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Erschienen in:

2022 | OriginalPaper | Buchkapitel

12. Kapitalstruktur und Dividendenpolitik

verfasst von : Enzo Mondello

Erschienen in: Corporate Finance

Verlag: Springer Fachmedien Wiesbaden

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Zusammenfassung

Das auf den Finanzmärkten aufgenommene Kapital, die einbehaltenen Gewinne einschließlich Abschreibungen und Rückstellungen sowie die Umschichtungsfinanzierung werden für die Finanzierung von Vermögenswerten eingesetzt. Dabei stellt sich die Frage nach der Kapitalstruktur bzw. nach dem Mix zwischen Fremd- und Eigenkapital, die wohl eine der wichtigsten Entscheidungen in der finanziellen Unternehmensführung betrifft.

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Vgl. Abschn. 7.3.5.

Für den Einfluss der Insolvenzkosten auf den Unternehmenswert vgl. Abschn. 12.3.4.

Empirische Untersuchungen wie jene von Mackie-Mason (1990) und Graham (1996) unterstützen diese These. Vgl. Mackie-Mason 1990: Do Taxes Affect Corporate Financing Decisions?, S. 1471 ff.; Graham 1996: Debt and the Marginal Tax Rate, S. 41 ff.

Vgl. Brigham und Houston 2004: Fundamentals of Financial Management, S. 503.

Vgl. Bodie und Merton 2000: Finance, S. 430.

Vgl. Aggarwal et al. 2008: Capital Structure and Leverage, S. 201.

Vgl. Arnold 2002: Corporate Financial Management, S. 837.

Vgl. Aggarwal et al. 2008: Capital Structure and Leverage, S. 200 f.

Vgl. Reimund et al. 2004: Costs of Financial Distress: The German Evidence, S. 93 ff.

Vgl. Bradley et al. 1984: On the Existence of an Optimal Capital Structure: Theory and Evidence, S. 857 ff.

Vgl. Brealey und Myers 1996: Principles of Corporate Finance, S. 495.

Vgl. Bradley et al. 1984: On the Existence of an Optimal Capital Structure: Theory and Evidence, S. 857 ff.

Vgl. Jensen und Meckling 1976: Theory of the Firm. Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure, S. 328.

Vgl. Smith und Warner 1979: On Financial Contracting. An Analysis of Bond Covenants, S. 118.

Dieser Interessenkonflikt zwischen Prinzipal und Agent lässt sich auch mit der Optionspreistheorie begründen. Das den Unternehmenseignern gehörende Eigenkapital stellt eine Long-Call-Option auf die Vermögenswerte des Unternehmens dar. Werden nach der Fremdkapitalaufnahme risikoreichere Investitionsvorhaben getätigt, steigt das Risiko, was sich positiv auf den Wert der Call-Option und somit auf den Marktwert des Eigenkapitals auswirkt. Allerdings sinkt bei einem höheren Investitionsrisiko der Marktwert des Fremdkapitals, weil die Fremdkapitalgeber eine Short-Put-Option auf die Vermögenswerte des Unternehmens halten. Der Marktwert des Fremdkapitals ergibt sich aus dem Marktwert des risikolosen Fremdkapitals abzüglich des Werts der Short-Put-Option. Werden rationale Erwartungen unterstellt, antizipieren die Fremdkapitalgeber die Abänderung der Investitionspolitik. Folglich tragen die Unternehmenseigner die Agency-Kosten des Fremdkapitals in Form von Überwachungs- und Selbstbindungskosten sowie Residualverlust. Vgl. Jensen und Meckling 1976: Theory of the Firm. Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure, S. 336 ff.

