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Erschienen in:
Recht: Interdisziplinärer Bestandteil der Immobilienwirtschaftslehre Kapitel lesen Erstes Kapitel lesen

2016 | OriginalPaper | Buchkapitel

19. Private Equity Fonds

verfasst von : W. Weitnauer

Erschienen in: Immobilienwirtschaftslehre - Recht

Verlag: Springer Fachmedien Wiesbaden

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Zusammenfassung

Real Estate Private Equity (REPE)-Fonds in Form von ausländischen geschlossenen Immobilien-Fonds sind im angloamerikanischen Raum entstanden und hatten ihren Markteintritt in Europa Ende der 90er Jahre. Die ersten REPE-Investitionen in Deutschland wurden in Form von opportunistischen Investments im Jahr 2003 getätigt. Der großvolumige Eintritt von REPE-Fonds auf den deutschen Markt fand dann vor dem Hintergrund der Bankenkrise und insbesondere der Neuen Baseler Eigenkapitalvereinbarung (Basel II) statt, die Anfang 2007 für alle europäischen Mitgliedstaaten in Kraft trat und hoch angelegte Eigenkapitalunterlegungspflichten für alle Kredit- und Finanzdienstleistungsinstitute aufstellte. Beides hat zu einer Veränderung in der Finanzierungslandschaft, insbesondere zu einer Kreditverknappung geführt. Immobilienunternehmen suchen seitdem alternative Wege zum Kapitalmarkt wie über die Nutzung von alternativen Finanzinstrumenten, zu denen auch Real Estate Private Equity gezählt wird. Dieser Trend hat sich infolge der Finanzkrise 2008/2009 verstärkt.

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Fußnoten
1
Offene und integrierte Unternehmensbeteiligungsgesellschaften nach dem Gesetz über Unternehmensbeteiligungsgesellschaften (UBGG).
 
2
Die Regelungen des früheren Gesetzes über Kapitalanlagegesellschaften (KAGG) sowie des Auslandsinvestmentgesetzes (AuslInvmG) wurden zum 1. Januar 2004 im Investmentgesetz zusammengefasst. Die steuerlichen Regelungen finden sich parallel im Investmentsteuergesetz.
 
3
Zu möglichen Investmentformen außerhalb des Geltungsbereichs des KAGB vgl. Loritz/Uffmann, WM 2013, 2193 ff.
 
4
Legaldefinition nach § 1 Abs. 19 Nr. 7 KAGB: „Carried interest ist der Anteil an den Gewinnen des AIF, den eine AIF-Verwaltungsgesellschaft als Vergütung für die Verwaltung des AIF erhält; der carried interest umfasst nicht den Anteil der AIF-Verwaltungsgesellschaft an den Gewinnen des AIF, den die AIF-Verwaltungsgesellschaft als Gewinn für Anlagen der AIF-Verwaltungsgesellschaft in den AIF bezieht.“
 
5
Eine Auslagerung von Verwaltungstätigkeiten ist auch nach dem KAGB noch zulässig, allerdings nur dann, wenn die zentrale Verantwortung für Risiko- und Portfoliomanagement bei der Verwaltungsgesellschaft verbleibt, § 36 KAGB.
 
