2. Einführung in die Besonderheiten der Unternehmensbewertung von Kreditinstituten

Vgl. Diamond 1984, S. 394–395; Bitz (1989), S. 432–433; Hellwig (1994), S. 1; Burghof (2020), S. 309.

Vgl. R. H. Schmidt/Terberger (1997), S. 88, 90.

Vgl. Büschgen (1976), S. 1505; Hölscher/Helms (2017), S. 208.

Vgl. Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 4–5.

Vgl. Bitz/Stark (2008), S. 8.

Vgl. Diamond (1984), S. 394; Neuberger (1998), S. 7; Hellwig (1994), S. 2–3; Hellwig (1991), S. 4.

Vgl. Bitz (1989), S. 433.

Vgl. Schierenbeck/Hölscher (1998), S. 22.

Eigene Systematisierung, basierend auf Bitz (1989), S. 432–434; Rudolph (1991), S. 20–30; Schierenbeck/Hölscher (1998), S. 22; Wiedemann/Hille/Wiechers (2021), S. 84; Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 5; J. Schneider (2018), S. 11; Burghof/Rudolph (1996), S. 5.

Vgl. Schumpeter (1939), S. 116; Diamond (1984), S. 393.

Vgl. Schierenbeck/Hölscher (1998), S. 21; Burghof/Rudolph (1996), S. 9; Büschgen (1993), S. 20; Bitz (1989), S. 432.

Vgl. Schierenbeck/Hölscher (1998), S. 25–27.

Vgl. Burghof (2020), S. 310.

Vgl. Schierenbeck/Hölscher (1998), S. 22; J. Schneider (2018), S. 10; Burghof/Rudolph (1996), S. 6.

Vgl. Büschgen (1993), S. 19.

Andere Autoren sehen die räumliche und zeitliche Transformation als eigene Transformationsleistungen und nicht als Unterkategorie der Liquiditätstransformation, vgl. J. Schneider (2018), S. 11.

Vgl. Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 5, 13; Burghof/Rudolph (1996), S. 6.

Vgl. Rudolph (1991), S. 25; Burghof/C. Müller (2016), S. 31–32; Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 5.

Denkbar ist beispielsweise ein langfristig vergebener Kredit mit einer Laufzeit von dreißig Jahren, bei dem der Zinssatz für zehn Jahre festgeschrieben ist. Die Kapitalbindungsfrist beträgt entsprechend dreißig Jahre und die Zinsbindungsfrist zehn Jahre.

Vgl. J. Schneider (2018), S. 12.

Vgl. J. Schneider (2018), S. 11.

Zum Begriff des Währungsrisikos vgl. Oehler/Unser (2002), S. 141–153.

Vgl. Schierenbeck/Hölscher (1998), S. 22–25.

Vgl. Wiedemann/Hille/Wiechers (2021), S. 83.

Vgl. Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 7; Eigermann (2001), S. 29–33.

Vgl. Burghof/Rudolph (1996), S. 5–6.

Vgl. Schierenbeck/Hölscher (1998), S. 25; Neuberger (1998), S. 5.

Vgl. Diamond (1984), S. 394–395; Rudolph (1991), S. 23–24; Burghof (2000), S. 282–286; Burghof (2020), S. 309–310; Schierenbeck/Hölscher (1998), S. 25.

Vgl. Diamond (1984), S. 394; Rudolph (1991), S. 23–24.

Vgl. Schierenbeck/Hölscher (1998), S. 26.

Kapitel 4 befasst sich ausführlich mit Zinsrisiken im Rahmen der Unternehmensbewertung von Kreditinstituten.

Vgl. J. Schneider (2018), S. 13–14.

Vgl. Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 13.

Vgl. Schierenbeck/Lister/Kirmße (2014), S. 475–476.

Vgl. zum Wertpapiergeschäft der Kreditinstitute Schierenbeck/Hölscher (1998), S. 323.

Einige Autoren sehen auch die Umtauschfunktion als weitere Bankleistung an. Da es sich dabei heutzutage bevorzugt um den Tausch von Währungen handelt, wurde die Umtauschfunktion bereits über die Währungstransformation als Transformationsfunktion berücksichtigt, vgl. Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 14.

Vgl. Schierenbeck/Hölscher (1998), S. 22.

Vgl. Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 16–17.

Zu möglichen negativen Effekten der aufsichtsrechtlichen Leverage Ratio auf die Vielfalt der Geschäftsmodelle der Kreditinstitute vgl. Burghof/C. Müller (2014), S. 129–130.

Vgl. Schierenbeck/Wöhle (2016), S. 44.

Vgl. Geltinger/Völkel (2011), S. 97.

Vgl. Thommen u. a. (2020), S. 46.

Eigene Darstellung, basierend auf Thommen u. a. (2020), S. 49. Im Folgenden wird nicht von Finanz-, sondern von Finanzierungszielen gesprochen. Bezüglich der Nachhaltigkeitsziele vgl. Standard & Poors (2019), S. 4.