Grundsätzlich wird zwischen einer positiven und einer negativen Schutzklausel in einem Kreditvertrag unterschieden. Eine Negativklausel schränkt den Handlungsspielraum eines Unternehmens ein. So zum Beispiel kann das Unternehmen kein zusätzliches langfristiges Fremdkapital aufnehmen, keine Fusion eingehen oder keine oder nur im begrenzten Umfang Dividenden ausschütten. Demgegenüber schreibt eine Positivklausel dem Unternehmen bestimmte Handlungen vor. So etwa muss die Gesellschaft den Verschuldungsgrad reduzieren oder die Finanzsituation den Kreditgebern periodisch offenlegen.

Empirische Studien wie diejenige von Dann (1981) gelangen zu dem Schluss, dass bei einer Erhöhung der Dividenden die Anleihepreise sinken, während bei einem Rückgang der Dividenden die Bondpreise ungefähr konstant bleiben. Demgegenüber steigen bei der Ankündigung einer Dividendenerhöhung die Aktienpreise. Vgl. Dann 1981: Common Stock Repurchases: An Analysis of Returns to Bondholders and Stockholders, S. 113 ff.

Der Verschuldungsgrad von SAP liegt per Ende Dezember 2017 bei 0 %.

Vgl. Durand 1952: Costs of Debt and Equity Funds for Business: Trends and Problems of Measurement, S. 215 ff.

Vgl. Abschn. 1.7.2.

Vgl. Modigliani und Miller 1958: The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment, S. 261 ff.

Franco Modigliani hat den Wirtschaftsnobelpreis für diesen und für weitere Beiträge im Jahre 1985 erhalten, während Merton Miller der Wirtschaftsnobelpreis zusammen mit Harry Markowitz und William Sharpe insbesondere für seine fundamentalen Beiträge zur Corporate-Finance-Theorie im Jahre 1990 verliehen wurde.

Vgl. Modigliani und Miller 1958: The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment, S. 265 ff.

Das Betriebsergebnis entspricht dem EBIT (operativer Gewinn vor Zinsen und Steuern). EBIT und Cashflow vor Zinsen sind gleich groß, wenn die realen betrieblichen Vermögenswerte des Unternehmens eine unbegrenzte Laufzeit besitzen oder wenn die betrieblichen Vermögenswerte über eine begrenzte Laufzeit verfügen und sich das Unternehmen in der Reifephase mit einem Nullwachstum befindet. In einem solchen Fall entsprechen die jährlichen Ersatzinvestitionen den jährlichen Abschreibungen.

Aufgrund der Annahme eines vollkommenen Marktes, auf dem keine Steuern bezahlt werden und keine Insolvenzkosten bestehen und alle Marktteilnehmer über die gleichen Informationen verfügen, sind die Kredit- und Anlagezinsen für jedes Unternehmen und jeden Investor gleich groß.

$ {\mathrm{QY}}_{\mathrm{B}}\frac{{\mathrm{Y}}_{\mathrm{A}}}{{\mathrm{Y}}_{\mathrm{B}}}\cong \frac{{\mathrm{V}}_{\mathrm{B}}}{{\mathrm{V}}_{\mathrm{A}}}{\mathrm{QY}}_{\mathrm{B}}\to {\mathrm{QY}}_{\mathrm{A}}\cong \frac{{\mathrm{V}}_{\mathrm{B}}}{{\mathrm{V}}_{\mathrm{A}}}{\mathrm{QY}}_{\mathrm{B}} $

