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2023 | OriginalPaper | Buchkapitel

3. Rechnungslegung und Kapitalmarkt

verfasst von : Alfred Wagenhofer, Ralf Ewert, Georg Schneider

Erschienen in: Externe Unternehmensrechnung

Verlag: Springer Berlin Heidelberg

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Zusammenfassung

  • Vorstellung der Konzeptionen informationseffizienter Kapitalmärkte
  • Verstehen der Eigenschaften, welche die Qualität der Rechnungslegung ausmachen und deren Messung
  • Analyse der Wertrelevanz der Rechnungslegung
  • Diskussion des Einflusses der Ergebnisgrößen auf die Kapitalkosten von Unternehmen

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Fußnoten
1
Übersichtsaufsätze sind Brown (1994), Kothari (2001).
 
2
Die Ausführungen in Fama (1970) sind daher oftmals kritisiert worden, besonders pointiert von LeRoy (1976), der dem ganzen theoretischen Konzept Tautologie vorwarf.
 
3
Fama (1976), S. 143.
 
4
Die konkrete Bestimmung dessen, was die „wahre“ Verteilung ist und welche Informationen welchen Personen unter welchen Bedingungen zur Verfügung stehen, wird von Fama (1976) offengelassen (was auch zB von Beaver (1981) kritisiert wird). Unter der „wahren“ Verteilung hat man sich aber nach der Logik des Effizienzkonzeptes diejenige Wahrscheinlichkeitsverteilung künftiger Preise vorzustellen, die sich aus einer Auswertung der Informationen Yt−1 ergibt, wenn daraus alle begründbaren Folgerungen gezogen werden. Dies wird auch bei Fama (1977, S. 135) deutlich, der die in t − 1 verfügbaren Informationen als „whatever is knowable about relationships among variables“ kennzeichnet.
 
5
Vgl Fama (1976), S. 143.
 
6
Fama (1976), S. 144.
 
7
Vgl Fama (1976), S. 144 f.
 
8
Siehe dazu auch die instruktive und kritische Darstellung bei Shleifer (2000), S. 2–27.
 
9
Jensen (1978), S. 96 (dabei wurde die Symbolik für das information set der hier verwendeten angepasst).
 
10
Siehe zu einer Ergänzung dieser Definition Latham (1986).
 
11
Vgl Jensen (1978), S. 97.
 
12
Siehe dazu ausführlich Grossman/Stiglitz (1980), S. 400–402.
 
13
Jensen (1978), S. 97.
 
14
Die folgenden Punkte orientieren sich zum Teil an Beaver (1998), S. 145–156.
 
15
Vgl zB Aboody (1996) für die Öl- und Gasbranche.
 
16
Siehe dazu ausführlich das 5. Kapitel: Ausschüttungsbemessung.
 
17
Siehe dazu die für die empirische Rechnungswesenforschung bahnbrechende Arbeit von Ball/Brown (1968).
 
18
Siehe dazu die Ausführungen im 2. Kapitel: Wert von Informationssystemen über die Wirkung von Informationen im Mehrpersonenkontext.
 
19
Dies zeigt Roll (1977).
 
20
Diese können zB allgemeine Gewinnänderungen, Angaben im Geschäftsbericht oder die Dividendenpolitik sein.
 
21
Vgl Brown (1994), S. 90.
 
22
Dies sind die tatsächlichen empirischen Resultate und Interpretationen der methodisch unterschiedlichen Arbeiten von Archibald (1972) und Ball (1972) zur Problematik des Wechsels von Bewertungsmethoden. Dabei werden in beiden Arbeiten Renditeentwicklungen über einen längeren Zeitraum betrachtet, also nicht nur (wie im Textbeispiel beschrieben) für den konkreten Zeitpunkt des Methodenwechsels.
 
23
Siehe dazu die Darstellung zum Signaling im 7. Kapitel: Bilanzpolitik – Spezialfragen.
 
24
Vgl 5. Kapitel: Ausschüttungsbemessung.
 
25
Siehe dazu zB Beaver (1998), S. 129–138 und insbesondere Kothari (2001).
 
26
Siehe zu Anomalien im Accounting-Kontext ausführlicher Richardson/Tuna/Wysocki (2010).
 
27
Diese Problematik wurde erstmals von Sloan (1996) gezeigt und hat in der Folge eine Fülle weiterer Arbeiten angeregt, siehe zu einer kompakten Übersicht etwa Mashruwala/Rajgopal/Shevlin (2006), S. 5 f.
 
28
Vgl Mashruwala/Rajgopal/Shevlin (2006).
 
29
Vgl aber Dechow/Khimich/Sloan (2012) zur Kritik der bei Khan (2008) angewandten Methodik.
 
30
So berichten auch Dechow/Khimich/Sloan (2012), dass „several of the academics that conducted early research on the accrual anomaly were subsequently hired by hedge fonds.“ (S. 19).
 
31
Vgl zu diesem Argument auch Dechow/Khimich/Sloan (2012), S. 19.
 
32
Dieses Ergebnis wurde bereits bei Ball/Brown (1968) dokumentiert und konnte in einer großen Zahl weiterer Arbeiten bestätigt werden. Siehe insbesondere Bernard/Thomas (1989, 1990).
 
33
Vgl Jegadeesh/Titman (1993, 2011) sowie Chan/Jegadeesh/Lakonishok (1996).
 
34
Dies trifft insbesondere für den return momentum-Effekt zu, wie Jegadeesh/Titman (2011) zeigen.
 
35
Es finden sich aber neuerdings auch Modelle, die sich um eine rationale Erklärung des post- earnings-announcement drifts bemühen. Siehe dazu etwa Shin (2006) und die Diskussion von Kanodia (2006).
 