Spezialbanken werden somit nicht explizit betrachtet. Auch auf Besonderheiten von öffentlich-rechtlichen sowie genossenschaftlichen Kreditinstitute wird nicht gesondert eingegangen. Das bedeutet nicht, dass sich die Ergebnisse nicht auf diese Arten der Kreditinstitute übertragen lassen. Jedoch erfordert die besondere Ausgestaltung der Kreditinstitute weitere Analysen. Dies ist nicht Gegenstand der vorliegenden Arbeit.

Vgl. Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 22.

Vgl. Zu Knyphausen-Aufseß/Meinhardt (2002), S. 66; Zollenkop (2006), S. 44–45; Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 255.

Vgl. Schierenbeck/Wöhle (2016), S. 44.

Vgl. Büschgen (1993), S. 313.

Vgl. Schierenbeck/Hölscher (1998), S. 320–326; Neuberger (1998), S. 5–6.

Vgl. Thommen u. a. (2020), S. 49.

Vgl. Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 211.

Vgl. Standard & Poors (2019), S. 4; Thommen u. a. (2020), S. 47; Schierenbeck/Wöhle (2016), S. 77.

Vgl. Volkswagen AG (2020), S. 14.

Deutsche Bank AG (2019), S. 8, 27.

Vgl. Rolfes (2008), 277 ff.

Vgl. Büschgen (1993), S. 313.

Vgl. Wiedemann (1998), 308 ff.

Vgl. Abschnitt 3.​2.

Vgl. Röhl (2010), S. 45–47.

In einem Trennbankensystem müssen Commercial Banking und Investmentbanking in separaten Unternehmen betrieben werden. Hintergrund ist die Reduktion der Krisenanfälligkeit von Kreditinstituten, wobei die positive Wirkung eines Trennbankensystems umstritten ist, vgl. Burghof (2012), S. 3. Das gegenteilige System, welches unter anderem in Deutschland und seit 1999 in den USA etabliert ist, kann als Universalbankensystem beschrieben werden. Das deutsche Bankensystem unterscheidet zwischen Universal- und Spezialbanken, vgl. Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 27–29.

Vgl. Schierenbeck/Hölscher (1998), S. 322.

Vgl. Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 15.

Vgl. Schierenbeck/Hölscher (1998), S. 323–324.

Vgl. Schierenbeck/Lister/Kirmße (2014), S. 66.

Vgl. Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 5.

Vgl. Sonntag (2001), S. 15.

Vgl. Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 5–7.

Vgl. J. Schneider (2018), S. 13.

Vgl. Rudolph (1991), S. 25; J. Schneider (2018), S. 13.

Welche Richtung der Zinsbindungsfristentransformation vorteilhaft ist, wird dabei von dem erwarteten Zinsniveau bestimmt, welches aus der Zinsstrukturkurve ablesbar ist. Es kann zwischen positiver und negativer Fristentransformation differenziert werden. Bei normaler, steigender Zinsstrukturkurve werden im Rahmen der positiven Fristentransformation kurzfristige Kundeneinlagen in längerfristige Kredite transformiert. Die negative Fristentransformation besteht entsprechend aus der Umwandlung langfristiger Kundeneinlagen in kurzfristigere Kredite und ist bei fallender Zinsstrukturkurve vorteilhaft, vgl. Schierenbeck/Hölscher (1998), S. 23–25.

Vgl. Rudolph (1991), S. 25.

Vgl. Hellwig/Admati (2013), 185 ff.

Zu den verschiedenen Gründen für eine Bankenaufsicht aus staatlicher Sicht vgl. Burghof/Rudolph (1996), S. 17–28.

Vgl. Burghof (1998), S. 41, 44–45.

Vgl. Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 355–368.

Vgl. Zensen (2002), S. 104–108.

Vgl. R. H. Schmidt/Terberger (1997), S. 9–10.

Vgl. R. H. Schmidt/Terberger (1997), S. 38.

Vgl. R. H. Schmidt/Terberger (1997), S. 37.

Vgl. Walras (1954), 1 ff., Franke/Hax (2009), S. 154–155.

Vgl. Mengele (1999), S. 8–9; Hering (2014), S. 207–213; Drukarczyk (1980), S. 171; Kunz (2007), S. 41; Helms (2014), S. 20.

Vgl. Hölscher/Helms (2017), S. 209; Nöll/Wiedemann (2008), S. 292–293; Ernst/Sonja Schneider/Thielen (2018), S. 88.

Alternativ wäre auch die Bezeichnung als „Bruttokapitalwert“, Kapitalwert oder kurz „Wert“ denkbar, vgl. Drukarczyk/Schüler (2015), S. 105; Ballwieser/Hachmeister (2016), S. 15; Kuhner/Maltry (2017), S. 85.

Vgl. R. H. Schmidt/Terberger (1997), S. 60–61.

Vgl. Fisher (1930), 61 ff., Franke/Hax (2009), S. 155–157; Helms (2014), S. 22.

Vgl. Ballwieser/Hachmeister (2016), S. 15.

