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07.05.2021

Risk Retention Rules and the Issuance of Commercial Mortgage Backed Securities

Zeitschrift:
The Journal of Real Estate Finance and Economics
Autoren:
Sumit Agarwal, Brent W. Ambrose, Yildiray Yildirim, Jian Zhang
Wichtige Hinweise
We thank Andra Ghent and the seminar participants at Fudan University, SHUFE University, Baruch College, Xi’an Jiaotong University, the 2019 Real Estate Research Institute, the 2018 Multinational Finance Society, the 2018 EFMA, and the 2018 AREUEA International meeting in Guangzhou for helpful comments and suggestions. We also gratefully acknowledge the financial support of the Real Estate Research Institute.

Publisher’s Note

Springer Nature remains neutral with regard to jurisdictional claims in published maps and institutional affiliations.

Abstract

We study the impact of the risk retention rule - requiring 5% of underlying credit risk for commercial mortgage backed securities - on commercial real estate markets. Since the primary objective of this rule is for the deal sponsors to have skin in the game, we expect that underwriting standards should tighten following the implementation of the rule. Consistent with this notion, we find the reform led to a decrease in price premium and probability of rating shopping by the sponsors, as well as longer time-to-securitization and lower default probability. We also show that the Dodd-Frank risk retention rule can impact banks’ credit supply by curtailing credit growth. As a result, we provide novel evidence on the effect of the risk retention rule on underwriters most exposed to the regulation.

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