2006 | OriginalPaper | Buchkapitel
Vereinfachte Diskontierung mit dem Regressionsansatz
Erschienen in: Kapitalmarktorientierte Sicherheitsäquivalente
Verlag: Gabler
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Das Binomialmodell erfordert die explizite Darstellung der Cash Flow Struktur mit den entsprechenden Eintrittswahrscheinlichkeiten der möglichen Zustände. Vereinfachend wurde die Wahrscheinlichkeit
P
bisher mit 0,s festgesetzt. Außerdem impliziert die binomiale Struktur bei kombinierter Projektion von Cash Flow
$$ (\widetilde{CF}) $$
und Marktrendite
$$ (\tilde r_M ) $$
zu einer perfekte Korrelation (p) zwischen Cash Flow-Entwicklung und Marktrendite. Dies kann unter Umständen als Restriktion gesehen werden. Intuitiv ist solch eine Korrelation nicht unwahrscheinlich.
2
Außerdem scheint die Annahme einer positiven Korrelation ebenfalls intuitiv nachvollziehbar zu sein. Im positiven Zustand gilt dann, dass sich sowohl die Marktrendite als such der Cash Flow positiv entwickeln. Da der ökonomische Erfolg einzelner Unternehmen häufig von der Entwicklung der Gesamtwirtschaft abhängt, ist dieser Zusammenhang nicht abwegig. Eine negative Korrelation würde hingegen bedeuten, dass bei positiver Entwicklung der Gesamtwirtschaft (ausgedrückt durch einen Anstieg der Marktrendite) die Cash Flows des zu bewertenden Unternehmens geringer ausfallen.