Vgl. Hölscher/J. Schneider (2017), S. 208.

Vgl. Mengele (1999), S. 10.

Vgl. R. H. Schmidt/Terberger (1997), S. 88, 90.

Vgl. R. H. Schmidt/Terberger (1997), S. 55.

Vgl. Rudolph (2006), S. 28–29; R. H. Schmidt/Terberger (1997), S. 55, 88–95; Hering (2017), S. 33–34; Perridon/M. Steiner/Rathgeber (2017), S. 290.

Zwar ist unter den getroffenen Annahmen des vollkommenen Kapitalmarktes unter Sicherheit keine Unterscheidung zwischen dem Marktwert des Eigenkapitals und Fremdkapitals notwendig und es könnte auf den dem Marktwert des Kapitals gesprochen werden. Da im Folgenden allerdings stets der vollkommene Kapitalmarkt unter Unsicherheit betrachtet wird und folglich der Marktwert des Eigenkapitals im Mittelpunkt der Betrachtung steht, wird bereits an dieser Stelle der Marktwert des Kapitals als der des Eigenkapitals bezeichnet.

Vgl. R. H. Schmidt/Terberger (1997), S. 55–56.

Vgl. Helms (2014), S. 22. Der Marktwert des Eigenkapitals ist somit vergleichbar mit dem Kapitalwert eines Investitionsobjektes, vgl. Adam (1994), S. 117.

Vgl. Fisher (1930), 61 ff.

Vgl. R. H. Schmidt/Terberger (1997), S. 60–64.

Vgl. Fisher (1930); Franke/Hax (2009), S. 154–160; Helms (2014), S. 22; R. H. Schmidt/Terberger (1997), S. 59–60.

Vgl. R. H. Schmidt/Terberger (1997), S. 93; Helms (2014), S. 21.

Vgl. Franke/Hax (2009), S. 361; R. H. Schmidt/Terberger (1997), S. 208; Helms (2014), S. 22.

Vgl. Kruschwitz/Husmann (2012), S. 131; Schierenbeck/Wöhle (2016), S. 443; Hering (2017), S. 33.

Vgl. R. H. Schmidt/Terberger (1997), S. 92–93.

Vgl. Hölscher/J. Schneider (2017), S. 208–209.

Vgl. Helms (2014), S. 21.

Vgl. R. H. Schmidt/Terberger (1997), S. 122; Mengele (1999), S. 11–12; Helms (2014), S. 21.

Vgl. Helms (2014), S. 21. In Abschnitt 2.2.3 wird diese Bedingung nochmals aufgegriffen und analysiert, wieso die kapitalwertorientierten Verfahren dennoch auf dem realen, unvollkommenen Kapitalmarkt zur Unternehmensbewertung zum Einsatz kommen sollten.

Vgl. R. H. Schmidt/Terberger (1997), S. 60–64.

Vgl. R. H. Schmidt/Terberger (1997), S. 63; Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 106–108.

Vgl. Hellwig (1994), S. 2.

Vgl. Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 13, 17–18.

Vgl. Hölscher/J. Schneider (2017), S. 211.

Vgl. Rolfes (2003), S. 188–193; Hölscher/Helms (2017), S. 130–133. Dass dies in der Realität nicht gilt zeigt bspw. Lobe (2015), S. 554.

Vgl. Hering (2017), S. 65–66.

Vgl. Wiedemann (1998), ff., Hölscher/J. Schneider (2017), S. 213.

Vgl. Hölscher/J. Schneider (2017), S. 212.

Vgl. Hölscher/J. Schneider (2017), S. 214.

Die Argumentation zur Fristentransformation kann übertragen werden, vgl. Wiedemann (1998), S. 60–64; Hölscher/J. Schneider (2017), S. 213.

Vgl. Hellwig (1994), S. 2.

Vgl. Neuberger (1998), S. 16; Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 18.

Vgl. Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 14.

Vgl. Freixas/Rochet (2008), S. 10.

Vgl. Hellwig (1994), S. 1–3; Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 107; Paul/Reckenfelderbäumer/Süchting (2002), S. 41.

Vgl. Hellwig (1994), S. 2–3.

Vgl. Behringer (2020), S. 80.

Vgl. Freixas/Rochet (2008), S. 10.

Wird angenommen, dass ein Eigenkapitalgeber trotz der Irrationalität der Entscheidung in ein Kreditinstitut investiert, so entspricht der Marktwert des Eigenkapitals der Auszahlung der Anfangsinvestition und ist folglich negativ. Denn im Sinne der Investitionsrechnung ist der Marktwert des Eigenkapitals als der Betrag zu interpretieren, der aufgebracht werden muss, um den zukünftigen Zahlungsstrom aus der Investition abzüglich der Anfangsinvestition zu erwerben. Da die Höhe der Anfangsinvestition anders als bei der Investitionsrechnung im Rahmen der Unternehmensbewertung nicht bekannt ist, wird diese nicht in Abzug gebracht und ist stets im Marktwert des Eigenkapitals eingerechnet. Da mit dem Geschäftsmodell eines Kreditinstituts auf dem vollkommenen Kapitalmarkt keine Gewinne realisiert werden können, ist der auf die Anfangsinvestition folgende Zahlungsstrom Null, sofern angenommen wird, dass keine weiteren Aufwendungen anfallen. Ein positiver Marktwert des Eigenkapitals kann auf dem vollkommenen Kapitalmarkt auch unter der Annahme einer irrationalen Investition der Eigenkapitalgeber in das Kreditinstitut nicht erreicht werden.

