Claimholder Value

„Was man messen kann, soll man messen; was man nicht messen kann, soll man messbar machen.“¹

„The diversity of recommendations about how to create value is a symptom of a deeper disagreement — that of measurement of value itself. [...] The what of value is a matter of choice.“¹²

Aufgrund ihrer fundamentalen makroökonomischen Funktion kommt Wachstumsunternehmen unzweifelhaft eine wichtige volkswirtschaftliche Bedeutung zu.⁴⁵⁷ Dabei herrscht in der betriebswirtschaftlichen Forschung ein erheblicher Aufholbedarf hinsichtlich der Eigenbehandlung dieses Unternehmenstypus:⁴⁵⁸ Wegen ihrer spezifischen Charakteristika und der daraus resultierenden mangelnden Übertragbarkeit „traditioneller”, auf etablierte Unternehmen herkömmlicher Branchen ausgerichteter Bewertungsmethoden und Steuerungsmechanismen ist die theoretische Fundierung der Bewertung und Steuerung dieser Unternehmensgruppe mit teilweise erheblichen Aussageinkonsistenzen verbunden.⁴⁵⁹ Die Gestaltung des Unternehmenswachstums stellt jedoch ein konstitutives Entscheidungsproblem der wertorientierten Unternehmensführung dar ;⁴⁶⁰ dabei bedarf das je nach der Phase der Unternehmensentwicklung unterschiedliche Ausmaß systemischer Eigendynamik und der daraus resultierende Steuerungsbedarf einer differenzierten Berücksichtigung.⁴⁶¹ In diesem Zusammenhang spielt, wie im Weiteren deutlich wird, insbesondere das Ausmaß unternehmerischer Flexibilität sowie der Planungshorizont eine ausschlaggebende Rolle.⁴⁶²

Begriffe erfüllen eine Selektions- und eine Ordnungsfunktion, indem sie das Forschungsobjekt aus der Problemverbundenheit der Realität isolieren und gedanklich strukturieren.⁷²⁷ Dabei erfassen sie als „geistige Abbilder“ Wesensmerkmale der ihnen zugrundeliegenden Erscheinungen adäquat in bezug auf die zu untersuchenden Probleme⁷²⁸ und stellen so die Grundlage ihrer Übertragbarkeit auf andere Anwendungsbereiche dar. Für den Einsatz der Erkenntnisse der Optionspreistheorie im Bereich der wertorientierten Unternehmenssteuerung ist eine Präzisierung des Optionsbegriffes unumgänglich, da sich die Identifizierung optionsähnlicher Situationen an den entsprechenden Begriffsmerkmalen orientiert.

Nachdem im vorangegangenen Kapitel die Wertwirkungen aktivseitiger Realoptionen analysiert wurden, sollen nunmehr sequenziell die Informationsprobleme und Anreizkonflikte zwischen Eigen- und Fremdkapitalgebern sowie zwischen monetärem Kapital (Kapitalgebern) und Humankapital, die einer wertoptimalen Ausübung dieser Optionen entgegenstehen, beleuchtet und Mechanismen zu ihrer Linderung dargestellt werden.

Der Wert eines Wachstumsunternehmens wird vorrangig durch Flexibilitätspotenziale determiniert; dabei spielen sowohl investitionsseitige als auch finanzierungsseitige Handlungsspielräume eine zentrale Rolle. Für die Erfassung und Beurteilung dieser Wertkomponenten kann auf die Optionspreistheorie zurückgegriffen werden: „Since options are virtually the Same as,fexibility’ in strategic terms, contingent claims analysis provides an integrated view of the valuation of the firm’s assets and liabilities.“ ¹⁸⁵⁹