Investitionsentscheidungen bei unvollkommenem Kapitalmarkt

Sofern man vom einführenden (kurzen) Kapitel II einmal absieht, wurde im Rahmen dieses Lehrbuchs bislang stets die Prämisse eines

vollkommenen Kapitalmarktes

vorausgesetzt. Dies implizierte insbesondere die Gleichheit des für Mittelaufnahme und -anlage von einem Zeitpunkt t—1 bis t jeweils gültigen Zinssatzes. Zweifellos ist das ein mit realen Gegebenheiten nur schwer zu vereinbarender Umstand. Typischerweise wird man davon ausgehen müssen, dass der von t—1 bis t für Anlagezwecke erreichbare

Habenzinssatz

hinter dem für die gleiche Periode maßgeblichen

Sollzinssatz

zurückbleibt. Im folgenden

Abschnitt 1.2

sollen die Konsequenzen aus einer derartigen Situation im Rahmen einer einfachen Zwei- Zeitpunkte-Betrachtung näher analysiert werden. Weil dieses Szenario zum ersten Mal 1958 von

Jack Hirshleifer

analysiert wurde, spricht man hierbei auch vom “

Hirshleifer

-Modell”

. Es wird sich zeigen, dass die

Fisher

-Separation innerhalb dieses Ansatzes

keine

Gültigkeit mehr besitzt. Eine präferenzunabhängige Beurteilung von Investitionsprojekten ist damit im Allgemeinen nicht mehr möglich.