Vgl. Freixas/Rochet (2008), S. 10.

Vgl. Ballwieser/Hachmeister (2016), S. 15.

Vgl. Stewart (2012), S. 127; Löffler/Kruschwitz (2019), S. 1.

Vgl. R. H. Schmidt/Terberger (1997), S. 64.

Vgl. Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 696–697.

Vgl. Miller (1995), S. 487.

Vgl. Miller (1995), S. 486–487; Hellwig/Admati (2013), S. 178.

Vgl. Kruschwitz/Löffler/Sloane (2010), 365 ff.

Dies geht sowohl aus dem in der Bewertungspraxis etablierten Vorgehen als auch aus dem in der Literatur der Unternehmensbewertung von Kreditinstituten empfohlenen Methodik hervor.

Vgl. bspw. Modigliani/Miller (1958), S. 281–288.

Vgl. bspw. Fama/French (1992), S. 429.

Vgl. Viale/Kolari/Fraser (2009), S. 464–472; English/Heuvel/Zakrajsek (2014), 1 ff., Burke/Wieland (2017), S. 69–71; Beltrame/Caselli/Previtali (2018), S. 115–116; C. Schmidt (2019), S. 37–41; Beltrame/Previtali/Sclip (2018), S. 15–17.

Vgl. dazu allgemein Drukarczyk (1980), S. 171.

Vgl. Ernst/Sonja Schneider/Thielen (2018), S. 33.

Vgl. Geltinger/Völkel (2011), S. 102–107.

Vgl. dazu die Diskussionen über die Berücksichtigung von Risikozuschläge im Diskontierungszinssatz, deren Erfassung mehr und weniger stark theoretisch fundiert ist: zur Länderrisikoprämie vgl. Damodaran (2003), S. 63 und kritisch dazu vgl. Hachmeister/Ungemach/Ruthardt (2012), S. 234; zum Zuschlag wegen fehlender Fungibilität vgl. Ballwieser (2009), S. 283–300; zum Zuschlag wegen geringer Unternehmensgröße vgl. Fama/French (1993), S. 3–56; zum Zuschlag wegen fehlender Diversifikationsmöglichkeiten der Eigentümer vgl. Gleißner/Wolfrum (2008), S. 602–614; zum Zuschlag wegen Insolvenzrisiken vgl. Gleißner (2011a), S. 243–251.

Vgl. dazu bspw. auch Ziemer (2018), 162 ff.

Vgl. Waschbusch/Hastenteufel (2017), S. 1523.

Vgl. Brunner (2008), S. 7–12; T. Koch (2000), S. 44; Kümmel (1995), S. 16; Kunowski (2002), S. 20–22; Geltinger/Völkel (2011), S. 97–99; D. Kirsten (2000), S. 133–135; Witt (2006), S. 125–128; Frank (2005), S. 119–122; Sonntag (2001), S. 5–13; Zensen (2002), S. 49.

Vgl. Moxter (1983), S. 5–32. Die folgende Aufzählung der Grundsätze ordnungsmäßiger Unternehmenswertung ist nicht abschließend, sondern konzentriert sich auf die wesentlichen Grundsätze, für eine umfassende Analyse vgl. Moxter (1983), 1 ff.

Vgl. Moxter (1983), S. 5–6.

Die Kölner Schule wurde insbesondere von den Autoren Münstermann, Jaensch, Engels, Busse von Colbe, Sieben und Matschke geprägt. Einen Überblick über die verschiedenen Werttheorien sowie die zeitliche Einordnung ist bei Kuhner/Maltry zu finden, vgl. Kuhner/Maltry (2017), S. 56.

Das Bewertungssubjekt ist die Instanz, aus deren Perspektive die Unternehmensbewertung durchgeführt wird.

Vgl. Sieben (1983), S. 181. Neben den genannten Hauptfunktionen werden in der Literatur zusätzlich Nebenfunktionen genannt, vgl. Sieben (1983), S. 181; Hering (2014), S. 7. Außerdem existieren abweichende Systematisierungen der Hauptfunktionen. So unterscheidet der IDW zwischen der Beratungs- und Schiedsfunktion sowie der Funktion des neutralen Gutachters (IDW S1 (2008), Rz. 12).

Vgl. Wildgruber (1998), S. 32–33.

Vgl. Matschke/Brösel (2013), S. 19–20.

Vgl. Moxter (1983), S. 23.

Vgl. Moxter (1983), S. 75–76.

