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2017 | OriginalPaper | Buchkapitel

4. Verhaltenswissenschaftliche Ansätze und „Behavioral Finance“

verfasst von : Heinz-Werner Rapp, Alfons Cortés

Erschienen in: Cognitive Finance

Verlag: Springer Fachmedien Wiesbaden

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Zusammenfassung

Die wissenschaftliche Diskussion der letzten 25 Jahre hat sich verstärkt verhaltenswissenschaftlich fundierten Erklärungsmodellen zugewandt. Ausschlaggebend dafür waren grundlegende Ergebnisse psychologischer Experimente und Studien. Vielfach wurden dort bei den Probanden deutliche Verstöße gegen das Postulat rationalen Verhaltens festgestellt. Nachfolgende Arbeiten der empirischen Kapitalmarktforschung konzentrierten sich auf dieses Phänomen und konnten auch den Teilnehmern an realen Kapitalmärkten beschränkt rationales Verhalten nachweisen. In Summe führten diese Forschungen zur Entwicklung der sogenannten Verhaltensökonomik („Behavioral Finance“).

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Vgl. dazu überblickartig: Rapp (1995), Marktverhalten, S. 324–332 sowie S. 358–360; Jensen (1978), Evidence; Dimson (1988), Anomalies; sowie Oehler (1991), „Anomalien“; ders. (1992), „Anomalien“.

Vgl. dazu unten, Abschn. 4.2. Kahneman und Smith erhielten dafür 2002 den Nobelpreis für Wirtschaft.

Vgl. in diesem Sinne bereits: Granger und Morgenstern (1970), Predictability, S. 22: „Ultimately a more descriptive work of the functioning of the stock market will have to be guided by psychological research, especially related to the psychology of crowds.“

Shiller (1984), Dynamics, S. 457.

Vgl. in diesem Sinne bereits sehr klar: Rapp (1995), Marktverhalten; dort insbes. S. 11–15, 483–484.

Vgl. Rapp (1997), Behavioral; Gilad und Kaish (1986), Behavioral; Unser (1999), Behavioral.

Vgl. Shiller (1989), Volatility; Shiller (2002), Exuberance; Shiller (2008), Subprime.

Vgl. Kahneman und Tversky (1979), Prospect.

Aufgrund reichhaltiger Literatur kann hier auf eine eingehendere Darstellung verzichtet werden; vgl. überblickartig: Oehler (1991, „Anomalien“, 1992, „Anomalien“). Eine neuere Zusammenfassung zu den Besonderheiten menschlichen Entscheidungsverhaltens findet sich bei Kahneman (2011), Thinking. Zur grundlegenden Diskussion menschlicher Urteils- und Entscheidungsheuristiken vgl. insbesondere Gigerenzer et al. (1999), Heuristics.

Vgl. dazu überblickartig: Akerlof und Shiller (2009), Spirits.

Vgl. Black (1986), Noise; Shleifer und Summers (1990), Noise.

Black (1986), Noise, S. 531.

Vgl. dazu oben, Abschn. 3.2

Vgl. dazu grundlegend: Grossman und Stiglitz (1980), Impossibility; Black (1986), Noise.

Vgl. Rapp (1995), Marktverhalten, S. 36–39; Black (1986), Noise; DeLong et al. (1990), Feedback; dies. (1991), Survival.

Vgl. in diesem Sinne etwa Adler und Adler (1984), Sociology, S. 196–197: „People tend to herd together and sometimes irrationally imitate each other’s behavior.“ Grundlegend dazu auch: Shiller (1984), Dynamics.

Klausner (1984), Behavior, S. 57.

Vgl. Shiller (1984), Dynamics; ders. (1989), Fashions.

Shiller (1989), Fashions, S. 50.

Camerer (1989), Fads, S. 3, der dazu eine ausführliche Abhandlung bietet.

Keynes (1936), Theorie, S. 132; vgl. dazu bereits oben, Abschn. 2.3

Vgl. dazu ausführlich unten; Kap. 5–7. Analog aber bereits: Rapp (1995), Marktverhalten; Rapp (1997), Behavioral sowie Rapp (2000), Wahnsinn.

Vgl. dazu bereits: Rapp (1995), Marktverhalten, S. 343 ff.; Rapp (1997), Behavioral, S. 22–34.

Vgl. zu den nachfolgenden Ausführungen eingehend: Vaga (1990), Coherent.

Auch die Überlegungen von Cortés (2000), Masse, zur „Parteienbildung und Erwartungen an der Börse“ gehen, basierend auf einem tiefen Verständnis der „Interaktion zwischen Ökonomie und Psychologie“, in eine ähnliche Richtung.

