9. The Portfolio Balance Approach to Exchange Rate Determination

Geldpolitische Ansätze zur Wechselkursbestimmung, einschließlich des von Frenkel (1976) vorgeschlagenen flexiblen monetären Preismodells und des monetären Preismodells von Dornbusch (1976), gehen davon aus, dass die ungedeckte Zinsparität (UIRP) hält. Diese Annahme impliziert, dass inländische und ausländische Finanzanlagen perfekte Substitutionen sind, von denen der Ansatz der Portfoliobilanz eindeutig abweicht. Die Abweichung ergibt sich unter anderem aus unterschiedlichen Risikoeinstellungen gegenüber ausländischen Finanzanlagen im Verhältnis zu inländischen Finanzanlagen; oder es besteht ein Risikoprämie für das Halten ausländischer Finanzanlagen im Verhältnis zum Halten inländischer Finanzanlagen. Darüber hinaus und im Gegensatz zu den monetären Modellen ist nicht zu erwarten, dass sich die Devisenkurse ändern oder die Wechselkurserwartungen beim Portfoliobilanzansatz statisch sind. Während die Kaufkraftparität (PPP) im flexiblen monetären Preismodell und die PPP langfristig im starren Preisgeldmodell Dornbuschs gehalten werden, besteht keine Notwendigkeit, dass die PPP im Portfoliobilanzmodell gehalten wird. Dies impliziert, dass Waren keine perfekten Substitutionen sein müssen.