2. Immobilien und der Immobilienmarkt

Vgl. Baumunk, 2004, S. 17.

Vgl. Schäfers/Schulte, 1999, S. 26.

Vgl. Oettle, 2001, S. 15.

Vgl. Bone-Winkel u. a., 2008c, S. 7, Abromeit-Kremser, 1986, S. 28 u. Pyhrr u. a., 1989, S. 3.

§ 2 Abs. 4 InvG.

Vgl. Eickmann/Pringer, 1988, S. 71.

Das Grundbuch ist ein öffentliches Register und soll erforderliche Klarheiten über dringliche Rechtszustände an Grundstücken bringen. Das Grundbuch dient im Wesentlichen zur Offenlegung der Eigentumsverhältnisse an Grundstücken, zur Kenntlichmachung von dinglichen Belastungen sowie zur Festlegung der Rangverhältnisse untereinander. Vgl. Steinforth, 2009, S. 67.

Grundbuchordnung (GBO) § 3 Abs. 1. „Das Flurstück selbst ist kein Grundstück, sondern lediglich eine vermessungstechnische Einheit. Ein Grundstück kann deshalb aus einem Flurstück oder aber auch aus mehreren Flurstücken bestehen.“ Kreikenbohm, 2005, S. 36 sowie Thiele-Mühlhan, 2006, S. 59f.

Vgl. Brauer, 2009a, S. 4 u. Schäfers, 1997, S. 14.

Als Kapitalanlage wird der Prozess der Anlage eines Geldbetrages über eine Periode, d. h. zwischen zwei Zeitpunkten mit dem Ziel der Renditeerzielung bezeichnet. Vgl. Spreemann, 2010, S. 11.

Der Vorteil dieser Investitionsform ist die direkte Kontrolle, die der Besitzer über die Immobilie hat. Mittels dieser Kontrolle besteht die Möglichkeit der aktiven Wertsteuerung und Wertschöpfung, die bei anderen Anlageformen wie beispielsweise Aktien oder Anleihen nicht gegeben ist. Die Nachteile der direkten Immobilienanlage sind eine geringe Flexibilität, hervorgerufen durch eine geringe Marktliquidität des Immobilienmarktes, ein hoher Verwaltungsaufwand und hohe Such-, Bewertungs- und Transaktionskosten. Vgl. Schulte/Holzmann, 2005, S. 37f., Schäfer u. a., 2008 sowie zum Immobilienmarkt Kapitel 2.2, S. 28ff.

Die indirekte Immobilienanlage ist das Pendant zur direkten Immobilienanlage. Hier kauft der Anleger Anteile einer Gesellschaft, die Immobilien entwickelt, baut und betreibt. Bei einer indirekten Immobilienanlage erwirbt der Investor kein Sachvermögen, sondern eine verbriefte Anlage, die an organisierten Märkten gehandelt wird. Der Investor hat unter Umständen die Möglichkeit, sich bereits mit einem geringen Kapitaleinsatz an Immobilienanlagen zu beteiligen. Allerdings hat der Investor im Gegensatz zur direkten Immobilienanlage eine geringe bzw. keine Kontrolle über die aktive Wertsteuerung und Wertschöpfung. Die Vorteile der indirekten Kapitalanlage sind eine höhere Flexibilität und eine bessere Diversifikation. Des Weiteren haben die Anbieter von indirekten Immobilienanlagen einen geringeren Verwaltungsaufwand pro Objekt und niedrigere Informationskosten. Die hier genannten Vorteile der indirekten Immobilienanlage treffen auf das gesamte Angebot zu, allerdings unterscheiden sich die jeweiligen Ausprägungen der Vorteile nach Immobilienanlage. Vgl. Rehkugler u. a., 2005, S. 6, Schulte/Holzmann, 2005, S. 39, Häggi, 2000, S. 3, Rehkugler/Sotelo, 2009, S. 12 sowie Abschnitt 2.2.3, S. 40ff.

Vgl. Schäfers, 1997, S. 15, Baetge u. a., 2001, S. 273, Coenenberg u. a., 2009S. 149 sowie § 247 Abs. 2 Handelsgesetzbuch (HGB).