36
Siehe zB das Buch von Shleifer (2000) über „Behavioral Finance“ sowie Lee/So (2014) für eine Übersicht über Arbeiten zur Interdependenz von Kapitalmärkten, Informationsmärkten und verhaltensorientierten Aspekten.
 
37
Dechow/Ge/Schrand (2010), S. 344.
 
38
Vgl zB Francis/Olsson/Schipper (2006), Marinovic (2013).
 
39
Vgl dazu auch Wagenhofer/Dücker (2007), S. 269.
 
40
Vgl dazu zB Francis/Olsson/Schipper (2006), Dechow/Ge/Schrand (2010).
 
41
Vgl Francis/Olsson/Schipper (2006), S. 262.
 
42
Vgl zB Leuz/Nanda/Wysocki (2003).
 
43
Vgl zB Subramanyam (1996), Tucker/Zarowin (2006).
 
44
Die Berücksichtigung nur jeweils einer Periode vor oder nach der betrachteten Periode folgt aus der Kurzfristigkeit der Posten des Working Capital.
 
45
So konstatieren Dechow/Ge/Schrand kritisch, dass selbst die Studien, die einen positiven Zusammenhang zwischen bedingter Vorsicht und EQ postulieren, „do not provide evidence on whether asymmetric timeliness improves decision outcomes.“ (Dechow/Ge/Schrand 2010, S. 364).
 
46
Vgl dazu Lev (1989), S. 186–188. Die Annahme der risikoneutralen Bewertung dient lediglich zur Vereinfachung der Darstellung. Die grundlegenden Zusammenhänge bleiben auch bei anderen Bewertungsmodalitäten gültig.
 
47
Man könnte dies zB dadurch beschreiben, dass die Anleger sogenannte „Scheingewinne“ (bei Preissteigerungen) herausrechnen oder dass sie versuchen, Erfolgskomponenten zu identifizieren, die nur als einmalig und mithin transitorisch angesehen werden.
 
48
Vgl auch Lev (1989), S. 187.
 
49
Vgl Fahrmeir/Hamerle (1996), S. 27–29.
 
50
Vgl dazu Ohlson (1990, 1995) sowie Feltham/Ohlson (1995, 1996).
 
51
Insofern handelt es sich um die gleichen Zusammenhänge, die in der deutschsprachigen Literatur üblicherweise unter dem Stichwort „Lücke-Theorem“ behandelt werden (vgl zB Ewert/Wagenhofer/Rohlfing-Bastian (2023), S. 192–197). Die damit zusammenhängenden Aspekte werden im Rahmen der internen Unternehmensrechnung aber eher für Planungs- und Koordinationszwecke diskutiert (und daher häufig in einer Bruttoform definiert, dh als Gewinn plus (steuerkorrigierte) Zinsen abzüglich der gesamten Kapitalkosten), während die mit dem clean surplus accounting verbundenen Fragen eher einen externen Fokus haben und eine besondere Bedeutung für die theoretische Fundierung empirischer Arbeiten besitzen.
 
52
Es lassen sich zahlreiche Varianten und Erweiterungen der LF-Beziehung modellieren. Vgl zB Myers (1999).
 
53
Vgl Collins/Pincus/Xie (1999), S. 59 f.
 
54
Siehe zB Holthausen/Watts (2001) und Dechow/Ge/Schrand (2010), S. 366–371.
 
55
Die Autoren verwenden eine um den Buchwert des Eigenkapitals erweiterte Regression, so dass es sowohl einen earnings response- Koeffizienten als auch einen book value response-Koeffizienten gibt.
 
56
Vgl Barth/Beaver/Landsman (2001), S. 94–95.
 
57
Siehe zur confirmation hypothesis zB Ball/Jayaraman/Shivakumar (2012).
 
58
Siehe dazu Kanodia/Sapra (2016).
 
59
Vgl Jiang/Kanodia/Zhang (2023).
 
60
Vgl zum Folgenden auch Ewert/Wagenhofer (2010) basierend auf der Modellstruktur von Lambert/Leuz/Verrecchia (2007).
 
61
Dafür wird im Folgenden das Symbol ϕ verwendet, weil R in diesem Kapitel für die Marktrendite verwendet wird.
 
62
Diese Effekte werden im Modell von Lambert/Leuz/Verrecchia (2007) unmittelbar deutlich.
 
63
Vgl Christensen/de la Rosa/Feltham (2010). Clinch (2013) modifiziert das Szenario und kommt zu anderen Resultaten, was wiederum zeigt, wie fragil Forschungsergebnisse in diesem Bereich sind.
 
64
Lambert/Leuz/Verrecchia (2007) untersuchen modellanalytisch, welche Hypothesen zum Zusammenhang zwischen Publizität und Kapitalkosten sich aus einem dem CAPM angelehnten Modell überhaupt entwickeln lassen. Siehe auch Johnstone (2016, 2018).
 
65
Vgl auch Lambert/Leuz/Verrecchia (2007), S. 404.
 
66
Vgl zu einzelnen Varianten dieser Vorgehensweise Botosan/Plumlee (2005) und zu einer Übersicht der Literatur Daske (2005).
 
67
Vgl zu einer Beurteilung und Kritik der existierenden Ansätze Wallmeier (2007).
 
Literatur
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Metadaten
Titel
Rechnungslegung und Kapitalmarkt
verfasst von
Alfred Wagenhofer
Ralf Ewert
Georg Schneider
Copyright-Jahr
2023
Verlag
Springer Berlin Heidelberg
DOI
https://doi.org/10.1007/978-3-662-67409-3_3