Zusammenfassung:
In diesem Beitrag wird untersucht, wie private Haushalte auf Niedrig- bzw. Nullzinsen reagieren. Dabei wird angenommen, dass die Haushalte sich an Nominalwerten orientieren. Die stark expansive Geldpolitik mit sehr geringen Zinsen verzerren die Ersparnisbildung und die Risikoallokation privater Portfolios. Dies senkt das Nutzenniveau der Sparer-Haushalte. Darüber hinaus sind die Haushalte doppelt negativ von der Geldpolitik betroffen, da die Anlageerträge nicht nur geringer, sondern auch riskanter geworden sind. Des Weiteren kann eine Niedrig- bzw. Nullzinspolitik Vermögensmarkteffekte auslösen, wenn sie Anlagemittel auf bestehende Vermögensgüter umleitet. Deren Preise können dadurch inflatorisch erhöht werden, was letztlich zu Vermögenspreisblasen führen kann. Alles zusammengenommen ist kaum auszuschließen, dass diese Effekte auch makroökonomisch negative Folgewirkungen nach sich ziehen.
Abstract:
This paper deals with the microeconomic consequences of low and zero interest rates, respectively. Households are assumed to decide on nominal rather than real values. As a first consequence, household decisions to save and to borrow are biased. In this way, the net savers' welfare is reduced. Moreover, private households may also suffer an additional welfare loss, because they are forced by monetary policy to invest their portfolios in assets with either lower expected returns or higher risks. In addition, if households invest in existing assets, asset prices may inflate. This could lead to greater risks for financial stability. Taken together, it is hardly plausible that this will not have negative macroeconomic consequences.
Literatur
Bean, Charles, Christian Broda, Takatoshi Ito und Randall Kroszner (2015), „Low for Long? Causes and Consequences of Persistently Low Interest Rates“, Geneva Reports on the World Economy 17, International Center for Monetary and Banking Studies (ICMB); Centre for Economic Policy Research, Geneva 2015.Search in Google Scholar
Beck, Hanno (2015), „Großes Geld mit kleiner Wirkung. Kann die Europäische Zentralbank mit ihrer Geldschwemme Europa retten?“, Frankfurter Allgemeine Zeitung Nr. 63 vom 23 März 2015, S. 18.Search in Google Scholar
Belke, Ansgar und Jonas Keil (2013), „Niedrigzinsfalle: Die Gefahr der finanziellen Repression“, DIW-Vierteljahrshefte zur Wirtschaftsforschung, 81. Jg., S. 113–125.10.3790/vjh.82.2.113Search in Google Scholar
Bernanke, B.S. (2005), „The global saving glut and the U.S. current account deficit“, Sandridge Lecture, Virginia Association of Economists, 14 April; URL http://www.federalreserve.gov/boarddocs/speeches/2005/200503102/.Search in Google Scholar
Borio, Claudio und Anna Zabai (2016), Unconventional monetary policies: A re-appraisal. BIS Working Papers No. 570.Search in Google Scholar
Brunnermeier, Markus K. und Yann Koby (2016), The „reversal rate“. Effective lower bound on monetary policy. Slides. Internet URL: http://scholar.princeton.edu/sites/default/files/markus/files/03b_reversalrate_ecb.pdf [01.02.2017].Search in Google Scholar
Brunnermeier, Markus K. und Yuliy Sannikov (2012), „Redistributive monetary policy“, Proceedings – Economic Policy Symposium – Jackson Hole, Federal Reserve Bank of Kansas City, S. 331–384.Search in Google Scholar
Caballero, Ricardo und Emmanuel Farhi (2014), „On the role of safe asset shortages in secular stagnation“, VoxEU, URL http://voxeu.org/article/role-safe-asset-shortages-secular-stagnation.Search in Google Scholar
Conti, Antonio M., Stefano Neri und Andrea Nobili (2017), Low inflation and monetary policy in the euro area, ECB Working Paper 2005.10.2139/ssrn.2910938Search in Google Scholar
Deutsche Bundesbank (2016a), „Zu den gesamtwirtschaftlichen Auswirkungen der quantitativen Lockerung im Euro-Raum“, Deutsche Bundesbank Monatsbericht Juni 2016, S. 29–54.Search in Google Scholar
Deutsche Bundesbank (2016b). „Verteilungswirkungen der Geldpolitik“. Deutsche Bundesbank Monatsbericht September 2016, S. 15–38.Search in Google Scholar