Produktionsfaktoren (Inputs) sind Güter, die innerhalb des Produktionsprozesses kombiniert werden, um andere Güter, sogenannte Outputs, herzustellen. Vgl. Corsten/Gössinger, 2009, S. 4.

Vgl. Busse von Colbe/Laßmann, 1991, S. 76.

Vgl. Rogall, 2006, S. 36.

Nach Gutenberg gehören alle bebauten oder unbebauten Betriebs-, Verwaltungs-, Wohn- und Abbaugrundstücken zu den Betriebsmitteln. Ferner bilden nach Gutenberg die Betriebsmittel die technische Voraussetzung der betrieblichen Leistungserstellung. Vgl. Gutenberg, 1983, S. 4.

Die Bestände der Produktionsfaktoren (Faktorbestände) gehen nicht selbst in die Produktion ein sondern deren Leistungsabgaben. Diese Leistungsabgaben stellen eine „Stromgröße“ dar, während der Produktionsapparat eine Bestandsgröße ist. Vgl. Kühne-Büning, 2005a, S. 7.

Vgl. Schäfers, 1997, S.15.

In der Literatur finden die Begriffe Standortgebundenheit und Immobilität synonyme Verwendung. So verwenden Kühne-Büning sowie Brauer den Begriff „Standortgebundenheit“, während Bone-Winkel, u. a. und Loos die Eigenschaft „Immobilität“ nennen. Vgl. Kühne-Büning, 2005a, S. 9, Brauer, 2009a, S. 10, Loos, 2005, S. 11 u. Bone-Winkel u. a., 2008c, S. 16.

Vgl. die Abschnitttte 2.1.1.1, S. 12 u. 2.1.1.2, S. 12.

Vgl. Bone-Winkel, 1994, S. 27, Bone-Winkel u. a., 2008c, S. 17 u. Heuer u. a., 1985, S. 41.

Vgl. Pfnür/Armonat, 2001, S. 39f.

Vgl. Heuer/Nordalm, 2001, S. 23f.

Vgl. Heuer/Nordalm, 2001, S. 23 u. Kühne-Büning, 2005a, S. 13.

In der Literatur schwanken die Zeitangaben des Entwicklungsprozesses zwischen zwei Jahren bis fünf Jahren. Kühne-Büning und Heuer/Nordalm gehen von einer Dauer von zwei Jahren aus, Del Casino von zwei bis drei Jahren sowie Brauer und Bone-Winkel, u. a. von zwei bis fünf Jahren. Vgl. Kühne-Büning, 2005a, S. 8, Heuer/Nordalm, 2001, S. 25, Del Casino, 1995, S. 921, Bone-Winkel u. a., 2008c, S. 19 u. Brauer, 2009a, S. 11.

Vgl. Brauer, 2009a, S. 11.

Für den Begriff Projektentwicklung existiert weder eine klare definitorische Abgrenzung noch eine rechtliche Grundlage. Allerdings hat die Definition nach Diederichs im deutschsprachigen Raum Verbreitung erlangt: „Durch Projektentwicklungen sind die Faktoren Standort, Projektidee und Kapital so miteinander zu kombinieren, dass einzelwirtschaftlich wettbewerbsfähige, arbeitsplatzschaffende und –sichernde sowie gesamtwirtschaftlich sozial- und umweltverträgliche Immobilienobjekte geschaffen und dauerhaft rentabel genutzt werden können.“ Diederichs, 1994, S. 43. Kritisch wird an der Definition von Bone-Winkel/Gerstner, der statische Ansatz sowie das Fehlen der interdisziplinären Ansätze gesehen. Deshalb definiert Bone-Winkel/Gerstner die Projektentwicklung als „das interdisziplinäre Management von planungs- und baubezogene Wertschöpfungsprozessen im Lebenszyklus der Immobilie. Dazu gehören die Bausteine Akquisition, Nutzungskonzeption und Machbarkeitsanalyse, Baurechtsschaffung, Eigen- und Fremdkapitalbeschaffung, Marketing und Vermietung, Projektmanagement sowie Verwertung der Immobilie.“ Bone-Winkel/Gerstner, 2006, S. 29. Vgl. hierzu auch Isenhöfer, 1999, S. 33, Rottke/Wernecke, 2001c, S, 12, Bone-Winkel u. a., 2008b, S. 233 u. Bone-Winkel u. a., 2008a S. 48f.