Literatur
1.
Vgl. Achleitner, A.-C./Wagner, N., Real Estate Private Equity und seine Bedeutung aus der Kapitalmarktperspektive, in: Rottke, N./Rebitzer, D., Handbuch Real Estate Private Equity, Köln 2006, S. 66 f.; Meinel, W., „Opportunity Funds“ – Eine Begriffsbestimmung und Einführung in ihre Investitionsstrategie und Organisationsweise, in: Schäfer, J./Conzen, G., Praxishandbuch der Immobilien-Investitionen, 2. Aufl., München 2011, S. 227 f.
2.
Vgl. Quint, A., Real Estate Private Equity: Vertrauensbildende Maßnahmen, in: Immobilien Manager 12/2006, S. 36 f.; Rottke, Investitionen mit Real Estate Private Equity, in: Schulte, K.-W./Bone-Winkel, Stephan, Schriften zur Immobilienökonomie, Band 29, Köln 2004, S. 71 f.
3.
Vgl. Feldhaus, H.-G., Definitionsansätze, in: Feldhaus, H.-G./Veith, A., Frankfurter Kommentar zu Private Equity, Frankfurt am Main 2010, S.2 ff.
4.
Vgl. Weitnauer, W., Handbuch Venture Capital, 4. Aufl., München 2011, Rn. A 2
5.
Vgl. Doetsch, W., Real Estate Private Equity aus Sicht des Arrangeurs einer Gesamtfinanzierung, in: Rottke, N./Rebitzer, D., Handbuch Real Estate Private Equity, Köln 2006, S. 105 ff.
6.
Strohm, Immobilienanlagen im Inland, in: Assmann, H.-D./Schütze, R., Handbuch des Kapitalanlagerechts, 3. Aufl., München 2007, S. 1166 ff.
7.
Vgl. Weitnauer, W., a. a. O., Rn. A 14 f.
8.
Zum Thema Real Estate Private Equity siehe auch Immobilienwirtschaftslehre, Band I, Kapitel E3.3, sowie Immobilienwirtschaftslehre, Band II, Kapitel D1.3
9.
Vgl. Rottke, N., Bedeutung von Real Estate Private Equity für Deutschland, in: Rottke N./Rebitzer D., Handbuch Real Estate Private Equity, Köln 2006, S. 35 f., 38
10.
Vgl. Rottke, N., Investitionen mit Real Estate Private Equity, a. a. O., S. 26 f., 38
11.
Vgl. Rottke, N., Immobilienfinanzierung, in: Schulte K.W., Immobilienökonomie Band I, 4. Aufl., München 2008, S. 59
12.
13.
Vgl. Brühl, M./Schelsky, S./Pils, P., Immobilienverkauf im Rahmen der Projektentwicklung, in: Schäfer, J./Conzen, G., Praxishandbuch der Immobilien-Projektentwicklung, 2. Aufl., München 2007, S. 633 ff.; Conzen, G., Projektentwicklungsgesellschaften, in: Schäfer, J./Conzen, G., Praxishandbuch der Immobilien-Investitionen, 2. Aufl., München 2011, S. 313 ff.
14.
Vgl. Meinel, W., a. a. O., S. 235 ff.
15.
Vgl. Rottke, N./Schlump, P., Strategieentwicklung, in: Schulte K.W./Thomas M., Handbuch Immobilien-Portfoliomanagement, Köln 2007, S. 55 ff.; Rottke, N., Immobilienfinanzierung, a. a. O., S. 592 f.
16.
Vgl. Bürgi, U., Real Estate Private Equity, in: Private 2/2009, S. 40 f.; Priesing, T., Private Equity als volkswirtschaftlicher Katalysator: Ökonomische Analyse des Einflusses von Private Equity auf den Strukturwandel der deutschen Volkswirtschaft, in: Birk, D./Pöllath, R./Saenger, I., Forum Unternehmenskauf 2006, 1. Aufl., Baden-Baden 2007, S. 211 f.
17.
Vgl. Achleitner, A.-C./Wagner, N., a. a. O., S. 71 ff.
18.
Richtlinie 85/611/EWG vom 20. Dezember 1985 zur Koordinierung der Rechts- und Verwaltungsvorschriften betreffend bestimmte Organismen für gemeinsame Anlagen in Wertpapieren (OGAW).
19.
Richtlinie 2011/61/EU des Europäischen Parlaments und des Rates vom 8. Juni 2011 über die Verwalter alternativer Investmentfonds und zur Änderung der Richtlinien 2003/41/EG und 2009/65/EG und der Verordnungen (EG) Nr. 1060/2009 und (EU) Nr. 1095/2010
20.
Gesetz zur Umsetzung der Richtlinie 2011/61/EU über die Verwalter alternativer Investmentfonds (AIFM-Umsetzungsgesetz – AIFM-UmsG), vom 4. Juli 2013, BGBl. I S. 1981
21.
