13. Stabilisierung und Normalisierung seit September 2012

Als Ursache der Euro-Krise führten institutionelle Hemmnisse des EU-Regelwerks zu fehlender fiskalpolitischer Koordination zwischen den Mitgliedsstaaten und budgetären Ungleichgewichten. Obwohl die Konvergenzkriterien von den Regierungen eine strenge Haushaltspolitik verlangen, gelang es nicht, die Staatsausgaben auf das in den Maastricht-Kriterien definierte Maß zu beschränken. Weil der Sanktionsmechanismus gegen übermäßige Defizite bei Staaten wie Frankreich oder Deutschland nicht aktiviert wurde, liefen die Konvergenzkriterien ins Leere und die Schuldenstände stiegen an. Einen weiteren Auftrieb erhielten die Schuldenstände durch die Rettungsaktionen im Rahmen der Bankenrettungen. Hohe Schulden und die daraus resultierende Zinslast binden verfügbare Haushaltsmittel und erhöhen aufgrund der fehlenden geldpolitischen Hoheit der Staaten das Refinanzierungsrisiko am Finanzmarkt. Weil hohe Schuldenstände von Staaten der Euro-Zone nur unter Ausnahmen mit selbst gedruckten Geld beglichen werden können, misstrauten sich die Kreditoren am Finanzmarkt untereinander, weil sie nicht wussten, inwiefern die anderen Finanzakteure weiterhin gewillt waren, den Euro-Staaten weiterhin Geld zu geben.