Vgl. Diederichs, 2006, S. 6f.

Nach Healey existieren drei grundlegende Ansätze zur Beschreibung der Projektentwicklung: Gleichgewichtsmodelle („Equilibrium Models“), Institutionenmodelle („Agency Models“) und Phasenmodelle („Event-Sequence-Modelle“). Vgl. Healey, 1991.

Üblicherweise wird bei der Projektentwicklung zwischen der „Projektentwicklung im engeren Sinne“, die mit der Bauzeit endet, und der „Projektentwicklung im weiteren Sinne“, die zusätzlich das Facilities Management berücksichtigt, unterschieden. Vgl. Rottke/Wernecke, 2001c, S. 12 u. Diederichs, 1999, S. 269. Dem Phasenmodell von Isenhöfer liegt die Betrachtung der Projektentwicklung im weiteren Sinne zugrunde. Deshalb besitzt es mit dem Facilities Management noch eine fünfte Phase, die sich auf das ganzheitliche Betreiben der Gebäuden und Anlagen bezieht. Vgl. Isenhöfer, 1999, S. 36f.

Vgl. Gore/Nicholson, 1991, S. 706.

So zeigen beispielsweise Morawski, u. a., dass sich der markante und stabile Verlaufseffekte der Renditen von REITs gegenüber den Renditen von Direktimmobilien auf sieben bis neun Quartale beläuft. Vgl. Morawski u. a., 2008, S. 122.

Diese Schwankungen werden auch als „Schweinezyklus“ oder „Spinnwebtheorem“ bezeichnet. Der Begriff „Schweinezyklus“ basiert auf der Studie von Arthur Hanau aus dem Jahr 1926. Er beschreibt die Gesetzmäßigkeit des verzögerten Angebotes von Schweinefleisch, der durch den Time-Lag von der Ferkelzeugung zur Schlachtreife, entsteht. Vgl. Alda u. a., 2009, S. 56, Rottke/Wernecke, 2001d, S. 11, Rottke/Wernecke, 2001a, S. 11 u. Hanau, 1928.

Vgl. Kühne-Büning, 2005a, S. 9.

Vgl. Abschnitt 2.2.2.2, S. 39.

Vgl. Abschnitt 2.1.1.3, S. 15 sowie Abschnitt 2.2.3, S. 40.

Transaktionskosten sind durch den Tauschhandel verursachte Kosten, die den Nettoertrag der Investition vermindern. Sie entstehen beispielsweise durch Aufwendungen für den Marktzugang, die Bekundung von Kaufverträgen oder durch Steuern oder Gebühren. Vgl. Francke, 2008, S. 35.

Vgl. Francke, 2008, S. 39f.

Vgl. Klusak, 1985, S. 496.

Vgl. Bone-Winkel, 1994, S. 27.

Die physische oder technische Lebensdauer beschreibt die Abnutzung der technischen Infrastruktur und der Einbauten. Sie ist erreicht, wenn die Immobilie ihre Funktion nicht mehr erfüllen kann und diese durch Reparaturen oder Sanierungen nicht mehr hergestellt werden kann. Vgl. Bahr/Lennerts, 2010, S. 16.

Weitere Angaben in der Literatur beziehen sich auf die Nutzungsdauer: So gibt die Deutsche Bundesbank eine erwartete durchschnittliche Nutzungsdauer für 1995 errichtete Wohnimmobilien von 74 Jahren und für Gewerbeimmobilien von 52 Jahren an. Des Weiteren gehen Heuer/Nordalm und Kühne-Büning bei einer entsprechenden technischen Qualität von einer 100jährigen Nutzungsdauer von Wohnimmobilien aus. Vgl. Deutsche Bundesbank, 2002, S. 30, Heuer/Nordalm, 2001, S. 24 u. Kühne-Büning, 2005a, S. 7.

Dies ist beispielsweise bei außerökonomischen Zielvorgaben, wie z. B. dem Erhalt eines Kulturdenkmals oder fehlerhaften Entscheidungen gegeben.

Vgl. Rottke/Wernecke, 2008, S. 212f.

