Finanzierung der Betriebe

In diesem Buch wird die Finanzierung von Betrieben dargestellt. Da weder der Begriff der Finanzierung noch der Betriebsbegriff einheitlich definiert werden, sollen zunächst die hier verwendeten Definitionen erklärt und abgegrenzt werden.

Die verschiedenen finanzierungstheoretischen Ansätze versuchen eine Antwort auf die oben aufgeworfenen finanzwirtschaftlichen Problemstellungen1 zu geben. Im Vordergrund steht dabei die optimale Strukturierung des Gesamtkapitals in Eigenund Fremdkapital. Die Finanzierungstheorie ist dadurch gekennzeichnet, daß eine Antwort durch ein bestimmtes modellanalytisches Vorgehen gesucht wird. Im Mittelpunkt der Analysen steht dabei das Verhalten der Kapitalgeber am Kapitalmarkt.

Vor dem Hintergrund der aus den finanzierungstheoretischen Überlegungen, einschließlich der kritischen Auseinandersetzung mit den verschiedenen Ansätzen, gewonnenen Erkenntnisse soll nachfolgend das finanzwirtschaftliche Gleichgewicht abgeleitet werden. Dieses finanzwirtschaftliche Gleichgewicht ist nicht als Gegensatz zu den vorab dargestellten finanzierungstheoretischen Ansätzen zu sehen, sondern als Entscheidungsgrundlage für die betriebliche Finanzierungspolitik unter realen Bedingungen. Im Kern liegt der Unterschied darin, daß in den vorab dargestellten finanzierungstheortischen Ansätzen das Risiko durch Risikoprämien in den Kosten des Eigen- und des Fremdkapitals berücksichtigt wird. Dagegen soll bei der Suche nach dem finanzwirtschaftlichen Gleichgewicht das Risiko durch konkrete und umfassende Risikoanalysen berücksichtigt werden.

Jede Betriebswirtschaft benötigt zur Erfüllung ihrer Aufgaben eine bestimmte Menge an Kapital, über deren Höhe Klarheit bestehen muß, bevor mit der Deckung dieses Kapitalbedarfs begonnen werden kann. Besondere Bedeutung erlangt die Ermittlung des notwendigen Kapitals bei der Gründung, da in dieser Phase die dem Betrieb langfristig dienende finanzielle Grundausstattung bereitzustellen ist. Der später im laufenden Betriebsprozeß auftretende Kapitalbedarf besteht lediglich in kurzfristig diese Grundausstattung übersteigenden Spitzen, es sei denn, der Betrieb strebt eine Erweiterung an, was unter Umständen eine Aufstockung der langfristig vorhandenen Kapitalbasis voraussetzt. In diesem Fall gelten ähnliche Überlegungen wie bei der Gründung.

Für eine genauere Analyse des betrieblichen Kapitalbedarfs ist es zweckmäßig, die Ausgaben aufzuteilen in Beträge, die für die Schaffung der Betriebsbereitschaft aufzuwenden sind, und in Beträge, die nach der Herstellung der Betriebsbereitschaft die Durchführung des betrieblichen Leistungsprozesses ermöglichen.

Im folgenden soll die Ermittlung des Umlaufkapitalbedarfs durch einen einfachen Finanzplan erläutert werden. Dabei wird die Gründung des Betriebes unterstellt¹.

Eigenkapital ist eine Größe im Rahmen des abstrakten Kapitals von Betrieben, und zwar ist es der in Geldwerten ausgedrückte Anteil der Unternehmer oder Gesellschafter am Betrieb. Zur Errechnung der Höhe des Eigenkapitals (EK) bzw. des veränderten Eigenkapitals (EK1() gelten nachstehende Gleichungen:

Die Fremdfinanzierung ist eine Finanzierung mit Beleihungskapital (Kreditkapital). Die beim Einsatz von Fremdkapital wichtigen Rentabilitäts- und Liquiditätswirkungen wurden schon im Abschnitt über das finanzwirtschaftliche Gleichgewicht ausführlich dargestellt.

Da der hier verwendete Finanzierungsbegriff alle Maßnahmen umfaßt, die der Versorgung des Betriebes mit disponiblem Kapital dienen, beinhaltet die „Deckung des Kapitalbedarfs“ neben der Beschaffung von zusätzlichem Kapital durch Aufnahme von Eigen- oder Fremdkapital auch jene Vermögensdispositionen, durch die gebundenes Kapital freigesetzt und dadurch wieder für erneute anderweitige Bindungen disponibel wird; allerdings sind nicht alle Vermögensumschichtungen Finanzierungsvorgänge: Der Kreis der dem Finanzierungsbegriff unterzuordnenden Vermögensdispositionen ist begrenzt von der Bedingung, daß das bisher in bestimmten Vermögenswerten gebundene Kapital freigesetzt und in der gleichen konkreten Bindungsform über einen längeren Zeitraum nicht mehr benötigt wird, so daß es nach seiner Freisetzung aus dieser Bindungsform endgültig oder zumindest längerfristig anderweitig gebunden werden kann; es muß also — zumindest innerhalb der zeitlichen Begrenzung — eine echte Dispositionsfreiheit des Betriebes bestehen.

Eine detaillierte Aufschlüsselung der Innen- und Außenfinanzierungsquoten ist möglich, seitdem die Deutsche Bundesbank Jahresabschlüsse von Unternehmen im Rahmen des Rediskontgeschäfts analysiert. Dabei werden mit Hilfe von Kennzahlen aus Bewegungsbilanzen, die um die Abschreibungen erweitert wurden, die Mittelaufkommen und ihre Verwendung untersucht. Diese Tabelle über Finanzierungsvorgänge im Unternehmenssektor sind in ihrem Konzept und in ihren Abgrenzungen an die gesamtwirtschaftliche Finanzierungsrechnung angelehnt.