Vgl. Matschke/Brösel (2013), S. 20.

Die Verknüpfung der Aktiv- und Passivseite der Sachleistungsunternehmens äußert sich insbesondere im Working Capital.

Vgl. Sonntag (2001), S. 16.

Vgl. Moxter (1983), S. 79.

Zur einschränkenden Wirkung der Regulatorik auf die Geschäftstätigkeit von Kreditinstituten vgl. Burghof (1998), S. 41–44.

Vgl. Frank (2005), S. 122; Helms (2014), S. 33.

Vgl. Hellwig/Admati (2013), S. 179.

Vgl. Abschnitt 3.​2.​3 dieser Arbeit.

Vgl. Moxter (1983), S. 11; Mandl/Rabel (1997), S. 68–69.

Vgl. Schierenbeck/Lister/Kirmße (2014), S. 372.

Die Grundsätze des Institut der Wirtschaftsprüfer zur Unternehmensbewertung finden sich in IDW (2008).

Vgl. Moxter (1983), S. 41.

Vgl. Moxter (1983), S. 41; Waschbusch/Hastenteufel (2017), S. 1523; Matschke/Brösel (2013), S. 20; Kunowski (2002), S. 24–25. Ist die Unternehmensfortführung gefährdet, so ist allerdings die Anwendung des Liquidationswertverfahrens vorgesehen, vgl Moxter (1983), S. 41; Ballwieser/Hachmeister (2016), S. 203; Kunowski (2002), S. 26; Rapp (2014).

Zur Auswahl geeigneter Kriterien für die Zusammenstellung einer Gruppe vergleichbarer Unternehmen vgl. Götz (2019), S. 9–51.

Vgl. Ballwieser/Hachmeister (2016), S. 212.

Zu den Einsatzgebieten der Multiplikatorbewertung vgl. insb. IDW (2018), S. 349–353.

Vgl. Ernst/Sonja Schneider/Thielen (2018), S. 223; Kunowski (2002), S. 45.

Im Rahmen dieser Arbeit wird die Bezeichnung „Marktwert des Eigenkapitals“ für den auf der Basis des Kapitalwertkalküls ermittelten (Kapital-)Wert des Eigenkapitals verwendet, vgl. Hölscher/Helms (2017), S. 209; Nöll/Wiedemann (2008), S. 292–293; Ernst/Sonja Schneider/Thielen (2018), S. 88. Vgl. zu den Hintergründen die Ausführungen in Abschnitt 2.2.1.

Vgl. Ballwieser/Hachmeister (2016), S. 8.

Vgl. Moxter (1983), S. 79; Ballwieser/Hachmeister (2016), S. 9; Helms (2014), S. 18.

Vgl. Moxter (1983), S. 75–76.

Vgl. Helms (2014), S. 18.

Vgl. Ballwieser/Hachmeister (2016), S. 13.

Vgl. Helms (2014), S. 20. Dies zeigt sich auch darin, welche Aufmerksamkeit den kapitalwertorientierten Verfahren im Vergleich zu den übrigen Bewertungsverfahren gewidmet wird, vgl. bspw. Ballwieser/Hachmeister (2016), 13 ff., Drukarczyk/Schüler (2015), 37 ff., Kuhner/Maltry (2017), 83 ff.

Vgl. für Kreditinstitute T. Koch (2000), S. 44; Kümmel (1995), S. 16; Zensen (2002), S. 49; Brunner (2008), S. 7–12; Geltinger/Völkel (2011), S. 97–99; D. Kirsten (2000), S. 133–135; Frank (2005), S. 119–122; Witt (2006), S. 125–128; Sonntag (2001), S. 5–13; Kunowski (2002), S. 20–22.

Vgl. Sonntag (2001).

Vgl. Ballwieser/Hachmeister (2016), S. 8.

Vgl. Helms (2014), S. 30.

Vgl. Moxter (1983), S. 79.

Vgl. Hölscher/Helms (2017), S. 200–201.

Vgl. Behringer/Lühn (2016), S. 69.

Vgl. Ballwieser/Hachmeister (2016), S. 40–41.

Zu den branchenspezifischen Besonderheiten im Rahmen der Unternehmensbewertung vgl. auch Drukarczyk (2010).

Vgl. Geltinger/Völkel (2011), S. 102.

Vgl. Zensen (2002), S. 52; Kunowski (2002), S. 52–64.

Vgl. Frank (2005), S. 122. Zur einschränkenden Wirkung der Regulatorik auf die Geschäftstätigkeit von Kreditinstituten vgl. Burghof (1998), S. 41–44.

Vgl. zur Vollausschüttungshypothese bei Kreditinstituten Zensen (2002), 99 ff. Auch bei Sachleistungsunternehmen sind Ausschüttungsbegrenzungen zu berücksichtigen. Diese ergeben sich in der Regel jedoch aus der Risikobereitschaft der Kapitalgeber und nicht aus konkreten Vorgaben der Aufsichtsbehörden (IDW S1, Rz. 35).