Vgl. Ottmann, 2005, S. 278.

Vgl. Bone-Winkel, 1994, S. 28, Heuer/Nordalm, 2001, S. 24 u. Kühne-Büning, 2005a, S. 7.

Innerhalb der Bedarfsplanung legt der Bauherr seinen Flächenbedarf, sein Raum- und Funktionsprogramm, seine betriebliche Aufbau- und Ablauforganisation sowie seine geforderten oder gewünschten Qualitätsstandards und sein Ausstattungsprogramm fest.

Vgl. Diederichs, 1984, S. 34f.

Vgl. Kühne-Büning, 2005a, S. 15.

Vgl. Bone-Winkel, 1994, S. 27.

Vgl. Kühne-Büning, 2005b, S. 71.

Vgl. Heuer/Nordalm, 2001, S. 26.

Vgl. Unterreiner, 2005, S. 258.

Vgl. Heuer/Nordalm, 2001, S. 26.

Weitere hier nicht vorgestellte Unterscheidungsmöglichkeiten können die Differenzierung nach qualitativen Kriterien, wie der Größe, der Ausstattung, der Lage innerhalb des Gebäudes, des Alters, etc. erfolgen. Vgl. Heuer/Nordalm, 2001, S. 26.

Vgl. Unterreiner, 2005, S. 258.

Vgl. Schmitz-Morkrammer, 1994, S. 440 u. Walzel, 2008, S. 119.

Vgl. Walzel, 2008, S. 120.

Hiervon entfielen alleine 52 % auf Mehrfamilienhäuser sowie 46 % auf Ein- und Zweifamilienhäuser.

Vgl. Just, 2008, S. 474.

Vgl. Walzel, 2008, S. 123.

Vgl. Walzel, 2008, S. 123 u. 137.

Vgl. Abbildung 2.9, S. 31.

Vgl. Dobberstein/Dziomba, 2008, S. 407 u., Walzel, 2008, S. 123.

Das Leasing stellt eine Alternative zur Miete dar. Ein Leasinggeber überlässt einem Leasingnehmer eine Sache zum Gebrauch gegen Zahlungen von Raten. Die Verpflichtung zur Instandhaltung hat in der Regel der Leasingnehmer. Das Leasingverhältnis ist einem Mietverhältnis weitestgehend ähnlich. Der Hauptgrund für das Leasing ist die Finanzierung der Immobilie, da zum Vertragsende meist der Erwerb der Immobilie durch den Leasingnehmer erfolgt. Vgl. Huber, 2009, S. 206f u. Schäfer, 2002, S. 350ff.

Die Pacht unterscheidet sich im Wesentlichen durch das Recht des Pächters zur Fruchterziehung, z. B. die Einnahmen einer Gaststätte, während bei der Miete nur der Gebrauch der Sache gewährt wird. Vgl. Unterreiner, 2005, S. 260 u. Huber, 2009, S. 206.

Vgl. Brauer, 2009a, S. 16.

Vgl. Unterreiner, 2005, S. 260.

Vgl. Maennig, 2008, S. 543.

Die Vergleichsmiete kann mit einem Mietspiegel, einer Mietdatenbank, einem Sachverständigengutachten oder der Benennung von drei Vergleichswohnungen begründet werden. Vgl. Koch, 2006, S. 96.

Vgl. Huber, 2009, S. 221.

Vgl. Heuer/Nordalm, 2001, S. 24.

Vgl. Abbildung 5.4, S. 196.

Vgl. Lee, 2008, S. 294.

Vgl. Heuer/Nordalm, 2001, S. 26.

Die Aufgabe der Gutachterausschüsse besteht aus der Erzeugung der Markttransparenz. Im Vordergrund steht hierbei neben der Veröffentlichung der in Fußnote 86, auf Seite 24, erwähnten Kaufpreissammlung auch Bodenrichtwerte, Grundstücksmarktberichte, die die für die Wertermittlung erforderlichen Daten beinhalten, sowie die einzelfallbezogene Wertermittlung. Vgl. Schmalgemeier, 2005, S. 350.

