaamyyaiaadohacaWG % LbaakiaawIJ-aaaa!6E98! Nettokapitalwert = - 100 + \underbrace {\frac{{20}}{{1,{1^1}}} + \frac{{20}}{{1,{1^2}}} + \frac{{120}}{{1,{1^3}}} = 24,87}_{Planungsphase} $$

Der positive Nettokapitalwert besagt, dass sich die Investition unter finanziellen Gesichtspunkten lohnt. Dies liegt daran, dass die Summe der abgezinsten Rückflüsse größer ist als die Anfangsauszahlung und somit die Rendite der Investition den zugrunde liegenden Diskontierungszinssatz — hier 10% — übersteigt.