BaFin, Auslegungsschreiben zum Anwendungsbereich des KAGB und zum Begriff des „Investmentvermögens“ vom 14. Juni 2013, Gz.: WA 41-Wp 2137-2013/0001
22.
ESMA/2013/600, „Guidelines on key concepts of the AIFMD, Tz. 20, S. 33 sowie BT-Drs. 17/12294, S. 201
23.
Entwurf eines Gesetzes zur Anpassung von Gesetzen auf dem Gebiet des Finanzmarkts; Gesetzentwurf der Bundesregierung, verabschiedet am 8. April 2014
24.
Zu den Anforderungen an den Vertrieb von Immobilienfonds Hartrott/Goller, BB 2013, 1603, 1610
25.
Generell Weitnauer, Die Informationspflichten nach dem KAGB in Möllers/Kloyer, Das neue Kapitalanlagegesetzbuch, 2013, S. 161 ff.
26.
Delegierte Verordnung (EU) Nr. 231/2013 der Kommission vom 19. Dezember 2012 zur Ergänzung der Richtlinie 2011/61/EU des Europäischen Parlaments und des Rates im Hinblick auf Ausnahmen, die Bedingungen für die Ausübung der Tätigkeit, Verwahrstellen, Hebelfinanzierung, Transparenz und Beaufsichtigung
27.
Ausführlich Weitnauer in: Weitnauer W., Management Buy-Out, Handbuch für Recht und Praxis, Teil D, München 2013, S. 173 ff., Rn.73 ff.
28.
Weitnauer, Das Übernahmesonderrecht des KAGB und seine Auswirkungen auf die Private-Equity-Branche, AG 2013, 672 ff.
29.
Ausführlich Niewerth/Rybarz, WM 2013, 1154 ff.; Hübner, WM 2014, 106 ff.; Hartrott/Goller, BB 2013, 1603 ff.
30.
Vgl. Weitnauer, W., a. a. O., Rn. 52 ff.
31.
Vgl. Goksch, S., Besteuerung inländischer Private Equity-Fonds, 1. Aufl., Köln 2004, S. 75
32.
Vgl. Goksch, a. a. O., S. 75 f., 80 ff.
33.
Vgl. Weitnauer, W., a. a. O., Rn. B 69
34.
Vgl. Cordes, S., Die Rolle von Immobilieninvestoren auf dem deutschen Markt für Public Private Partnerships (PPPs) – Eine institutionenökonomische Betrachtung, in: Alfen, H. W., Schriftenreihe der Professur Betriebswirtschaftslehre im Bauwesen, Nr. 8, Weimar 2009, S. 72 f., 97
35.
Vgl. Brühl, M./Schelsky, S./Pils, P., a. a. O., S. 634 ff.
36.
Verordnung (EU) Nr. 575/2013 des Europäischen Parlaments und des Rates vom 26.06.2013 über Aufsichtsanforderungen an Kreditinstitute und Wertpapierfirmen und zur Änderung der Verordnung (EU) Nr. 646/2012
37.
Richtlinie 2013/36/EU des Europäischen Parlaments und des Rates vom 26.06.2013 über den Zugang zur Tätigkeit von Kreditinstituten und die Beaufsichtigung von Kreditinstituten und Wertpapierfirmen, zur Änderung der Richtlinie 2002/87/EG und zur Aufhebung der Richtlinien 2006/48/EG und 2006/49/EG
38.
Gesetz zur Umsetzung der Richtlinie 2013/36/EU über den Zugang zur Tätigkeit von Kreditinstituten und die Beaufsichtigung von Kreditinstituten und Wertpapierfirmen und zur Anpassung des Aufsichtsrechts an die Verordnung (EU) Nr. 575/2013 über Aufsichtsanforderungen an Kreditinstitute und Wertpapierfirmen; BGBl. I, S. 3395
39.
Näher zu CRR und CRD IV: Kirchhartz, GWR 2013, 395
40.
Ausführlich: Boxberger/Klebeck, GWR 2013, 441 und Klebeck/Boxberger, GWR 2014, 253
41.
Vgl. Lietz, N./Chan, D./Mouchakkaa, P./Bailey, E., Performance measurement and evaluation of opportunity funds, in: Rottke N./Rebitzer D., Handbuch Real Estate Private Equity, Köln 2006, S. 164 f.
42.
Catch-Up-Klauseln bezeichnen proportionale Gewinnverteilungen nach dem Wasserfallprinzip, bei dem der Investor zuerst einen definierten Anteil des Gewinns erhält, bevor dann das Management/General Partner einen überproportionalen Gewinnanteil auf sich allokiert, i. d. R. im Verhältnis 80/20
43.
Vgl. Goksch, a. a. O., S. 65 ff.; Douvas, J., Opportunity fund fees: Adjusting the reins, in: Rottke, N./Rebitzer, D., Handbuch Real Estate Private Equity, Köln 2006, S. 595 ff.
44.