Eichengreen, Barry (2015), Secular Stagnation: The Long View, NBER Working Paper No. 20836, January 2015.10.3386/w20836Search in Google Scholar
Executive Office of the President of the United States (2015), Long-Term Interest Rates: A Survey, July 2015.Search in Google Scholar
Flossbach von Storch (o.J.), FvS Vermögenspreisindex, URL http://www.fvs-ri.com/fvs-vermoegenspreisindex/ueberblick.html.Search in Google Scholar
Hamilton, James D., Ethan S. Harris, Jan Hatzius und Kenneth D. West (2015), The Equilibrium Real Funds Rate: Past, Present and Future, Paper written for the U.S. Monetary Policy Forum, New York City, February 2015.10.3386/w21476Search in Google Scholar
Hartberg, Alexander (2016), „Aufsicht warnt vor Pensionskürzungen“, Die Sparkassen Zeitung, 13.05.2016, Nr. 19, S. 1.Search in Google Scholar
Heise, Arne (2013), „Finanzrepression – ein neuer Mythos?“, Wirtschaftsdienst, Jg. 93, H. 11, S. 742–745.Search in Google Scholar
Höfer, Reinhold (2016), „Zur Anpassung von Pensionskassen- und sonstigen Versorgungszusagen an das Niedrigzinsniveau“, Der Betrieb, H. 26–27 (08.07.2016), S. 1571–1575.Search in Google Scholar
International Center for Monetary and Banking Studies (2015), Low for Long? Causes and Consequences of Persistently Low Interest Rates, London.Search in Google Scholar
Kennedy, Margrit (1995), Interest and Inflation Free Money, Seva International.Search in Google Scholar
King, Mervyn und David Low (2014), Measuring the „World“ Real Interest Rate, NBER Working Paper No. 19887.10.3386/w19887Search in Google Scholar
Koo, Richard (2008), „Lessons from Japan's Lost Decade“, The International Economy, Fall, S. 69–73.Search in Google Scholar
Kunz, Anne (2016), „Diese Versicherer sind die größten Wackelkandidaten“, Welt Online, URL http://www.welt.de/finanzen/article155691442/Diese-Versicherer-sind-die-groessten-Wackelkandidaten.html.Search in Google Scholar
Laubach, Thomas und John C. Williams (2015), „Measuring the Natural Rate of Interest Redux“, Federal Reserve Bank of San Francisco Working Paper Series, Working Paper 2015–16.10.24148/wp2015-16Search in Google Scholar
o.V. (2015), „How inequality affects growth“, The Economist Online, URL http://www.economist.com/blogs/economist-explains/2015/06/economist-explains-11.Search in Google Scholar
o.V. (2016b), „EZB-Chef Draghi: Geld nicht nur aufs Sparbuch legen!“, Süddeutsche Zeitung Online, URL http://www.sueddeutsche.de/wirtschaft/niedrigzinsen-ezb-chef-draghi-geld-nicht-nur-aufs-sparbuch-legen-1.2970904.Search in Google Scholar
o.V. (2016c), „US-Konzerne nehmen Druck vom Kessel“, Portfolio Institutionell, Ausgabe 6, S. 50.Search in Google Scholar
o.V. (2016d), „Kostenlose Girokonten von Niedrigzins bedroht“, VDI Nachrichten vom 08.07.2016, Nr. 27–28, S. 27.Search in Google Scholar
OECD (2015), Pension Markets in Focus, URL http://www.oecd.org/pensions/private-pensions/pensionmarketsinfocus.htm.Search in Google Scholar
Reinhart, Carmen M., Jacob F. Kirkegaard und M. Belen Sbrancia (2011), „Financial repression redux“, Finance & Development, June, S. 22–26.Search in Google Scholar
Reis, Ricardo (2006), „Inattentive consumers“, Journal of Monetary Economics, Vol. 53, S. 1761–1800.10.3386/w10883Search in Google Scholar
Shafir, Eldar, Peter Diamond und Amos Tversky (1997), „Money illusion“, Quarterly Journal of Economics, Vol. 112, I. 2, S. 341–374.Search in Google Scholar
Summers, Larry (2013), Speech at the IMF Fourteenth Annual Research Conference in Honor of Stanley Fischer, URL http://larrysummers.com/imf-fourteenth-annual-research-conference-in-honor-of-stanley-fischer/.Search in Google Scholar
Tobin, James (1969). „A general equilibrium approach to monetary theory“, Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 1, No. 1, S. 15–29.10.2307/1991374Search in Google Scholar
Wellisch, Dietmar (2000), Finanzwissenschaft II. Theorie der Besteuerung, München.10.15358/9783800648764Search in Google Scholar
Wickel, Horst-Peter (2016), „Stiftungen bluten aus“, Die Sparkassen Zeitung, 08.04.2016, Nr. 14, S. 13.Search in Google Scholar
© 2018 Walter de Gruyter GmbH, Berlin/Boston