Der DIX wird regelmäßig von der Investment Property Databank (IPD) veröffentlicht. Der DIX bezieht sich im Wesentlichen auf die Performance von Bestandsobjekten in Deutschland. Er gibt Auskunft über den Total Return, der sich in die Netto-Cashflow-Rendite und die Wertänderungsrendite für die verschiedenen Nutzungsarten differenzieren lässt. Vgl. Piazolo, 2008, S. 51.

Vgl. Abschnitt 2.1.2.3, S. 19ff.

Vgl. Schulte/Matzen, 2003, S. 399, Unterreiner, 2005, S. 267ff. u. Heuer/Nordalm, 2001, S. 26.

Vgl. Piazolo, 2009, S. 406, Heuer/Nordalm, 2001, S. 26f. u. Schulte/Matzen, 2003, S. 399f.

So stehen einerseits Immobilienanlagen mit Anlagen des Kapitalmarktes über die Kapitalisierungsrate, die die Opportunitätskosten widerspiegelt, in Konkurrenz. Andererseits werden am Kapitalmarkt verbriefte Immobilienanlagenprodukte deren Immobilien am Immobilienmarkt gehandelt werden, angeboten. Des Weiteren hat die Fremdfinanzierung und damit auch das Verhalten der Kapitalmarktakteure, wie beispielsweise Banken und Investoren, aufgrund des hohen Investitionsvolumens von Immobilien eine große Bedeutung für den Immobilienmarkt. Vgl.Schulte u. a., 2008, S. 19, Rottke/Wernecke, 2001a, S. 11, Iblher u. a., 2008, S. 548ff., Rottke/Wernecke, 2001b, S. 10, Hüther u. a., 2008, S. 501ff. u. Tiemann, 1985, S, 511.

Vgl. Schäfer, 1997, S. 107ff.

Hierbei handelt es sich in der Regel um Wertpapiere, wie beispielsweise Schatzwechsel und Commercial Papers und kurzfristige Kredite, z. B. Tagesgeld. Vgl. Schäfer, 2002, S. 216 u. Rudolph/Schäfer, 2010, S. 30f.

Vgl. Franke/Hax, 2009, S. 64.

Eine eindeutige Abgrenzung zwischen Geldmarkt und Finanzmarkt ist aufgrund der fließenden Grenzen nicht möglich. Üblicherweise werden Titel mit einer Restlaufzeit von zwei bis drei Jahren dem Kapitalmarkt zugeordnet. Vgl. hierzu Jandura, 2000, S. 35 oder Kümpel, 1995, S. 14.

Unter die Bezeichnung Beteiligungen fallen neben Aktien auch Anteile an anderen Gesellschaftsformen, wie z. B. Anteile an einer GmbH. Diese Anteile sind allerdings nicht standardisiert und werden nicht börsentäglich gehandelt.

Weitere Merkmale börslich organisierter Märkte finden sich in Franke/Hax, 2009, S. 58ff.

Zu diesen Finanzprodukten gehören auch die geschlossenen Immobilienfonds sowie Schiffsfondsbeteiligungen. Neben diesen Produkten werden an den außerbörslichen Märkten auch börsengehandelten Gegenstände in großem Umfang gehandelt.

Vgl. Klein, 2000, S. 21.

Vgl. hierzu Markowitz, 1952 u. Markowitz, 1991.

Vgl. hierzu Sharpe, 1964, Lintner, 1965 u. Mossin, 1966.

Vgl. hierzu Ross, 1977.

Vgl. Modigliani/Miller, 1959 u. Miller/Modigliani, 1961.

Vgl. Kühne-Büning, 2005c, S. 25 u. Brauer, 2009a, S. 14.

Vgl. hierzu Abbildung 2.7, S. 28 sowie zur regionalen Unterteilung Abschnitt 2.2.2.1, S. 35.

Vgl. Abschnitt 2.1.2, S. 18ff.

Vgl. hierzu auch Abschnitt 2.2.2.1, S. 35 u. Schulte u. a., 2008, S. 14.

Vgl. Heuer/Nordalm, 2001, S. 106.

Vgl. Abschnitt 2.1.2.2, S. 19 sowie Engels, 2002, S. 329.

Vgl. Schulte/Matzen, 2003, S. 400.

Vgl. Bone-Winkel u. a., 2008c, S. 22 u. Abschnitt 2.1.2.3, S.19.

