Shareholder Value-orientierte Sanierung

Wissenschaftliche Arbeiten, die sich mit der Erforschung von Unternehmenskrisen beschäftigen, begründen die Aktualität dieses Forschungsbereiches häufig durch einen jeweils neuen Höchststand von Unternehmensinsolvenzen oder durch spektakuläre Zusammenbrüche großer und renommierter Unternehmen.¹ Folgt man dieser Argumentation, zeigen sowohl neueste Zahlen über Unternehmensinsolvenzen in Deutschland, die mit 37.700 Insolvenzen im Jahr 2002 einen neuen Rekordstand erreicht haben,² als auch die spektakuläre Insolvenzwelle im Frühjahr 2002 mit den Zusammenbrüchen von Philipp Holzmann, Fairchild Dornier, Herlitz und Kirch Media³ die ungebrochene Aktualität dieses Themas.

Die Sanierung ist in der betriebswirtschaftlichen Forschung bisher nur am Rande auf ihren Beitrag zur Steigerung des Unternehmenswertes hin untersucht worden.⁴⁶ Eine Analyse der bestehenden Forschungsansätze soll dazu dienen, die zu untersuchende Fragestellung zu präzisieren und Ansatzpunkte für die eigene Untersuchung aufzeigen. In den folgenden Abschnitten dieses Kapitels werden daher zunächst die wesentlichen Begriffe geklärt und eine Einordnung der Krisenbewältigung in das betriebliche Krisenmanagement vorgenommen. Darüber hinaus wird der Shareholder Value-Ansatz dargestellt und seine Eignung für den Sanierungskontext diskutiert. Es werden weiterhin die Anforderungen an eine geschlossene Theorie zur Unternehmenssanierung dargestellt und die bisherigen Forschungsansätze vor diesem Hintergrund beurteilt. Im Hauptteil dieses Kapitels werden die grundlegenden Forschungsergebnisse zu Inhalt, Prozess und Kontext der Sanierung dargestellt und daraus ein theoretischer Bezugsrahmen für die eigene Untersuchung abgeleitet.

Nach den Vorüberlegungen im vorangegangenen Teil der Arbeit lässt sich zunächst ein vereinfachtes Grundmodell der Sanierung aufstellen.

In diesem Teil der Arbeit wird eine Taxonomie von Sanierungsunternehmen abgeleitet. Die ermittelten Gestalten bilden den Ausgangspunkt für ein modifizierte Sanierungsmodell, das im folgenden Teil 5 der Arbeit auf eine Veränderung des Shareholder Values untersucht wird. Als Charakteristika für die Bildung dieser Realtypen werden die im vorangehenden Teil der Arbeit beschriebenen Maßnahmen, die Ausgangssituation und der geplante Implementierungsprozess herangezogen.

Ziel dieses Teils der Arbeit ist die Beurteilung des Erfolgs der identifizierten Sanierungsgestalten. Darüber hinaus werden dann innerhalb der einzelnen Gestalten die Eigenschaften erfolgreicher und nicht-erfolgreicher Unternehmen untersucht, um Erfolgsfaktoren der Sanierung einzelner Gestalten zu identifizieren. Daraus werden die potenziellen Ursachen für den unterschiedlichen Erfolg herausgearbeitet. Aus diesen Faktoren lassen sich für die Sanierungspraxis Anhaltspunkte für die Bewältigung von Unternehmenskrisen ableiten.

Zum Abschluss dieser Arbeit sollen die Ergebnisse der Arbeit zusammengefasst und Hypothesen für weitere Untersuchungen abgeleitet werden. Darauf aufbauend werden Empfehlungen für die weitere Forschung und die Sanierungspraxis abgeleitet. Abschließend werden die Grenzen dieser Untersuchung kurz diskutiert.