The “monetarist revolution” in monetary theory

Zusammenfassung

Die «monetaristische Revolution» in der Geldtheorie. — Vier Hauptgedanken konstituieren die monetaristische Hypothese: (a) die preistheoretische ErklÄrung des Transmissionsmechanismus, (b) die dynamische StabilitÄt des privaten Sektors, (c) das Vorherrschen der monetÄren Impulse im Bereich der Impulsfaktoren und (d) eine ungefÄhre Trennung zwischen Bestimmungsgrö\en mit allokativen und aggregativen Auswirkungen. Diese Konzeption beeinflu\t entscheidend die Beurteilung des geldund finanzpolitischen Instrumentariums. Vor allem verschwindet die zentrale Rolle der Finanzpolitik. Es verschwindet auch die Rechtfertigung für prononcierte Variationen der Geldpolitik. Es erweist sich auch, da\ angelaufene inflatorische Prozesse nur sehr allmÄhlich oder nur mit sehr hohen Sozialkosten beendet werden können. Eine rasche Beendigung von inflatorischen Prozessen wird im allgemeinen hohe Sozialkosten erfordern. Versuche zur raschen Beendigung sind deshalb mit gro\er Wahrscheinlichkeit zum Scheitern verurteilt.

Résumé

La révolution monétariste dans la théorie de l’argent. —Quatre propositions cardinales constituent l’hypothèse monétariste: a. l’explication du mécanisme de transmission au moyen de la théorie du prix, b. la stabilité dynamique du secteur privé, c. la dominance parmi les forces impulsives des impulsions monétaires, d. une séparation approximative des quantités déterminantes aux effets allocatifs de celles aux effets agrégatifs. Cette conception est d’une importance décisive dès qu’on veut juger des instruments de politique monétaire et financière. Surtout n’existe plus le rÔle central de la politique financière. De mÊme, n’existe plus de justification pour des variations prononcées de politique monétaire. Il apparaÎt en outre qu’un processus inflationniste une fois commencé ne peut Être arrÊté que très graduellement, ou bien avec des coûts sociaux très élevés. Pour arrÊter vite un tel processus il faudra en général des coûts sociaux élevés. Il est donc extrÊmement probable que tout effort de couper court à ces processus ne réussira pas.

Resumen

La «revolution monetarista» en la teoria monetaria. —Cuatro son los pilares de la hipótesis monetarista, a saber: (a) la explicatión en conceptos de la teoría de precios del mecanismo de transmisión; (b) la estabilidad dinámica del sector privado; (c) la preponderancia de los impulsos monetarios en una economía dinámica; (d) una identificación aproximada de las variables déterminantes con efectos alocativos y agregativos. Este concepto influye de una manera tajante en la apreciaciÔn del instrumentario monetario y fiscal. Más que nada, desaparece el papel central desempe∼nado por la politica fiscal. Y desaparece también la justificación para alteraciones pronunciadas en la polftica monetaria. Queda evidenciado que con un proceso de inflaciÔn prolongado puede acabarse o bien paulatinamente o bien adoptando un procedimiento drástico que sin embargo entra∼naría un costo económico y social muy elevado. Debido a ello, cabe esperar que todo intento de poner fin rápidamente a la inflaciÔn fracasará.

Riassunto

La «rivoluzione monetaria» nella teoria délia moneta. —Quattro idee principali costituiscono l’ipotesi monetaria: a) la spiegazione teorica dei prezzi del meccanismo di trasmissione, b) la stabilità dinamica del settore privato, c) il predominare degli impulsi monetari nell’ambito dei fattori d’impulso e d) una separazione approssimativa tra grandezze determinant con ripercussioni allocative e aggregative. Questa concezione influenza decisamente il giudizio dell’istrumentario monetario e politico finanziario. Soprattutto scompare il ruolo centrale délia politica finanziaria. Scompare anche la giustificazione per variazioni pronunciate delia politica monetaria. Risulta anche ehe ad avviati processi inflazionistici puÒ essere posto termine soltanto assai gradualmente o solamente con altissimi costi sociali. Una rapida fine di processi inflazionistici richiederà in générale alti costi sociali. Tentativi per la rapida fine sono condannati perciÒ con grande probabilità all’insuccesso.