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16.09.2016 | Abhandlung | Ausgabe 3/2016

Zeitschrift für die gesamte Versicherungswissenschaft 3/2016

The Illiquidity Discount of Life Insurance Investments

Zeitschrift:
Zeitschrift für die gesamte Versicherungswissenschaft > Ausgabe 3/2016
Autoren:
Ruth Kümmerle, Markus Rudolf
Wichtige Hinweise
This paper is equivalent to one chapter of the dissertation thesis of Ruth Kümmerle at WHU – Otto Beisheim School of Management. The authors would like to thank all discussants of former versions of this work, especially Tobias Burkhart discussing the paper at the DVfVW conference.

Abstract

We incorporate an illiquid life insurance investment in the multi-period investment strategy of an investor with constant relative risk aversion and independent and identically distributed returns. In our setup, the liquid and the illiquid assets are risky and correlated and the illiquid investment cannot be rebalanced. We calculate the illiquidity discount as the difference in certainty equivalent rates of return between the optimal strategy with all assets being rebalanced in each period and the strategy with the illiquid investment. Calibrating our model to data of the German market we find a negative relationship between the level of risk aversion and the illiquidity discount when the investor does not rebalance at all. However, when the investor rebalances his liquid assets in each period to hedge against the illiquid investment the illiquidity discount becomes economically negligible.

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