\( {\displaystyle \begin{array}{c}{\mathrm{K}}_{\mathrm{EK},\mathrm{B}}=\frac{{\mathrm{V}}_{\mathrm{EK},\mathrm{B}}{\mathrm{K}}_{\mathrm{EK},\mathrm{A}}+{\mathrm{V}}_{\mathrm{FK},\mathrm{B}}{\mathrm{K}}_{\mathrm{EK},\mathrm{A}}-{\mathrm{K}}_{\mathrm{FK},\mathrm{B}}{\mathrm{V}}_{\mathrm{FK},\mathrm{B}}}{{\mathrm{V}}_{\mathrm{EK},\mathrm{B}}}=\frac{{\mathrm{V}}_{\mathrm{EK},\mathrm{B}}{\mathrm{K}}_{\mathrm{EK},\mathrm{A}}+{\mathrm{V}}_{\mathrm{FK},\mathrm{B}}\left({\mathrm{K}}_{\mathrm{EK},\mathrm{A}}-{\mathrm{K}}_{\mathrm{FK},\mathrm{B}}\right)}{{\mathrm{V}}_{\mathrm{EK},\mathrm{B}}}\\ {}=\frac{{\mathrm{V}}_{\mathrm{EK},\mathrm{B}}{\mathrm{K}}_{\mathrm{EK},\mathrm{A}}}{{\mathrm{V}}_{\mathrm{EK},\mathrm{B}}}+\frac{{\mathrm{V}}_{\mathrm{FK},\mathrm{B}}\left({\mathrm{K}}_{\mathrm{EK},\mathrm{A}}-{\mathrm{K}}_{\mathrm{FK},\mathrm{B}}\right)}{{\mathrm{V}}_{\mathrm{EK},\mathrm{B}}}={\mathrm{K}}_{\mathrm{EK},\mathrm{A}}+\left({\mathrm{K}}_{\mathrm{EK},\mathrm{A}}-{\mathrm{K}}_{\mathrm{FK},\mathrm{B}}\right)\frac{{\mathrm{V}}_{\mathrm{FK},\mathrm{B}}}{{\mathrm{V}}_{\mathrm{EK},\mathrm{B}}}.\end{array}} \)

Vgl. Abschn. 12.3.1.

Vgl. Modigliani und Miller 1963: Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction, S. 433 ff.

Das Betriebsergebnis entspricht dem EBIT. EBIT und Cashflow vor Zinsen sind unter bestimmten Voraussetzungen gleich groß. Vgl. Abschn. 12.3.1.

Vgl. Abschn. 12.2.1.

Vgl. Modigliani und Miller 1963: Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction, S. 439.

Demgegenüber bleibt der gewichtete durchschnittliche Kapitalkostensatz in einer steuerfreien Welt konstant. Der Rückgang des Kapitalkostensatzes durch Ersetzen von teurerem Eigenkapital mit günstigerem Fremdkapital wird durch die Zunahme des Eigenkapitalkostensatzes wettgemacht.

Vgl. Modigliani und Miller 1963: Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction, S. 442.

Vgl. Miller 1977: Debt and Taxes, S. 261 ff.

Wenn: s_EK = s_FK, dann

$$ \frac{\left(1-{\mathrm{s}}_{\mathrm{FK}}\right)-\left(1-\mathrm{s}\right)\left(1-{\mathrm{s}}_{\mathrm{EK}}\right)}{1-{\mathrm{s}}_{\mathrm{FK}}}=\frac{\left(1-{\mathrm{s}}_{\mathrm{FK}}\right)}{\left(1-{\mathrm{s}}_{\mathrm{FK}}\right)}-\frac{\left(1-\mathrm{s}\right)\left(1-{\mathrm{s}}_{\mathrm{EK}}\right)}{\left(1-{\mathrm{s}}_{\mathrm{EK}}\right)} $$

$$ =1-\left(1-\mathrm{s}\right)=\mathrm{s}. $$

Vgl. Abschn. 12.2.2.

Für ein Anwendungsbeispiel mit dem Adjusted-Present-Value-Modell vgl. Abschn. 12.6.1.

Für ein Anwendungsbeispiel mit dem Kapitalkostensatzmodell vgl. Abschn. 12.6.2.

Vgl. Arbeitskreis „Finanzierung“ der Schmalenbach-Gesellschaft für Betriebswirtschaft e.V. 2009: Kapitalstrukturpolitik und Kapitalgeberinteressen – Ergebnisse einer explorativen Befragung von Vertretern börsennotierter Unternehmen in Deutschland, S. 323 ff.