Vgl. Abschnitt 2.1.2.5, S. 23f., Schulte/Matzen, 2003, S. 400 u. Wüstefeld, 2000, S. 35.

Vgl. Loos, 2005, S. 14 sowie hierzu auch Kapitel 1, S. 113.

Vgl. Bals, 1993, S. 8.

Vgl. Rehkugler/Sotelo, 2009, S. 6.

Für den Fall einer unwirtschaftlichen Immobilie bezieht sich das Wertsteigerungspotenzial auf den Grund und Boden.

Das hohe Diversifikationspotenzial entsteht durch die geringe Korrelation zwischen Anlagen auf dem Immobilienmarkt und anderen Anlageformen.

Vgl. Gondring, 2004, S. 37 u. Sotelo, 2008, S. 68.

Vgl. Rehkugler/Sotelo, 2009, S. 8f.

Die Ausprägung der jeweiligen Unterschiede können abhängig von den einzelnen indirekten Immobilienanlageprodukten variieren.

Vgl. Nack, 2007, S. 150.

Vgl. Rehkugler/Sotelo, 2009, S. 9.

Weitere Immobilienprodukte sind aktiv gemanagte Immobilienaktienfonds, Immobilien-Dachfonds, Investment-Zertifikate, Index-Zertifikate, Index-Fonds. Immobilienindex-Derivate, Immobilienanleihen, Luxemburger-Investmentfonds Luxemburger-Provenienz sowie Immobilien-Derivate. Die drei bedeutendsten Immobilien-Derivate sind die Property Index Certificates, die Total Return Swaps und die Sector Swaps. Vgl. Beck, 2009, S. 565, Helmer, 2009, S. 568 u. 577.

Dies gilt nicht für alle offenen Immobilienfonds, sondern ausschließlich für offene Immobilienpublikumsfonds.

Vgl. Gondring, 2004, S. 748.

Vgl. Abromeit-Kremser, 1986, S. 107f.

So befanden sich zum 31.03.2010 70 % der Immobilien der offenen Immobilienfonds in den Euro-Ländern, 9,7 % in Großbritannien 5,1 % in Osteuropa und 4,2 % in den USA. Zum gleichen Zeitpunkt wurden 63,8 % der Immobilien als Büroimmobilien, 20 % im Bereich Handel und Gastronomie sowie 16,2 % im Segment Hotel, Industrie und sonstige Nutzungsarten genutzt. Vgl. BVI, 2010b.

Vgl. Alda/Lassen, 2005, S.92f.

Vgl. Loos, 2005, S. 27.

Vgl. Alda/Lassen, 2005, S. 93.

Zu solch einer Aussetzung der Anteilsrücknahme, kam es vor dem Krisenjahr 2008 dreimal: Im Dezember 2005 wurde beim DB Real Estate sowie im Januar 2006 bei den Kanam Fonds US-Grundinvest und Grundinvest die Anteilrücknahme ausgesetzt. Im Oktober 2008 kam es im Anschluss an die Pleite von Lehman Brothers zu einer Aussetzung von einer Reihe von Fonds, hierunter beispielsweise die Fonds Kanam Grundinvest, CS Euroreal A CHF, UBS (D) Euroinvest Immobilien, Morgan Stanley P2 Value sowie AXA Immoselect. Ein Novum in Deutschland stellt die Liquiditation des Kanam US-Grundinvest Fonds dar. Vgl. DEGI, 2007, S. 54, Baur/Schöning, 2010, S. 331 u. Röbisch, 2010, S. 17. Aufgrund dieser Liquiditätsengpässe ist eine Reform der offenen Immobilienfonds zum Schutz der Privatanleger in Bearbeitung. Vgl. hierzu BVI, 2010a.

InvG § 80c.

Vgl. Brunner, 2009b, S. 114 u. Alda/Lassen, 2005, S. 102f.

Vgl. Alda/Lassen, 2005, S. 99.

InvG § 73 Abs. 6.

Vgl. Loos, 2005, S. 30f.

Vgl. Bulwien, 2005, S. 52 u. Brunner, 2009b, S. 112.

