Unternehmensfinanzierung und Kontrolle durch Banken

Eine der ältesten und zugleich wichtigsten Fragen der Finanzierungstheorie ist die Bestimmung der Determinanten der Kapitalstruktur von Unternehmen. Diese Frage bildet seit der berühmten Veröffentlichung von MODIGLIANI und MILLER aus dem Jahr 1958 einen Schwerpunkt der modernen Finanzierungstheorie. Aber trotz einer großen Anzahl unterschiedlicher theoretischer Ansätze zur Erklärung der Kapitalstruktur und trotz einer schier unüberblickbaren Menge an Publikationen harren noch viele Fragen einer Erklärung.

In der Kapitalstruktur eines Unternehmens spiegeln sich Finanzierungsentscheidungen wider. Diese lassen sich in zwei Teilentscheidungen zerlegen. Einerseits sind bestimmte Verträge aus der unendlichen Menge denkbarer Verträge ausgewählt. Gerade in jüngerer Zeit haben sich zunehmend neue Finanzierungsinstrumente im Wettbewerb der Verträge durchsetzen können.¹ Andererseits ist ein Mengengerüst festzulegen, das bestimmt, wieviel Kapital unter den verschiedenen Verträgen aufgenommen wird.

In Kapitel I wurde gezeigt, daß deutsche und japanische Unternehmen sich stärker verschulden als amerikanische. Aufgabe dieses Kapitels ist, ein Modell vorzustellen, daß die Kapitalstruktur eines Unternehmens erklärt und überdies eine Begründung für die beobachteten internationalen Unterschiede in der Kapitalstruktur liefert.

Die vorliegende Arbeit will einen Beitrag leisten, die in Kapitel I beobachteten internationalen Unterschiede in der Kapitalstruktur von Unternehmen zu erklären. Kapitel II zeigte anhand eines Modells, daß ein positiver Zusammenhang zwischen Effektivität der Kontrolle durch die Kreditgeber und Höhe der Kreditaufnahme besteht. Entsprechend dem Modellergebnis ist zu erwarten, daß die Unternehmensverschuldung höher ist in Ländern, in denen die Kreditgeber die Anteilseigner effektiver kontrollieren. In diesem Kapitel soll gezeigt werden, daß Kreditgeber in Deutschland und Japan über eine effektivere Kontrolltechnologie verfügen als Gläubiger in den USA.