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09.01.2018

Permanent and transitory price shocks in commodity futures markets and their relation to speculation

Zeitschrift:
Empirical Economics
Autoren:
Marco Haase, Yvonne Seiler Zimmermann, Heinz Zimmermann
Wichtige Hinweise
We acknowledge the critical comments and suggestions of two anonymous referees of this Journal who have improved the paper substantially. An earlier version of the paper was presented in seminars at the Swiss Bankers Association (SBVg), the Swiss Financial Market Supervisory Authority (FINMA), and the Economics Lunch at the Bank of International Settlements (BIS).

Abstract

This paper takes an innovative look at the relationship between commodity futures prices and speculation. Contrary to other studies, we analyze the effect of speculation on temporary and permanent futures price shocks estimated from a cointegrated system of pairwise short- and long-dated contracts. Where cointegration is found, the long-term equilibrium is determined by the long-dated contract, while the adjustment toward equilibrium is restored by the short-dated contract (except for cotton). Granger causality tests cannot reject the null hypothesis that speculation as measured by Working’s T index has no effect on squared permanent price shocks for 7 out of 9 commodities. Where the null hypothesis is rejected, the relationship exhibits a negative sign, i.e., speculation has a stabilizing effect.

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