Vgl. hierzu bspw. Geltinger/Völkel (2011), 100 ff.

Vgl. zur Prognose auf der Basis von Jahresabschlüssen Seppelfricke (2019).

Vgl. Ballwieser/Hachmeister (2016), S. 51.

Vgl. Helms (2014), S. 85.

Dabei ist zu beachten, dass auch das Standard-CAPM auf der Basis von Sicherheitsäquivalenten formuliert werden kann, vgl. Gleißner (2011b), S. 308–311.

Vgl. Ballwieser/Hachmeister (2016), S. 72, 75, 86.

Vgl. Ballwieser/Hachmeister (2016), S. 51–52; Drukarczyk/Schüler (2015), S. 157–159.

Vgl. Geltinger/Völkel (2011), S. 56.

Vgl. Hölscher/Helms (2013a), S. 1.

Vgl. Ballwieser/Hachmeister (2016), S. 137–138.

Vgl. Helms (2014), S. 29.

Vgl. Ballwieser/Hachmeister (2016), S. 168, 180, 190, 195.

Vgl. Hachmeister (1996), S. 251–277.

Vgl. Helms (2014), S. 19.

Als zu diskontierende Ergebnisgröße geht der Total Cash Flow in das Bewertungskalkül ein. Der Total Cashflow ist der Zahlungsüberschuss, der allen Kapitalgebern zur Verfügung steht und somit auch den Steuervorteil aus Fremdfinanzierung berücksichtigt. Entsprechend setzt sich der Diskontierungszinssatz aus den gewichteten Kapitalkosten zusammen, die den Steuervorteil aus Fremdfinanzierung nicht berücksichtigen. Kritisch beurteilt wird der Ansatz, da sowohl im Zähler als auch im Nenner des Bewertungskalküls das Konzept des unverschuldeten Unternehmens mit dem Steuervorteil aus der Fremdfinanzierung vermengt wird. Somit ist der Informationsgehalt der Größen, die in das Kalkül eingehen, geringer als bei den anderen Ansätzen. Ein Vorteil des TCF-Ansatzes gegenüber dem APV- und WACC-Ansatz wird nicht gesehen, Vgl. Ballwieser/Hachmeister (2016), S. 191–192.

Vgl. Drukarczyk/Schüler (2015), S. 171.

Vgl. Helms (2014), S. 27.

Vgl. Hölscher/Helms (2017), S. 211–212.

Vgl. dazu Abschnitt 3.​1.​2.​2 dieser Arbeit.

Vgl. Drukarczyk/Schüler (2015), S. 223.

Vgl. Copeland/Koller/Murrin (2000), S. 434–435; Lütke-Uhlenbrock (2007), S. 65.

Vgl. bspw. für die autonome Finanzierungsstrategie Hölscher/Helms (2013b), 18 ff.

Vgl. Schmalenbach (1947); Schmalenbach (1948); Banken (1987), S. 119–120.

Vgl. Flechsig/Flesch (1982), S. 454; Droste u. a. (1983), S. 313; Schierenbeck/Lister/Kirmße (2014), S. 66–67; Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 696–697.

Vgl. Rolfes (2003), 1 ff.

Vgl. Sonntag (2001), 1 ff.

Vgl. Marusev (1990), S. 36–50; Hölscher (1994), S. 173.

Vgl. Schierenbeck/Lister/Kirmße (2014), S. 77.

Vgl. Schierenbeck/Lister/Kirmße (2014), S. 90.

Darüber hinaus kann auch der Ergebnisbeitrag aus Währungstransformation isoliert werden. Dieser Beitrag wird im Folgenden vernachlässigt.

Vgl. Flechsig/Flesch (1982), 454; Droste u. a. (1983), S. 313; Schierenbeck/Lister/Kirmße (2014), S. 66–67; Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 696–697.

Vgl. Droste u. a. (1983), S. 317–318.

Vgl. Droste u. a. (1983), S. 318–320.

Vgl. Schierenbeck/Lister/Kirmße (2014), S. 150–154.

Bei Erfassung der Eigenkapitalkosten im Zähler des Bewertungskalküls gilt für die Marktzinsmethode die gleiche Kritik wie für die Sicherheitsäquivalenzmethode,vgl. Ballwieser/Hachmeister (2016), S. 73–86.

Vgl. Sonntag (2001), S. 177–181.

Vgl. Banken (1987), S. 20.

Vgl. Matschke/Brösel (2013), S. 20.

Vgl. zur Prognose des Neugeschäfts Sonntag (2001), S. 136–163.

Vgl. Mandl/Rabel (1997), S. 289.

Zu den Ermessensspielräumen bei der Ermittlung des Betafaktors vgl. bspw. die Arbeit von Ziemer (2018).

Vgl. Sonntag (2001).

Vgl. hierzu die Auswertung von Bewertungsgutachten in Abschnitt 3.​1.​2.​1 dieser Arbeit.