Vgl. Pinegar und Wilbricht 1989: What Managers Think of Capital Structure Theory: A Survey, S. 82 ff.

Vgl. Geberit Gruppe 2018: Integrierter Geschäftsbericht 2017, S. 101.

Vgl. Bradley et al. 1984: On the Existence of an Optimal Capital Structure: Theory and Evidence, S. 857 ff. und Abschn. 12.2.2.

Vgl. Barclay et al. 1995: The Determinants of Corporate Leverage and Dividend Policies, S. 4 ff.

Vgl. Smith 1986: Investment Banking and the Capital Acquisition Process, S. 3 ff.

Vgl. Agrawal und Nagarajan 1990: Corporate Capital Structure, Agency Costs, and Ownership Control: The Case of All Equity Firms, S. 1325 ff.

Vgl. Abschn. 12.2.2 und Bradley et al. 1984: On the Existence of an Optimal Capital Structure: Theory and Evidence, S. 857 ff.

Vgl. Brounen et al. 2006: Capital Structure Policies in Europe: Survey Evidence, S. 1409 ff. Schweizer Unternehmen wurden in der Umfrage nicht einbezogen.

Vgl. Lufthansa Group 2019: Geschäftsbericht 2018, S. 141.

Vgl. Abschn. 12.4.2.

Vgl. Myers und Majluf 1984: Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information that Investors Do Not Have, S. 187 ff.

Vgl. Pinegar und Wilbricht 1989: What Managers Think of Capital Structure Theory: A Survey, S. 82 ff. In der Umfrage werden auch Straight und Convertible Preferred Stocks als letzte Finanzierungsquelle nach dem Aktienkapital angegeben. Diese Instrumente stehen auf dem deutschen und dem schweizerischen Finanzmarkt nicht zur Verfügung.

Vgl. z. B. Myers 1984: The Capital Structure Puzzle, S. 575; Rajan und Zingales 1995: What Do we Know about Capital Structure? Some Evidence from International Data, S. 1421 ff.

Vgl. Brealey und Myers 1996: Principles of Corporate Finance, S. 500.

Vgl. Myers und Majluf 1984: Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information that Investors Do Not Have, S. 187 ff.

Vgl. McDaniel et al. 1994: The Valuation Effects of Frequent Common Stock Issuances, S. 417 ff.

Vgl. Fama und French 2002: Testing Trade-Off and Pecking Order Predictions about Dividends and Debt, S. 15 ff.

Die Annahme gleichgerichteter Interessen zwischen Management und Unternehmenseigner ist nur dann sinnvoll, wenn das Management einen Aktienanteil am Unternehmen besitzt.

Vgl. Korajczyk und Levy 2003: Capital Structure Choice: Macroeconomic Conditions and Financial Constraints, S. 104.

Vgl. Baker und Wurgler 2002: Market Timing and Capital Structure, S. 3.

Vgl. Abschn. 12.3.4.

Der APV-Ansatz geht auf die Arbeiten von Myers (1974) zurück. Vgl. Myers 1974: Interactions of Corporate Financing and Investment Decisions – Implications for Capital Budgeting, S. 4.

Vgl. Abschn. 3.3.1.3 und Hamada 1972: The Effect of the Firm’s Capital Structure on the Systematic Risk of Common Stocks, S. 435 ff.

Vgl. Abschn. 12.2.1.

Vgl. Abschn. 12.2.2.

Vgl. Shapiro 1991: Modern Corporate Finance, S. 1006.

Vgl. Reimund et al. 2004: Costs of Financial Distress: The German Evidence, S. 93 ff.

Vgl. Shapiro und Titman 1985: An Integrated Approach to Corporate Risk Management, S. 41 ff.

Vgl. Shapiro 1991: Modern Corporate Finance, S. 1006.

Vgl. Damodaran 2012: Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset, S. 212 ff.

Vgl. Abschn. 3.4.

Vgl. Gootkind 2015: Fundamentals of Credit Analysis, S. 251.