Vgl. Sagasser, B./Schlösser, Die Besteuerung von Kapitalanlagevermögen, in: Assmann, H.-D. Schütze, R., Handbuch des Kapitalanlagerechts, 3. Aufl., München 2007, S. 1367 ff.
45.
Gesetzvom 18.12.2013, BGBl. I S. 4318
46.
Vgl. hierzu Elser/Stadler, DStR 2012, 2561 ff.; Dies., DStR 2013, 225 ff.
47.
Vgl. Hartrott/Goller, BB 2013, 1603, 1610 ff.
48.
49.
50.
Nach einem Urteil des FG Baden-Württemberg vom 13.02.2013 – Az. 9K1637/10 – soll der Abzug von Werbungskosten im Einzelfall auf Antrag zulässig sein (noch nicht rechtskräftig).
51.
Vgl. Fischer, B., Private-Equity-Fonds, a. a. O., S. 410 ff.
52.
Vgl. Herkenroth, K./Striegel, A./Wiesbrock, M., Steuerrechtliche Fragestellungen, in: Jesch, Th./Striegel, A./Boxberger, L., Rechtshandbuch Private Equity, München 2010, S. 479 f.
53.
Vgl. Weitnauer, W., a. a. O., Rn. B 93
54.
Vgl. Goepfert, A./Raddatz, A., Rechtliche Aspekte von Real Estate Private Equity, in: Rottke N./Rebitzer D., Handbuch Real Estate Private Equity, Köln 2006, S. 212
55.
Vgl. Arndt, J.H./Fischer, B., a. a. O., S. 233
56.
Ausführlich Weitnauer in: Weitnauer W., Management Buy-Out, Handbuch für Recht und Praxis, Teil D, München 2013, S. 175 ff., Rn. 77 ff.
57.
Ausführlich Weitnauer in: Weitnauer W., Management Buy-Out, Handbuch für Recht und Praxis, Teil D, München 2013, S. 186 ff., Rn. 104 ff.
58.
Ausführlich Weitnauer in: Weitnauer W., Management Buy-Out, Handbuch für Recht und Praxis, Teil D, München 2013, S. 178 ff., Rn. 83 ff. sowie zur Verschmelzung S. 182, Rn. 93 und zum Abschluss von Unternehmensverträgen S. 185, Rn. 103
59.
Ausführlich Weitnauer in: Weitnauer W., Management Buy-Out, Handbuch für Recht und Praxis, Teil D, München 2013, S. 173 ff., Rn.73 ff.
60.
Ausführlich zu relevanten Fragestellungen auf Akquisitionsebene Hübner, WM 2014, 106 ff.
61.
Vgl. Goepfert, A./-Raddatz, A., a. a. O., S. 218 f.
62.
Vgl. Hofmann, M., Beteiligungsakquisition in: Rottke N./Rebitzer D., Handbuch Real Estate Private Equity, Köln 2006, S. 183 ff., insb. S. 190
63.
Vgl. Schmidt, M., Analyse der neuen steuerlichen Rahmenbedingungen für Private Equity-Investments in Deutschland, in: Absolut report, Nr. 39 08/2007, S. 57 ff.; Töben Th./Fischer, H., Real Estate Investments, in: Jesch, Th./Striegel, A./Boxberger, L., Rechtshandbuch Private Equity, München 2010, S. 726
64.
65.
Vgl. Arndt, J.H./Fischer, B., a. a. O., S. 237; Striegel, A./Herkenroth, K., Steuerrechtliche Fragestellungen, in: Jesch, T./Striegel, A./Boxberger, L., Rechtshandbuch Private Equity, München 2010, S. 476, 478
66.
Vgl. Jesch, Th., a. a. O., S. 326; Stainer, A./Holzmann, Ch., Exit en gros und en détail, in: Rottke N./Rebitzer D., Handbuch Real Estate Private Equity, Köln 2006, S. 535
67.
Vgl. Goepfert, A./Raddatz, A., a. a. O., S. 229; Rottke, N., Investitionen mit Real Estate Private Equity, a. a. O., S. 115; Stainer, A./Holzmann, Ch., a. a. O., S. 538
68.
Vgl. BaFin, Auslegungsschreiben zum Anwendungsbereich des KAGB und zum Begriff des „Investmentvermögens“ vom 14. Juni 2013, Gz.: WA 41-Wp 2137-2013/0001
69.
Vgl. Kretschmar, Th./Damaske, M., Securitisation, in: Rottke N./Rebitzer D., Handbuch Real Estate Private Equity, Köln 2006, S. 587 ff.
70.
Vgl. Rottke, N., Investitionen mit Real Estate Private Equity, a. a. O., S. 114 ff.; Stainer, A./Holzmann, Ch., a. a. O., S. 538
Metadaten
Titel
Private Equity Fonds
verfasst von
W. Weitnauer
Copyright-Jahr
2016
Buch
Immobilienwirtschaftslehre - Recht

Print ISBN: 978-3-658-06986-5

Electronic ISBN: 978-3-658-06987-2

Copyright-Jahr: 2016

DOI
https://doi.org/10.1007/978-3-658-06987-2_19