Vgl. zur direkten und indirekten Ermittlung einer Kapitalflussrechnung Burghardt (2017a), S. 2378; Löffler/Förstemann/Julich (2012), S. 579–580.

Vgl. Küting/C.-P. Weber (2015), S. 173.

Vgl. Schierenbeck/Hölscher (1998), S. 780.

Zum Jahresabschluss von Kreditinstituten als Informationsinstrument vgl. Waschbusch/Karmann (2013), S. 665–683.

Vgl. Scharpf/Schaber (2020), S. 20.

Eigene Darstellung, basierend auf Formblatt 1 der Verordnung über die Rechnungslegung der Kreditinstitute und Finanzdienstleistungsinstitute (RechKredV). Vgl. für die Systematisierung auch Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 749.

Darüber hinaus werden Schuldtitel öffentlicher Stellen und Wechsel, die zur Refinanzierung bei Zentralnotenbanken zugelassen sind, Ausgleichsforderungen gegen die öffentliche Hand, eingefordertes, noch nicht eingezahltes Kapital, Treuhandvermögen, sonstige Vermögensgegenstände, sonstige Verbindlichkeiten und Treuhandverbindlichkeiten nicht dargestellt.

Vgl. Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 748.

Vgl. Büschgen (1993), S. 679.

Vgl. Bieg/Waschbusch (2017), S. 59.

Zu den allgemeinen Bewertungsgrundsätzen im kreditwirtschaftlichen Jahresabschluss vgl. Hölscher/Helms (2013a), S. 641–642.

Vgl. Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 718.

Vgl. Büschgen (1993), S. 716.

Vgl. für eine Übersicht Bieg/Waschbusch (2017), S. 387.

Vgl. Eisele/Knobloch (2019), S. 216–218; Schierenbeck/Hölscher (1998), S. 786.

Vgl. Bieg/Waschbusch (2017), S. 392–298; Büschgen (1993), S. 717.

Vgl. Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 758.

Für die Regelungen nach IFRS vgl. bspw. Burghardt (2017b), 1680 ff.

Grundsätzlich zählen auch die Schuldtitel öffentlicher Stellen und Wechsel, die zur Refinanzierung bei Zentralnotenbanken zugelassen sind, zu den Forderungstiteln. Diese haben aufgrund des Niedrigzinsumfeldes aktuell geringe Relevanz und werden im Folgenden vernachlässigt.

Vgl. zu dem bilanzpolitischen Potenzial von Zinsinstrumenten in der Bankbilanz nach IFRS die Arbeit von B. Kirsten (2015).

Vgl. Bieg/Waschbusch (2017), S. 402–404.

Vgl. Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 755–756.

Vgl. Büschgen (1993), S. 685–686.

Vgl. Schierenbeck/Hölscher (1998), S. 787.

Vgl. Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 758.

Vgl. Schierenbeck/Hölscher (1998), S. 787.

Vgl. Bieg/Waschbusch (2017), S. 404–405.

Vgl. Büschgen (1993), S. 720.

Vgl. Bieg/Waschbusch (2017), S. 421–422.

Vgl. Bieg/Waschbusch (2017), S. 408.

Vgl. Bieg/Waschbusch (2017), S. 428.

Vgl. nach IFRS Burghardt (2017a), S. 1048.

Vgl. Büschgen (1993), S. 686.

Vgl. Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 762.

Zur Bilanzierung von Rechnungsabgrenzungsposten vgl. Hachmeister/Kahle u. a. (2020), S. 269–282.

Vgl. Büschgen (1993), S. 688.

Vgl. Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 763.

Vgl. Büschgen (1993), S. 669.

Vgl. Bieg/Waschbusch (2017), S. 59.

Vgl. Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 759.

Vgl. Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 211.

Vgl. Scharpf/Schaber (2020), S. 29–30.

Vgl. Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 211–212.

Vgl. Bitz/Stark (2008), S. 305.

Vgl. Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 212.

Vgl. Bitz/Stark (2008), S. 307–308.

Vgl. Büschgen (1993), S. 698; Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 215–217.

Vgl. Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 759.

Zur Bilanzierung von Rückstellungen vgl. Hachmeister/Kahle u. a. (2020), S. 269–282.

Vgl. Büschgen (1993), S. 690.

Vgl. Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 760.

Vgl. Büsselmann (1993), S. 137.

Vgl. Previtali/Beltrame (2016), S. 8–11.

Vgl. Hellwig/Admati (2013), S. 171.

Vgl. Bieg/Waschbusch (2017), S. 274.

Vgl. Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 760–761.

Eigene Darstellung, basierend auf Formblatt 3 (Staffelform) der Verordnung über die Rechnungslegung der Kreditinstitute und Finanzdienstleistungsinstitute (RechKredV).

Auf die Berücksichtigung von Erträge aus Gewinngemeinschaften, Gewinnabführungs- oder Teilgewinnabführungsverträgen, sonstigen Erträgen und Aufwendungen, Aufwendungen aus Verlustübernahmen, außerordentliche Erträge und Aufwendungen, sonstige Steuern sowie auf Grund einer Gewinngemeinschaft, eines Gewinnabführungs- oder eines Teilgewinnabführungsvertrags abgeführte Gewinne wurde verzichtet.