Vgl. Abschn. 3.6.

Die Betriebsergebnismargen lauten von 2009 bis 2018 wie folgt: − 0,3 %, 7,4 %, 7,9 %, 7,1 %, 6,6 %, 7,2 %, 8,5 %, 7,9 %, 8,7 % und 6,7 % (Quelle: Thomson Reuters Eikon).

Vgl. Arnold 2002: Corporate Financial Management, S. 837.

Vgl. Abschn. 7.3.4.1.

Vgl. Abschn. 3.3.1.3.

Vgl. Abschn. 3.4.

Vgl. Abschn. 3.3.1.3.

Vgl. Abschn. 12.6.1.

Die Fremdkapitalquote von Daimler Ende 2018 ist etwas höher und beträgt 71,8 %. Daraus resultiert eine Zinsdeckungsquote von rund 2,5 und ein synthetisches BBB-Rating. Der Fremdkapitalkostensatz ist demnach 2,77 % (= 1,5 % + 1,27 %), was einen leicht niedrigeren gewichteten durchschnittlichen Kapitalkostensatz von 5,01 % [= 0,7180 × 2,77 % × (1 − 0,3) + 0,2820 × 12,84 %] ergibt.

Für die Herleitung vgl. Abschn. 1.3.2.

Vgl. Daimler 2019: Geschäftsbericht 2018, S. 228 ff.

Vgl. Abschn. 3.3.1.3.

Vgl. Damodaran 2001: Corporate Finance: Theory and Practice, S. 607.

Vgl. DeFusco et al. 2004: Quantitative Methods for Investment Analysis, S. 462 ff.

Vgl. Damodaran 2001: Corporate Finance: Theory and Practice, S. 623 ff. Zum Beispiel gibt die Geberit Gruppe (Sanitärtechnik) in ihrem Geschäftsbericht an, dass sie folgende Maßnahmen zur Veränderung der Kapitalstruktur ergreift: Anpassung der Ausschüttungspolitik, Aktienrückkaufprogramme, Kapitalerhöhungen sowie Aufnahme und Rückzahlung von Verbindlichkeiten. Vgl. Geberit Gruppe 2018: Integrierter Geschäftsbericht 2017, S. 101.

Vgl. Abschn. 5.6.1.

Vgl. Perridon et al. 2017: Finanzwirtschaft der Unternehmung, S. 609.

Vgl. Abschn. 10.4.3.3.

Vgl. Troughton und Clark 2008: Dividends and Dividend Policy, S. 220.

Dividenden können auch nach einer Basis-, Sonder- und Liquidationsdividende klassifiziert werden. Im Gegensatz zur Basisdividende wird die Sonderdividende unregelmäßig ausbezahlt.

Die Naturaldividende ist nicht dasselbe wie die Sachdividende. Hierbei handelt es sich um das kulinarische Angebot auf der Generalversammlung (bzw. Hauptversammlung).

Vgl. Abschn. 12.7.4.

Vgl. Jacobs und Levy 1988: On the Value of “Value”, S. 47 ff.

Für die Dividendendiskontierungsmodelle vgl. Abschn. 7.3.2.

Vgl. Abschn. 3.3.2.

Vgl. Mondello 2017: Aktienbewertung: Theorie und Anwendungsbeispiele, S. 193.

100

Vgl. Perridon et al. 2017: Finanzwirtschaft der Unternehmung, S. 410 f.

101

Vgl. Clark 2014: Issues in Corporate Finance, S. 252.

102

In der Schweiz sind Pensionskassen von den direkten Steuern des Bundes, der Kantone und der Gemeinden befreit. Allerdings sind von der Steuerbefreiung die Mehrwertsteuer, Stempelabgabe und Verrechnungssteuer ausgeschlossen. In Deutschland hingegen sind regulierte Pensionskassen nicht steuerpflichtig, sofern sie nicht das Rückdeckungsgeschäft betreiben.

