Einleitung

Die Performanceanalyse von Portfolios ist aus theoretischer sowie praktischer Sicht bedeutsam. So beträgt das Ende 2006 verwaltete Fondsvolumen 683 Milliarden Euro oder 15,1% des gesamten Geldvermögen privater Haushalte. Die Messung und Beurteilung der erzielten Ergebnisse dieser Fonds ist für eine fundierte Allokationsentscheidung unabdingbar. Im Rahmen der Ergebnismessung schlägt sich die Performance zunächst in der Wertentwicklung des verwalteten Vermögens nieder. Bei einer Wertung der erzielten Leistung muss jedoch auch das Risiko berücksichtigt werden, das mit der gewählten Portfoliozusammensetzung verbunden ist. Während es bei der Berechnung der Rendite ermittelt als Vermögensveränderung innerhalb der Evaluationsperiode bezogen auf das Anfangsvermögen wenig Kontroversen gibt, ist das korrekte Risikomaß sowohl in wissenschaftlichen Abhandlungen als auch im praktischen Portfoliomanagement umstritten. Als Risikodefinitionen kommen u.a. das Totalrisko, das nicht weiter diversifizierbare Risiko, Shortfall-Maße oder Ausfallrisiken in Betracht.