Vgl. Rapp (1995), Marktverhalten, S. 343 ff.; sowie Rapp (1997), Behavioral.

Rapp (1995), Marktverhalten, S. 343 ff., spricht von einem „Dynamischen Marktmodell mit zyklischem Marktverhalten“; vgl. dazu ausführlich auch: Rapp (1997), Behavioral, sowie ders., (2000), Wahnsinn.

Vgl. dazu ausführlich: Rapp (1997), Behavioral. Im weiteren Verlauf dieser Arbeit wird deutlich, dass diese Phasenabhängigkeit sehr gut durch aktuelle Erkenntnisse der neurowissenschaftlichen Forschung begründet werden kann, vgl. dazu unten, Abschn. 5.2–5.4. sowie weiterführend auch Abschn. 6.3–6.4.

Vgl. dazu analog die Aussagen der neurowissenschaftlichen Analyse unter Kap. 5. Auch zentrale Ansätze der Komplexitätsforschung bestätigen exakt diese Charakteristik; vgl. dazu grundlegend: Arthur (1994), Certainty; sowie Arthur (2013), Complexity.

Rapp (1997), Behavioral, S. 45.

Rapp (1995), Marktverhalten und Rapp (1997), Behavioral, nimmt damit bereits einen zentralen Anspruch der vorliegenden Arbeit vorweg, nämlich das Ziel einer interdisziplinären Integration moderner Forschungsansätze zu einem intertemporal dynamischen Erklärungsmodell für die Eigenschaften realer Kapitalmärkte.

vgl. dazu unten, Abschn. 5.3.

Arthur (1995), Complexity, S. 11.

Lo (2005), Behavioral, S. 19.

Intertemporal dynamische Marktmodelle wie die von Vaga (1990) und Rapp (1995, 1997) sind Ausnahmen und bestätigen lediglich die Regel.

Diese Forderung wird in ähnlicher Form bereits von Rapp (1995), Marktverhalten, S. 484, formuliert: „Diese ‘neue’ Betrachtungsebene scheint geeignet, zahlreiche zyklische (oder allgemein: ‘nichtlineare’) Phänomene realer Kapitalmärkte widerspruchsfrei zu erklären.“

Vgl. Dimson (1988), Anomalies.

Vgl. Adler und Adler (1984), Behavior; dies. (1984), Sociology; Klausner (1984), Behavior.

Vgl. Shiller (1984), Dynamics; Kahneman und Tversky (1979), Prospect.

Vgl. Vaga (1990), Coherent; Rapp (1997), Behavioral, sowie Rapp (2000), Wahnsinn.

Vgl. dazu unten, Kap. 5 („Kognitionsforschung“) und Kap. 6 („Cognitive Finance“).

Adler, P. A./Adler, P. (1984; Behavior), The market as collective behavior, in: Adler, P. A./Adler, P. (Hrsg.), The social dynamics of financial markets, Greenwich (Ct.)/London 1984, S. 85–105.

Adler, P. A./Adler, P. (1984; Sociology), Toward a sociology of financial markets, in: Adler, P. A./Adler P. (Hrsg.), The social dynamics of financial markets, Greenwich (Ct.)/London 1984, S. 195–201.

Akerlof, G. A./ Shiller, R. J. (2009; Spirits), Animal Spirits, Princeton University Press, Princeton 2009.

Arthur, W. B. (1994; Certainty), The End Of Certainty In Economics, in: Einstein Meets Magritte, D. Aerts, J. Broekaert E. Mathijs, eds. 1999, Kluwer Academic Publishers, Holland, S. 1–6, reprinted in: Clippinger, J.H., The Biology of Business, ed., 1999, Jossey-Bass Publishers.

Arthur, W. B. (1995; Complexity), Complexity in economic and financial markets: Behind the physical institutions and technologies of the marketplace lie the beliefs and expectations of real human beings, in: Complexity, Vol. 1, No. 1, 1995, S. 20–25.

Arthur, W. B. (2013; Complexity), Complexity Economics: A different Framework for Economic Thought, in: SFI Working Paper 2013-04-012.

Arthur, W. B. (2015; Complexity), Complexity and the Economy, Oxford University Press, New York 2015.

Black, F. (1986; Noise), Noise, in: Journal of Finance, Vol. 41, No. 3, 1986, S. 529–543.

Camerer, C. (1989; Fads), Bubbles and Fads in Asset Prices, in: Journal of Economic Surveys, Vol. 3, No. 1, 1989, S. 3–41.

Cortés, A. (2000; Masse), Die vernetzte Masse – Parteienbildung und Erwartungen an der Börse, in: Jünemann B./Schellenberger D. S. (Hrsg.), Psychologie für Börsenprofis – Die Macht der Gefühle bei der Geldanlage, Schäffer-Poeschel Verlag, Stuttgart 2000, S. 67–82.