Falls sich der Kaufpreis aufgrund einer Änderung der wesentlichen Bewertungsfaktoren als nicht mehr sachgerecht erweist, ist nach dem InvG § 79 der Verkehrswert neu zu ermitteln. Da dieses Vorgehen einen Ausnahmetatbestand darstellt, ist die Entscheidung einer Zwischenbewertung von der KAG nachvollziehbar zu dokumentieren.

Vgl. Bals, 2007, S. 454f. u. Simon, 1999, S. 130.

Vgl. Entzian, 2003, S. 444f.

Vgl. Rottke/Schlump, 2007, S. 44.

Möchte ein Anleger seine Anteile verkaufen, wird dies in der Regel rechtzeitig angekündigt, so dass entweder Immobilien aus dem Portfolio verkauft werden oder ein anderer Anleger die Anteilsscheine übernehmen kann. Vgl. Entzian, 2005, S. 570 u. Alda/Lassen, 2005, S. 112.

Vgl. Kunath, 2005, S. 153.

Vgl. Gondring, 2004, S. 765 u. Rüschen, 2009, S. 123ff.

90 % der geschlossenen Fonds weisen diese Rechtsform auf.

Vgl. Arnaout/Viering, 2005, S. 430.

Geschlossene Fonds werden von freien Initiatoren und Fondsinitiatoren mit Bankhintergrund aufgelegt. 2006 haben Initiatoren mit Bankhintergrund einen Anteil von 48,4 %. Vgl. Loipfinger, 2007, S. 21. Der hohe Anteil der banknahen Fondsinitiatoren lässt sich unter anderem mit der Reputation dieser Unternehmen begründen. Vgl. Kunath, 2005, S. 154.

Vgl. Richter, 2009, S. 148-151 Kunath, 2005, S. 168f.

Vgl. Cadmus/Bodecker, 2005, S. 129.

„… der weltweit als ein gut geeigneter Näherungswert und als Kontrollgröße zur Beurteilung von Aktienkursen bestandhaltender Immobiliengesellschaften benutzt wird. Abweichungen des gesetzten bzw. am Markt sich ergebenden Aktienkurses vom NAV können fundamental, d. h. durch im NAV nicht (korrekt)erfasste Wertkomponenten, oder durch Marktineffizienzen begründet sein“. Rehkugler, 2006, S. 91. Der NAV setzt sich aus der Summe der Verkehrswerte der einzelnen Immobilien, einer Immobilien AG, zuzüglich sonstiger Vermögensgegenstände abzüglich des Fremdkapitals zusammen. Vgl. Rehkugler, 2005, S. 308ff.

Vgl. Rehkugler/Sotelo, 2009, S. 17.

Vgl. Steinbach, 2007, S. 29, BMF, 2007, S. 65ff., Meichssner, 2007, S. 80ff. u. Beck, 2009, S. 565.

So ergab eine Umfrage der Feri Rating & Research GmbH, vor Einführung des G-REITs, von institutionellen Investoren, dass ein großes Interesse dieser Investorengruppe für die Investition in REITs besteht. 96 % der deutschen Versicherungsgesellschaften und 69 % der Altersversorger hätten Interesse an REITs. 65 % aller Befragten dieser Studie würden es bevorzugen, dass die REITs ein höheres Renditepotenzial, bei leicht erhöhtem Risiko, als die bislang vorhandenen indirekten Immobilienanlagen bieten. Die Hälfte der Befragten würden eine Marktkapitalisierung der REITs zwischen 500 Mio. und 1 Mrd. Euro bevorzugen. Vgl. Feri, 2007b.

Vgl. Klose, 2009, S. 194.

Die geforderten Quoten lassen sich beim Börsengang zwar noch steuern, zu einem späteren Zeitpunkt verfügt das Management allerdings über keine Eingriffsmöglichkeit um diese Strukturen zu erhalten. Somit hätte ein Investor die Möglichkeit über den Erwerb von Anteilen die Gesellschaft unter Druck zu setzen und in letzter Instanz den REIT-Status zu „zerstören“.

Vgl. Cadmus, 2009, S. 52-55 u. Klose, 2009, S. 194 u. 198.

Vgl. Riesmeier, 2007, S. 550.

Vgl. Riesmeier, 2007, S. 549.