Die Umfinanzierung hat eine Änderung der Kapitalstruktur des Betriebes zur Folge. Im Gegensatz zur Kapitalherabsetzung und zur Kapitalerhöhung wird die Kapitalverfügbarkeit in quantitativer Hinsicht von diesen Maßnahmen nicht betroffen. Dagegen kann die Umfinanzierung z. B. die zeitliche Kapitalverfügbarkeit beeinflussen, indem z. B. kurzfristiges Fremdkapital in langfristiges umgewandelt wird.

Veränderungen der Eigenkapitalstruktur können bei Betrieben mit variablem Eigenkapital nur in zwei Formen vorkommen, und zwar als Umwandlung von Gewinnen in Eigenkapital und von Eigenkapital in Gewinn. Zahlreicher sind die Möglichkeiten bei Betrieben mit einem variablen und einem festen Bestandteil des Eigenkapitals und verschiedenen Erscheinungsformen der Verbriefung der Anteilsrechte, wie es in Aktiengesellschaften der Fall ist.

Die Umwandlung einer Unternehmung bedeutet die Änderung der gesellschaftsrechtlichen Struktur der Unternehmung. Das kann zum einen ein reiner Wechsel der Rechtsform sein. Zum anderen kann aber auch eine Verschmelzung mehrerer Unternehmungen oder die Spaltung einer Unternehmung bei Aufteilung des Vermögens und der Schulden auf mehrere Unternehmungen vorgenommen werden. Durch eine Umwandlung kann sich also auch die wirtschaftliche Struktur der Unternehmung ändern.

Unter dem Begriff Kapitalherabsetzung ist sowohl die Herabsetzung des Eigenkapitals als auch die Herabsetzung des Fremdkapitals zu erfassen.

Unter Sanierung soll die Summe aller Maßnahmen zur Beseitigung einer dauerhaften, nicht nur vorübergehenden Illiquidität bzw. einer bedrohlich fallenden Rentabilität verstanden werden. Die beiden Anlässe für Sanierungsmaßnahmen, die drohende Illiquidität und Verluste wegen negativer Rentabilität, können also gleichzeitig auftreten oder auch einzeln¹.

Unter Liquidation versteht die Praxis in der Regel die Umwandlung von Vermögensteilen in Geld. Da hier der Liquidationsbegriff dem Finanzierungsbegriff untergeordnet wird, ist nachfolgend eine engere Auslegung des Liquidationsbegriffes erforderlich; denn sofern unter Liquidation lediglich die Umwandlung von Vermögen in Geld, also ein Aktivtausch in der Bilanz, verstanden wird, handelt es sich um einen Vorgang der Vermögensumschichtung, der — abgesehen von begründeten Sonderfällen — aus dem Finanzierungsbegriff ausgeschlossen wurde.

Einige Sonderfälle der Finanzierung machen es erforderlich, den Wert des Betriebes als Ganzes zu ermitteln. So ist bei der übertragenden Umwandlung und bei der Fusion die Kenntnis des Gesamtwertes des Betriebes notwendig, um fundierte Vorstellungen über die Umtauschrelationen der Gesellschaftsanteile zu gewinnen.

Die Finanzplanung hat grundsätzlich zwei Aufgaben. Sie soll einmal den langfristigen Kapitalbedarf des Betriebes vorherbestimmen und die Deckung dieses Kapitalbedarfs durch Bestimmung von Höhe und Art der bereitzustellenden Mittel und des Zeitpunktes ihrer Bereitstellung planen und zum anderen darüber Auskunft geben, ob der Betrieb zukünftig die Bedingung der optimalen Liquidität in dynamischer Betrachtung erfüllt, d. h. zahlungsfähig bleibt, also zu jeder Zeit über diejenigen liquiden Mittel (einschließlich einer Liquiditätsreserve) verfügt, die seinen Ausgabenverpflichtungen entsprechen.

Die Elemente des Finanzplans im Hinblick auf die Liquiditätsüberwachung wurden bisher ganz allgemein als Geldbestände und -ströme bezeichnet. Diese Begriffe und die Wege zur Ermittlung der Geldströme sollen im folgenden nun näher betrachtet werden.

Durch die Gegenüberstellung der Geldbestände und der gesamten Einnahmen auf der einen Seite und der gesamten Ausgaben auf der anderen Seite wird die finanzielle Situation des Betriebes erkennbar.

Bei der Gegenüberstellung der liquiden Mittel, der Einnahmen und der Ausgaben ergibt sich in den beobachteten Zeitpunkten entweder ein Mittelüberschuß oder eine Unterdeckung der Ausgaben. Die Unterdeckung führt auf jeden Fall zu einem Zusatzbedarf an liquiden Mitteln. Falls der Mittelüberschuß eine gewisse Höhe erreicht, wird man sich aus Gründen der Rentabilität über seine Verwendung Gedanken machen müssen.

Die Finanzplanung ist eine Prognoserechnung, die auf geschätzten Zahlen aufbaut. Es ist nun sehr wichtig für den Betrieb zu wissen, ob seine geplanten Zahlen mit den schließlich tatsächlich realisierten Zahlen übereinstimmen oder nicht. Die Aufgabe des Vergleichs der Soll- und Istzahlen hat die Finanzkontrolle. Sie hat zunächst die Soll-Ist-Abweichungen festzustellen und daran anschließend die Ursachen der Abweichungen zu untersuchen, um aus den auf Schätzfehlern beruhenden Abweichungen für die Zukunft zu lernen oder die aus betrieblichen Dispositionsfehlern resultierenden Abweichungen zu bestimmen und gegebenenfalls die Verantwortlichen zur Rechenschaft zu veranlassen.