Vgl. Geltinger/Völkel (2011), S. 102–103.

Vgl. das Zuflussprinzip von Moxter (1983), 79 ff.

Vgl. Büschgen (1993), S. 696–697.

Vgl. Moxter (2019), S. 25.

Vgl. Bieg/Waschbusch (2017), S. 334.

Vgl. Hartmann-Wendels/Pfingsten/M. Weber (2019), S. 758, 783.

Zur Verbuchung von Personalaufwendungen vgl. Eisele/Knobloch (2019), S. 347–384.

Vgl. Geltinger/Völkel (2011), S. 118–119.

Vgl. Bieg/Waschbusch (2017), S. 355–356. Boni werden beispielsweise in der Regel erst im folgenden Geschäftsjahr ausgezahlt.

Auf eine Differenzierung zwischen den Begriffen „Zuschreibung“ und „Wertberichtigung“ wird an dieser Stelle verzichtet.

Vgl. Behringer/Lühn (2016), S. 70.

Vgl. Moxter (2003), S. 33–40.

Vgl. Helms (2014), S. 42.

Vgl. Ballwieser/Hachmeister (2016), S. 40–41; Ernst/Sonja Schneider/Thielen (2018), S. 36–37; Drukarczyk/Schüler (2015), S. 110–119.

Es können insb. die Vorschriften nach DRS 21 und des IAS 7 genutzt werden.

Vgl. Behringer/Lühn (2016), S. 69–78.

Eigene Darstellung, basierend auf Zensen (2002), S. 52; Wildgruber (1998), S. 56; Schum (1995), S. 70; Flick/Krakuhn/Theiss (2011), S. 285; Küting/C.-P. Weber (2015), S. 178. Vgl. zur Cash Flow-Abgrenzung bei Kreditinstituten für Zwecke der Erstellung einer Kapitalflussrechnung DRS 21, A2.

Vgl. Küting/C.-P. Weber (2015), S. 199.

Vgl. Kunowski (2002), S. 55.

Erfolgt der Kauf des Finanzinstruments auf Ziel, so führt die Transaktion zu einer Bilanzverlängerung und es ist zusätzlich die Veränderung der Verbindlichkeiten zu beachten. Die Berücksichtigung der Veränderung der Verbindlichkeiten in der Überleitungsrechnung wird nachfolgend erläutert.

Vgl. Kunowski (2002), S. 55.

Vgl. Hölscher/Helms (2017), S. 206.

Vgl. Hachmeister/Ruthardt (2014a), S. 875–879.

Vgl. Ernst/Sonja Schneider/Thielen (2018), S. 33, 89.

Vgl. kritisch hierzu Hachmeister/Ruthardt (2014a), S. 875–876.

Vgl. Benninga/Sarig (2016), S. 10.

Vgl. Wildgruber (1998), S. 56.

Vgl. Küting/C.-P. Weber (2015), S. 99.

Vgl. Moxter (2003), S. 33–40.

Vgl. Behringer/Lühn (2016), S. 70.

Vgl. Kunowski (2002), S. 55.

Vgl. Kunowski (2002), S. 55.

Zur Bedeutung des Eigenhandels im Geschäftsmodell der Kreditinstitute vgl. auch Echterbeck (1991), S. 25–53.

Vgl. Geltinger/Völkel (2011), S. 134–135, 154–155.

Vgl. Frank (2005), S. 122.

Vgl. Hachmeister/Ruthardt/Eitel (2013), S. 764–766.

Vgl. zur Planungsrechnung bei der Unternehmensbewertung von Kreditinstituten Geltinger/Völkel (2011), 100 ff.

Vgl. zur Prognoserechnung Ballwieser/Hachmeister (2016), 13 ff.

Vgl. Moxter (1983), 155 ff.

Vgl. Dehmel/Hommel (2017), S. 124–125.

Vgl. Moxter (1983), S. 123, 155; Helms (2014), S. 44.

Vgl. Dehmel/Hommel (2017), S. 124–125.

Vgl. Helms (2014), S. 44.

Vgl. Moxter (1983), 155 ff.

Vgl. Moxter (1983), 155 ff. Ballwieser/Hachmeister (2016), S. 89.

Vgl. Moxter (1983), S. 155.

Vgl. Drukarczyk/Schüler (2015), S. 100–101.

Vgl. Ballwieser/Hachmeister (2016), S. 111.

Vgl. Damodaran (2018), S. 172.

Vgl. Dehmel/Hommel (2017), S. 132.

Vgl. Ballwieser/Hachmeister (2016), S. 97.

Vgl. Dehmel/Hommel (2017), S. 132.

Vgl. Ballwieser/Hachmeister (2016), S. 89–90.

Vgl. Ballwieser/Hachmeister (2016), S. 90.

Vgl. Moxter (1983), S. 146–147.