103

Vgl. Damodaran 2001: Corporate Finance: Theory and Practice, S. 671.

104

Durch das Ausmultiplizieren der Gl. 12.61 erhält man folgenden Formelausdruck: P_V − P_Vs_KG + Ps_KG = P_N − P_Ns_KG + Ps_KG + Div(1 − s_Div). Zieht man auf beiden Seiten der Gleichung Ps_KG ab, ergibt sich nach dem Ausmultiplizieren des Preises vor und nach dem Ex-Dividendentag folgende Gleichung: P_V(1 − s_KG) = P_N(1 − s_KG) + Div(1 − s_Div). Wird von beiden Seiten der Gleichung der Term P_N(1 − s_KG) subtrahiert und der Preis vor und nach dem Ex-Dividendentag ausmultipliziert, resultiert folgender Ausdruck: (P_V − P_N)(1 − s_KG) = Div(1 − s_Div). Werden beide Seiten der Gleichung durch (1 − s_KG) und anschließend durch Div dividiert, gelangt man zur Gl. 12.62.

105

Vgl. Damodaran 2001: Corporate Finance: Theory and Practice, S. 672.

106

Vgl. Michaely und Vila 1995: Investors Heterogeneity, Prices and Volume around the Ex-Dividend Day, S. 171 ff.

107

Vgl. Troughton und Clark 2008: Dividends and Dividend Policy, S. 236.

108

Vgl. Abschn. 11.5.

109

Vgl. Arnold 2010: Handbook of Corporate Finance: A Business Companion to Financial Markets, Decisions & Techniques, S. 389.

110

Vgl. Arnold 2010: Handbook of Corporate Finance: A Business Companion to Financial Markets, Decisions & Techniques, S. 389.

111

Vgl. Hill 1998: Corporate Finance, S. 180.

112

Vgl. Arnold 2010: Handbook of Corporate Finance: A Business Companion to Financial Markets, Decisions & Techniques, S. 391.

113

Vgl. Clark 2014: Issues in Corporate Finance, S. 250 f.

114

Vgl. Pettit 1977: Taxes, Transactions Costs and the Clientele Effect of Dividends, S. 419 ff.

115

Vgl. Clark 2014: Issues in Corporate Finance, S. 252 f.

116

Vgl. DeAngelo et al. 1986: Reversal of Fortune: Dividend Signals and the Disappearance of Sustained Earnings Growth, S. 341 ff.

117

Vgl. Troughton und Clark 2008: Dividends and Dividend Policy, S. 238.

118

Vgl. Hill 1998: Corporate Finance, S. 181.

119

Vgl. Damodaran 2001: Corporate Finance: Theory and Practice, S. 680 f.

120

Vgl. Haley und Palepu 1988: Earnings Information Conveyed by Dividend Initiations and Omissions, S. 149 ff.

121

Vgl. Lintner 1956: Distribution of Incomes of Corporations Among Dividends, Retained Earnings, and Taxes, S. 97 ff.

122

Vgl. Fama und Babiak 1968: Dividend Policy: An Empirical Analysis, S. 1132 ff.

123

Vgl. Troughton und Clark 2008: Dividends and Dividend Policy, S. 240 ff.

124

Vgl. Walter 1956: Dividend Policies and Common Stock Prices, S. 34.

125

Vgl. Brigham und Houston 2004: Fundamentals of Financial Management, S. 531.

126

Vgl. Kaserer und Steiner 2004: The Cost of Raising Capital – New Evidence from Seasoned Equity Offerings in Switzerland, S. 24 ff.; Bühner und Kaserer 2002: Die Kosten der externen Eigenkapitalbeschaffung und Skaleneffekte im Emissionsgeschäft – Eine empirische Perspektive, S. 33 ff.

127

Vgl. Lintner 1956: Distribution of Incomes of Corporations Among Dividends, Retained Earnings, and Taxes, S. 97 ff.