De Long, J. B./Shleifer, A./Summers, L. H./Waldmann, R. J. (1990; Feedback), Positive feedback investment strategies and destabilizing rational speculation, in: Journal of Finance, Vol. 45, No. 2, 1990, S. 379–395.

De Long, J. B./Shleifer, A./Summers, L. H./Waldmann, R. J. (1991; Survival), The survival of noise traders in financial markets, in: Journal of Business, Vol. 64, No. 1, 1991, S. 1–19.

Dimson, E. (1988; Anomalies), Stock market anomalies, Cambridge University Press, Cambridge 1988.

Gigerenzer, G./Todd, P. M./A.B.C. Research Group (1999; Heuristics), Simple Heuristics That Make Us Smart, Oxford University Press, New York 1999.

Gilad, Benjamin/Kaish, Stanley (1986; Behavioral), Handbook of behavioral economics, Volume B, Greenwich (Ct.)/London 1986.

Granger, C. W. J./Morgenstern, O. (1970; Predictability), Predictability of stock market prices, JAI Press, Lexington (Ma.) 1970.

Grossman, S. J./Stiglitz, J.E. (1980; Impossibility), On the impossibility of informationally efficient markets, in: American Economic Review, Vol. 70, No. 3, 1980, S. 393–408.

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Keynes, J. M. (1936; Theorie), Allgemeine Theorie der Beschäftigung, des Zinses und des Geldes (übers. v. Fritz Waeger, Titel des Originals: The general theory of employment, interest and money), Berlin 1936 (zitiert nach der 6. unveränderten Aufl. 1983).

Klausner, M. (1984; Behavior), Sociological theory and the behavior of financial markets, in: Adler, P.A./Adler, P. (Hrsg.), The social dynamics of financial markets, Greenwich (Ct.)/London 1984, S. 57–81.

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Oehler, A. (1991; “Anomalien”), “Anomalien” im Anlageverhalten, in: Die Bank, Nr. 11, 1991, S. 600–607.

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Rapp, H.-W. (1995; Marktverhalten), Der Markt für Aktien-Neuemissionen – Preisbildung, Preisentwicklung und Marktverhalten bei eingeschränkter Informationseffizienz, Diss. Mannheim 1995.

Rapp, H.-W. (1997; Behavioral), Behavioral Finance: Paradigmenwechsel in der Kapitalmarktforschung und Grundlage eines ganzheitlichen Anlagemanagements, GBR Ernst & Young, Bern 1997.

Rapp, H.-W. (2000; Wahnsinn), Der tägliche Wahnsinn hat Methode – Behavioral Finance: Paradigmenwechsel in der Kapitalmarktforschung, in: Jünemann B./Schellenberger D. S. (Hrsg.), Psychologie für Börsenprofis – Die Macht der Gefühle bei der Geldanlage, Schäffer-Poeschel Verlag, Stuttgart 2000, S. 85–123.

Shiller, R. J. (1984; Dynamics), Stock prices and social dynamics, in: Brookings Papers on Economic Activity, Vol. 2, 1984, S. 457–498.

Shiller, R. J. (1989, Fashions), Fashions, fads, and bubbles in financial markets, in: Shiller, R. J., Market volatility, MIT Press, Cambridge (Ma.)/London 1989, S. 49–68.

Shiller, R. J. (1989; Volatility), Market volatility, MIT Press, Cambridge (Ma.)/London 1989.

Shiller, R. J. (2002; Exuberance), Irrational Exuberance, Princeton University Press, Princeton 2002.

Shiller, R. J. (2008; Subprime), Subprime Solution: How Today’s Global Financial Crisis Happened, and What to Do About It, University Press Group Ltd., Princeton 2008.

Shleifer, A./Summers, L. H. (1990; Noise), The noise trader approach to finance, in: Journal of Economic Perspectives, Vol. 4, No. 2, 1990, S. 19–33.

Unser, M. (1999; Behavioral), Behavioral Finance am Aktienmarkt, Uhlenbruch Verlag, Bad Soden/Ts. 1999.

Vaga, T. (1990; Coherent), The coherent market hypothesis, in: Financial Analysts Journal, 1990, Nov–Dec, S. 36–49.

Titel: Verhaltenswissenschaftliche Ansätze und „Behavioral Finance“
verfasst von: Heinz-Werner Rapp
Alfons Cortés
Verlag: Springer Fachmedien Wiesbaden
Buch: Cognitive Finance
Print ISBN: 978-3-658-18642-5

Electronic ISBN: 978-3-658-18643-2

Copyright-Jahr: 2017
DOI: https://doi.org/10.1007/978-3-658-18643-2_4