Eine normative Interpretation der Ergebnisse

Im Gegensatz zu den vorangegangenen Kapiteln, die sich aus positiver Sicht mit der Analyse der Stabilisierungsmöglichkeiten auf den Aktienmärkten beschäftigt haben, ist es Ziel dieses Kapitels, die bisherigen Ergebnisse aus normativer Sicht zusammenzufassen und Orientierungshilfen im Hinblick auf die institutionelle Ausgestaltung der Rahmenbedingungen des Handels mit Indexterminkontrakten zu formulieren. Die Diskussion normativer Aspekte ist vor dem Hintergrund der wohlfahrtstheoretischen Erörterungen in Kapitel 3 zu sehen. Diese kamen zu dem Ergebnis, daß die Dämpfung von Kursfluktuationen auf den Aktienmärkten unter dem Gesichtspunkt der Allokationseffizienz zu begrüßen ist, unter dem Gesichtspunkt der Informationseffizienz dagegen nur dann, wenn es gelingt, das durch exogene Nachfrageschocks hervorgerufene „Rauschen“ der Kurse zu reduzieren. Normative Aspekte waren bereits in den vorangegangenen Kapiteln gelegentlich angesprochen worden; diese punktuellen Hinweise haben gezeigt, daß eine adäquate Ausgestaltung der institutionellen und organisatorischen Rahmenbedingungen eine notwendige Bedingung für das effiziente Funktionieren der betrachteten Märkte ist und damit zur Voraussetzung für das Eintreten des gewünschten Stabilisierungserfolgs wird. Der Gesetzgeber und die Börsenaufsichtsgremien, aber auch die Initiatoren neuer börsengehandelter Finanzinnovationen sind gut beraten, wenn sie die Erkenntnisse der modelltheoretischen Analyse und der empirischen Untersuchungen bei Ihren Entscheidungen berücksichtigten, um auf diese Weise ihrerseits einen Beitrag zu einer Vermeidung unnötiger Kursfluktuationen zu leisten. Die zum Abschluß dieses Kapitels formulierten „Grundregeln“ sind allerdings lediglich als Orientierungshilfe gedacht und können selbstverständlich eine gründliche Diskussion der Details der institutionellen Rahmenbedingungen nicht ersetzen.