128

Vgl. Troughton und Clark 2008: Dividends and Dividend Policy, S. 244.

129

Vgl. https://www.daimler.com/investoren/aktie/dividende/.

130

Vgl. Miller und Modigliani 1961: Dividend Policy Growth and the Valuation of Shares, S. 411 ff.

131

Vgl. Troughton und Clark 2008: Dividends and Dividend Policy, S. 251.

132

Vgl. Hill 1998: Corporate Finance, S. 171.

133

Der komplizierte Effekt der Kapitalstruktur auf den Unternehmenswert wird üblicherweise beseitigt, indem ein nur mit Eigenkapital finanziertes Unternehmen betrachtet wird.

134

$ {\mathrm{nP}}_0=\frac{1}{1+{\mathrm{K}}_{\mathrm{EK}}}\left[{\mathrm{nDiv}}_1+\left(\mathrm{n}+\mathrm{m}\right){\mathrm{P}}_1-\mathrm{m}{\mathrm{P}}_1\right]=\frac{1}{1+{\mathrm{K}}_{\mathrm{EK}}}\left({\mathrm{nDiv}}_1+{\mathrm{nP}}_1\right) $

135

$ {\mathrm{nP}}_0=\frac{1}{1+{\mathrm{K}}_{\mathrm{EK}}}\left({\mathrm{mP}}_1+{\mathrm{nP}}_1+{\mathrm{mP}}_1-{\mathrm{mP}}_1\right)=\frac{1}{1+{\mathrm{K}}_{\mathrm{EK}}}\left(\mathrm{n}+\mathrm{m}\right){\mathrm{P}}_1 $

Da mP₁ gleich nDiv₁ ist, kann die Gleichung wie folgt geschrieben werden: $ {\mathrm{nP}}_0=\frac{1}{1+{\mathrm{K}}_{\mathrm{EK}}}\left({\mathrm{nP}}_1+{\mathrm{nDiv}}_1\right). $

136

Vgl. Hill 1998: Corporate Finance, S. 174.

137

Vgl. Clark 2014: Issues in Corporate Finance, S. 248.

138

Vgl. Troughton und Clark 2008: Dividends and Dividend Policy, S. 251.

139

Vgl. Gordon 1963: Optimal Investment and Financing Policy, S. 264 ff.; Lintner 1962: Dividends, Earnings, Leverage, Stock Prices and the Supply of Capital to Corporations, 243 ff.; Graham und Dodd 2009: Security Analysis, S. 376 ff.

140

Vgl. Damodaran 2001: Corporate Finance: Theory and Practice, S. 674.

141

Vgl. Arnold 2002: Corporate Financial Management, S. 854.

142

Vgl. Arnold 2010: Handbook of Corporate Finance: A Business Companion to Financial Markets, Decisions & Techniques, S. 397.

143

Vgl. Troughton und Clark 2008: Dividends and Dividend Policy, S. 253.

144

Vgl. Veale 2001: Stocks Bonds Options Futures, S. 27.

145

Vgl. Damodaran 2001: Corporate Finance: Theory and Practice, S. 669 f.

146

Vgl. Geberit Gruppe 2018: Integrierter Geschäftsbericht 2017, S. 89.

147

Die bereinigten Betriebsergebnisse für die Jahre 2013 bis 2017 lauten wie folgt (in Mio. CHF): 510,7, 576,9, 590,9, 686,5 und 706,1. Vgl. Geberit Gruppe 2018: Integrierter Geschäftsbericht 2017, S. 7.

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Titel: Kapitalstruktur und Dividendenpolitik
verfasst von: Enzo Mondello
Verlag: Springer Fachmedien Wiesbaden
Buch: Corporate Finance
Print ISBN: 978-3-658-34407-8

Electronic ISBN: 978-3-658-34408-5

Copyright-Jahr: 2022
DOI: https://doi.org/10.1007/978-3-658-34408-5_12

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